平安银行(000001)2025年中报点评：风险缓释，但仍需新的增长点

本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2025 年 08 月 24 日 平安银行(000001.SZ) 公司动态分析 风险缓释，但仍需新的增长点 ——平安银行 2025 年中报点评 证券研究报告 全国性股份制银行Ⅲ 投资评级 买入-A 维持评级 6 个月目标价 14.17 元 股价 (2025-08-22) 12.06 元 交易数据 总市值(百万元) 234,035.37 流通市值(百万元) 234,031.54 总股本(百万股) 19,405.92 流通股本(百万股) 19,405.60 12 个月价格区间 9.65/13.18 元 股价表现 资料来源：Wind 资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -9.7 -7.4 -16.0 绝对收益 -3.4 4.4 16.2 李双 分析师 SAC 执业证书编号：S1450520070001 lishuang1@essence.com.cn 王子硕 联系人 SAC 执业证书编号：S1450123070020 wangzs2@essence.com.cn 相关报告 压 力 犹 存 — — 平 安 银 行2025 年一季报点评 2025-04-20 零售规模仍在降，但风险已现改善 ——平安银行 2024年报点评 2025-03-16 仍处转型阵痛期——平安银行 2024 年三季报点评 2024-10-20 重塑资产负债表——平安银2024-08-16 事件：平安银行公布 2025 年中报，营收同比增长-10.0%，拨备前利润同比增长-10.4%,归母净利润同比增长-3.9%，各项业绩指标较 2025 年一季报增速均略有改善、降幅收窄，我们点评如下： 平安银行今年上半年业绩增长主要驱动因素包括拨备计提力度减轻、非息收入增长，而规模同比负增长、净息差收窄对净利润增长形成拖累。 生息资产扩张较为缓慢。今年二季度，平安银行生息资产（日均余额口径）同比下降 1.61%，其生息资产规模自 2023 年年初至今始终维持在 5 万亿元附近窄幅震荡，资产负债表扩张乏力对业绩增长持续形成拖累，其中贷款、金融投资增速均与全部生息资产扩张节奏大致相当，维持较低水平。部分银行在信贷需求不足的情况下，会通过加大对债券的配置力度进而维持资产端稳健扩张，这是在负债增长不错、而合意资产不足时做出的选择，但从平安银行近三年的资产负债表的结构与增长趋势来看，负债端与资产端均面临增长放缓的压力，既受银行业大环境的影响，也有其主动为之的策略。 从信贷视角来看，一般企业贷款增长尚可、票据贴现与零售信贷持续负增长，与去年以来的趋势一致。在信贷增长结构方面，不管是日均余额口径还是季末时点数，都表现出一般对公贷款是信贷增长的主要驱动因素，零售信贷内部结构以低风险的按揭贷款为主，信用卡、消费贷、经营贷仍维持负增长。目前平安银行结构转型已经体现出一些积极的成效，但难点在于资产负债表扩张缺乏支撑点，这既有整个银行业均面临有效信贷需求不足的影响，还有平安银行从以前高风险客群向中低风险客群转型后，新客户培育尚需一定的时间。 净息差环比继续收窄。今年二季度，平安银行单季净息差1.76%，环比下降 7bps，同比下降 15bps，降幅已经较去年显著收窄，具体来看： ①资产端利率环比下降 14bps。今年二季度，平安银行生息资产收益率环比下降 14bps 至 3.48%，其中贷款收益率下行是主要的拖累因素，在需求不足的情况下，零售信贷利率下行幅度较一般对公信贷利率下行幅度更大。 ②负债成本下降 10bps。二季度，计息负债成本率环比下降 10bps 至1.74%，其中存款、同业负债成本均呈现下降趋势。存款成本下降，从结构来看，定期存款付息率下行幅度更大，但存款定期化趋势尚在延续。 -32%-22%-12%-2%8%18%28%2024-082024-122025-042025-08平安银行沪深300 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 公司动态分析/平安银行 ③展望未来，目前低利率环境尚未发生变化，平安银行净息差预计将与银行业趋势一致，仍将缓慢下行，但考虑到前些年吸收的高成本、长期限存款逐步到期重新定价，负债成本下行速度可能将加快，且平安银行高风险资产压降趋于尾声，我们预计其净息差下行斜率有望逐步趋缓。 非息收入同比降幅明显收窄。今年二季度，平安银行非息收入同比下降 3.3%，较一季度增速降幅收窄 16.5 个百分点，其中手续费及佣金净收入增速回升至 5.7%，自 2023 年 Q4 以来首次转正，财富管理手续费收入在二季度同比增长 13.1%，连续两个季度表现优异，代理基金、保险、理财收入均维持不错的增长，此外，银行卡手续费收入降幅收窄、结算清算业务收入实现正增长。 其他非息净收入同比下降 9.4%，增速较 Q1 降幅收窄 23.4 个百分点，主要是二季度债券市场利率下行的驱动，但三季度以来，市场利率再度震荡回升，可能对其营收增长略有拖累。 不良生成率缓慢下行。今年上半年，平安银行不良生成率（年化）为 1.64%，同比下降 5bps，较高位略有下行，根据我们测算的季度不良净生成率（年化），今年二季度环比 Q1 则明显下行，从不良生成趋势来看，平安银行业务结构调整已经显现成效，信用风险压力逐步缓解。 从不良率趋势来看，Q2 环比下降 1bp 至 1.05%，其中零售信贷风险下降是主要驱动因素，各类型零售信贷不良率均呈现稳中有降的态势，体现了其零售客群结构调整的效果。对公贷款不良率环比上升 3bps至 0.91%，主要是部分存量房地产业务风险暴露的影响，部分房企去化周期变长、资金面持续紧张。 关注率环比下降 2bps 至 1.76%，逾期率环比下降 16bps 至 1.37%,信用风险前瞻指标均有所改善，拨备水平大致平稳。 在不良生成速度放缓的背景下，平安银行拨备计提力度同比有所减轻，Q2 广义口径信用成本（当期计提的信用减值损失/期初期末总资产平均值）同比下降 13bps，对净利润增长形成支撑。 零售业务增长低位波动。二季度末，平安银行各项零售客户数、AUM 增长均略有放缓，呈现低位波动的态势，当前居民部门加杠杆意愿仍不足，体现在银行零售获客、AUM 增长方面仍有待恢复，未来平安银行新的零售客群增长还有一段路要走。 投资建议： 平安银行中报业绩边际修复，亮点在于：①信用风险从高位逐步缓释，结构转型显现成效，拨备计提压力减轻；②净息差同比降幅呈现收窄趋势，对利息净收入增长的拖累有所减弱；③财富管理业务回暖，中收增速改善。 中报也体现一些不足之处：①规模扩张乏力，新零售客群培育尚需时间。②房地产风险还在暴露过程中，也略滞后于其他同业。 总体来看，平安银行风险压力缓解，但重回增长趋势还缺乏新的支撑点。而考虑到其估值处于低位，适合中长期资金逐步布局。 行 2024 年中报点评 结构调整进行时—