长城汽车(601633)产品矩阵焕新，生态出海提速

2025 年 08 月 25 日 强烈推荐（维持） 产品矩阵焕新，生态出海提速 中游制造/汽车 目标估值：NA 当前股价：25.66 元 ❑ 长城汽车始终坚持研发创新、坚持长期主义、坚持高质量发展，不断在技术、研发和创新上取得突破，构建了以整车为核心，全面布局新能源、智能化等相关技术产业，实现多物种相互作用的森林生态体系；深耕海外市场，以研、产、供、销、服全面出海的“生态出海”模式开创了全球化新格局。 ❑ 深耕品牌优势，加快智能化转型。长城汽车拥有哈弗、魏牌、欧拉、长城皮卡和坦克五大品牌，产品涵盖 SUV、轿车、皮卡、MPV 四大品类。智能化方面，依托森林生态体系，长城汽车推出新一代智驾系统 Coffee Pilot Ultra 和新一代智慧空间系统 Coffee OS 3，建立端到端智驾大模型 SEE、新一代 AI 数据智能体系和九州超算中心，加速智能化战略，推动科技平权，不断推动品牌向上。 ❑ 五大品牌全品类布局，产品矩阵焕新。2025 年，长城汽车五大品牌全品类、全动力、全场景布局、商乘并举，新车型接连上市。2025 年上半年 2025 款坦克 300、二代哈弗枭龙 MAX、魏牌全新高山、山海炮 Hi4-T、长城混动重卡等车型相继上市，新车型带动销量增长，2025 年 1-7 月累计销售新车 67.4万辆，同比增长 3.6%。 ❑ 植根森林生态体系，生态出海成效显著。基于研、产、供、销、服全面出海，长城汽车完成从产品出海到“生态出海”的跃升，以全品类、全动力、全场景优势，实现全产品矩阵出海。开辟产能在地化、经营本土化、品牌跨文化和供应链安全化的“国际新四化”。长城汽车目前已出口到 170 多个国家和地区，海外销售区域覆盖欧亚地区、泰国、巴西、澳大利亚、沙特、南非、智利、厄瓜多尔以及欧洲区域内多个国家和地区的核心城市商圈，海外渠道已达 1400 家，累计销售 200 万辆。2025 年 1-7 月累计海外销售 23.9 万台，主要出口地区为俄罗斯、南美洲及澳洲等。 ❑ 维持“强烈推荐”投资评级。依托森林生态体系，长城汽车正通过持续性创新与产品结构调整，深化全场景、全品类覆盖。长城汽车将继续坚持长期主义，以更卓越的技术研发，更优质的资金链条和产业生态，发力全球化战略，锁定智能新能源赛道，构建更为显著的全球核心竞争力。预计 25-27 年归母净利润分别为 146.2/178.6/214.7 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。 ❑ 风险提示：国际贸易环境变化对汽车行业产生影响的风险；汽车行业竞争加剧风险；人工智能影响风险。 基础数据 总股本（百万股） 8559 已上市流通股（百万股） 6209 总市值（十亿元） 219.6 流通市值（十亿元） 159.3 每股净资产（MRQ） 9.7 ROE（TTM） 13.6 资产负债率 61.1% 主要股东 保定创新长城资产管理有限公司 主要股东持股比例 59.74% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 15 6 18 相对表现 9 -4 -15 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《长城汽车（601633）—短期业绩承压，新车型竞争力强》2025-04-28 2、《长城汽车（601633）—智能化转型持续加速，海外销量再创新高》2025-03-30 3、《长城汽车（601633）—公司营收持续增长，加速推进高质量出海》2024-10-27 汪刘胜 S1090511040037 wangls@cmschina.com.cn 杨献宇 S1090519030001 yangxianyu@cmschina.com.cn -1001020304050Aug/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)长城汽车沪深300长城汽车（601633.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司深度报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 173212 202195 236569 286248 340635 同比增长 26% 17% 17% 21% 19% 营业利润(百万元) 7201 13921 16124 19798 23894 同比增长 -10% 93% 16% 23% 21% 归母净利润(百万元) 7022 12692 14621 17859 21469 同比增长 -15% 81% 15% 22% 20% 每股收益(元) 0.82 1.48 1.71 2.09 2.51 PE 31.3 17.3 15.0 12.3 10.2 PB 3.2 2.8 2.4 2.1 1.8 资料来源：公司数据、招商证券 敬请阅读末页的重要说明 3 公司深度报告 正文目录 一、秉持长期主义，进阶高质量经营 ................................................................. 6 1、持续优化产品矩阵，新车型不断上市 ............................................................ 6 2、进阶智能新能源，加快生态出海布局 ............................................................ 7 3、聚焦稳健经营，费用控制良好 ....................................................................... 8 二、产品矩阵不断上新，拉动销量增长 .............................................................. 9 1、魏牌：带动公司产品向上 .............................................................................. 9 2、坦克品牌：公司利润重要来源 ..................................................................... 12 3、哈弗品牌：公司销量基盘 ............................................................................ 14 4、长城皮卡：公司业务基石 ............................................................................ 15 三、全面生态出海，优化全球化布局 ............................................................... 16 1、我国汽车出口规模逐步扩大，亚欧为主要出口地 ....................................... 16 2、海外市场驱动公司营收增长，全球化布局释放增长潜力 ........