汇聚科技(1729.HK)首次覆盖报告：精密线缆解决方案商，立讯控股赋能“数据中心%2b汽车”业务发展-光大证券

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2025 年 8 月 27 日 公司研究 精密线缆解决方案商，立讯控股赋能“数据中心+汽车”业务发展 ——汇聚科技（1729.HK）首次覆盖报告 买入（首次） 汇聚科技是一家定制电线互连方案供应商，立讯精密是控股股东。公司成立于 2017 年，并于 2018 年上市。2022 年，立讯精密通过其境外全资子公司收购汇聚科技 74.67%股权，成为公司控股股东。公司业务布局多元，形成电线组件、数字电线及服务器三大板块，服务于电信、数据中心、工业、医疗及汽车领域。FY2024 公司营业收入 73.9 亿港元，同比+53.1%；毛利润10.8 亿港元，同比+58.6%；净利润 4.5 亿港元，同比+62.7%，业绩提升主要系数据中心、网络电线、特种线与服务器等分部的收益增加。 AI 市场强劲增长推动公司 AI 相关业务发展。IDC 数据显示，全球 AI 市场正经历强劲扩张，2024 年 AI 相关投资达 3,158 亿美元，预计 2028 年将突破8,159 亿美元。AI 算力维持景气将深度赋能公司相关业务：1）电线组件业务下的数据中心分部受益于 AI 算力需求增长，FY2024 营收 12.14 亿港元，同比+53.4%，高速连接组件（如 SFP、SAS 等铜制组件与各类光纤组件）需求持续释放；2）数字电线业务中网络电线与特种线营收协同跃升，FY2024 分别为 11.8 亿（yoy+49.6%）、2.4 亿港元（yoy+207.8%），AI驱动数据中心升级与基建扩张，拉动网络电线 Cat 7/7A 高速电线及特种线需求提升；3）服务器业务 FY2024 营收 31.9 亿港元，同比+42.9%，占公司总营收 43.1%，精准卡位 AI 服务器高增长赛道，成为公司收入新支柱。三大业务协同共振，承接全球算力投资扩张红利。 智能汽车线缆升级加速，立讯精密收购莱尼助推公司汽车业务协同发展。全球汽车智能化进程加速对高速、高带宽汽车数据电缆需求显著增加，Research and Markets 预计 2034 年全球汽车数据线规模达 297 亿美元。控股股东立讯精密于 2024 年 9 月决议对全球汽车线束巨头莱尼（Leoni AG）进行战略收购，截至 2025 年 7 月 10 日，除印度相关主体外，其余标的交割工作已完成，莱尼汽车电缆解决方案业务部（Leoni K）已在公司领导下开展运营。Leoni K 2023 年营收约为 14.64 亿欧元，净亏损 0.13 亿欧元；2024 年 Q1 营收约 3.63 亿欧元，并成功扭亏为盈，净利润达 658 万欧元，后续将通过产能优化与成本管控等措施，全面改善经营状况。另一方面，公司结合莱尼在线束研发经验、优质海外客户与全球产能布局方面的深厚优势，有望强化在智能汽车核心供应链上的全球竞争力。 盈利预测、估值与评级：我们预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为6.58 亿、11.12 亿、14.12 亿港元，归母净利润增速分别为 46.0%、68.9%、26.9%。按照 2025 年 8 月 26 日股价，对应 2025-2027 年 37x、22x、17x PE，基于：1）AI 算力维持景气度，AI 相关数据中心等基础设施带动公司数据中心电线组件、特种线缆、服务器 ODM 业务收入持续高速增长；2）汽车智能化趋势推动汽车线缆需求高速增长，叠加控股股东立讯精密收购德国线束厂 Leoni AG，后续 Leoni AG 旗下 Leoni K 汽车线缆业务和公司相关业务有望持续发挥渠道、技术等协同效应。我们认为公司具备一定的标的稀缺性和溢价空间，首次覆盖，给予汇聚科技“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期风险、原材料价格波动风险、AI 算力景气度不及预期风险、汇率波动风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 FY2023 FY2024 FY2025E FY2026E FY2027E 营业收入（百万港元） 4,826 7,389 10,988 13,992 16,722 营业收入增长率（%） (16.3) 53.1 48.7 27.3 19.5 归母净利润（百万港元） 277 451 658 1,112 1,412 归母净利润增长率（%） 28.8 62.7 46.0 68.9 26.9 EPS（港元） 0.142 0.231 0.337 0.569 0.722 P/E 88 54 37 22 17 资料来源：公司公告，光大证券研究所预测。注：股价时间为 2025 年 8 月 26 日，FY2023 的财务数据覆盖 2023 年4 月 1 日至 12 月 31 日（共计 9 个月），下表同 当前价：12.47 港元 作者 分析师：付天姿 执业证书编号：S0930517040002 021-52523692 futz@ebscn.com 分析师：王贇 执业证书编号：S0930522120001 021-52523862 yunwang@ebscn.com 联系人：沈昱恒 021-52523686 shenyuheng@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 19.56 总市值(亿港元)： 243.86 一年最低/最高(港元)： 3.43-13.26 近 3 月换手率（%）： 28.9 股价相对走势 收益表现 1M 3M 1Y 相对% 37.1 135.8 191.0 绝对% 37.6 145.0 234.4 资料来源：Wind -50%0%50%100%150%200%250%300%24/0824/0924/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/0625/07汇聚科技恒生指数要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 汇聚科技（1729.HK） 目 录 1、 汇聚科技：精密线缆解决方案专家，立讯生态国际化战略核心支点 ................................... 5 1.1 公司简介及主营业务 .................................................................................................................................. 5 1.2 股权结构与管理层情况 ............................................................................................................................... 6 2、 AI 市场增长赋能公司发展，汽车智能化驱动线缆升级 ..............