指数严选系列：金融科技，把握上行收益有效抓手

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 22 [Table_Page] 投资策略|专题报告 2025 年 8 月 22 日 证券研究报告 [Table_Title] 金融科技：把握上行收益有效抓手 ——指数严选系列 [Table_Summary] 报告摘要： ⚫ 为什么当前时刻我们建议重视金融科技？ 1. 市场环境看，当前位置市场下行风险和上行收益不对称，配置金融科技，可以有效把握上行收益。当前位置，市场下行风险和上行收益不对称，指数“赔率”有吸引力；金融科技是当下把握上行收益的有效抓手，往后推演，本轮指数出现大级别行情的两条潜在路径中（类“水牛”和“复苏牛”），金融科技都有望受益。 2. 产业趋势看，金融科技作为 AI 应用侧，可以分享 AI 产业趋势的红利，未来景气度存在高速增长的可能。未来金融科技有望进入高速发展期；板块隐含 AI 期权，2023 年以来的三轮典型 AI 行情下，金融科技均有不错表现。 3. 政策导向看，政策呵护产业发展，金融科技板块政策风险相对较小。中国金融科技政策体系已形成立体化政策框架，持续呵护产业发展。 ⚫ 中证金融科技主题指数概况： 1. 指数成分：计算机+金融为主体、中小盘股居多。科技属性：指数中软件开发、IT 服务等计算机企业占据绝对权重；金融属性：东方财富、同花顺作为指数 TOP2 权重股，涉及金融服务、证券经纪等业务。 2. 估值水平：估值修复后，后续“拔估值”空间仍可期待。2024 年 9月前，金融科技指数长期处于消化估值的过程，而“924”以来，金融科技跟随全 A 拔估值，尽管历史分位水平不低，但估值绝对水平较 2020年 7 月的高点仍有较大距离，后续“拔估值”空间仍可期待。 3. 同类型指数比较：中证金融科技主题指数科技含量更高。中证金融科技主题指数在 TMT 领域的权重达到 87.6%，而国证香蜜湖金融科技指数、深证区块链 50 指数 TMT 权重分别为 77.1%、59.0%。 ⚫ 博时金融科技 ETF 介绍： 1.当前市场上跟踪中证金融科技主题指数的 ETF 产品仅有 3 只，博时金融科技 ETF 作为其中的后发产品，依然有不错的规模增长，规模居于第 2，2025 年以来也有最高的换手率。 2. 基金的投资组合比例为：投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净值的 90%； 3. 股票投资策略：采用完全复制法进行投资，力争控制投资组合的净值增长率与业绩比较基准之间的预期日均跟踪偏离度的绝对值小于0.2%，预期年化跟踪误差不超过 2%。 ⚫ 风险提示：国内经济增长及稳增长政策不及预期；全球 AI 发展不及预期；地缘冲突、关税等外生事件冲击股市；金融科技政策环境恶化。 [Table_Author] 分析师： 刘晨明 SAC 执证号：S0260524020001 SFC CE No. BVH021 010-59136616 liuchenming@gf.com.cn 分析师： 郑恺 SAC 执证号：S0260515090004 SFC CE No. BUU989 021-38003559 zhengkai@gf.com.cn 分析师： 杨清源 SAC 执证号：S0260525080001 15366867314 yangqingyuan@gf.com.cn 请注意，杨清源并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Contacts] 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 22 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 目录索引 一、当前如何看待金融科技投资价值？ .............................................................................. 4 二、中证金融科技主题指数概况 ....................................................................................... 13 三、博时金融科技 ETF 介绍 ............................................................................................. 17 四、风险提示 .................................................................................................................... 19 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 22 [Table_PageText] 投资策略|专题报告 图表索引 图 1：6 月下旬以来，A 股进入新一轮上涨趋势，商品、债市联动 ........................ 4 图 2：6 月下旬以来，一边是 TMT、机械、军工等泛科技走强，另一边是有色、建材、钢铁等上游板块走强 ........................................................................................ 4 图 3：当前 A 股上行收益与下行风险不对称 ........................................................... 5 图 4：2004 年以来，有 5 轮较为典型的 ROE 下行期类“水牛”行情 ....................... 6 图 5：历轮类“水牛”行情期间，计算机、非银金融表现整体占优 ............................ 6 图 6：类“水牛”行情期间，金融科技弹性强于传统券商 .......................................... 7 图 7：2004 年以来，PPI 有 6 次较为明显的底部（图中以“●”标注） ..................... 7 图 8：PPI 见底后的 3 个月，尽管 TMT 跑输顺周期，但此阶段非银表现同样不差 8 图 9：海外典型金融科技公司受益于 AI 降本增效，2024 年以来景气改善 ............ 8 图 10：金融科技板块在 ChatGPT 行情下跑赢大多数行业 ..................................... 9 图 11：金融科技板块在 Sora 行情下跑赢大多数行业 ............................................ 9 图 12：金融科技板块在 DeepSeek 行情下跑赢