兆易创新(603986)25Q2业绩环比高速增长，Flash／DRAM+等产品线持续突破

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 10 [Table_Page] 中报点评|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 兆易创新（603986.SH） 25Q2 业绩环比高速增长，Flash/DRAM 等产品线持续突破 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 把握下游多领域需求增长机遇，25Q2 业绩环比高速增长。公司发布 25 年半年报。25H1，公司营收 41.5 亿元，YoY+15%，一方面，消费类国家补贴政策的实施，带动消费类终端市场需求稳步释放；另一方面，人工智能技术的发展，持续拉动 PC、服务器、汽车电子等领域需求增长，公司持续保持以市占率为中心的策略，较好地把握了市场机遇，公司产品在存储与计算、手机、汽车、消费等多个领域均实现收入和销量的同比快速增长；归母净利润 5.75 亿元，YoY+11.31%；毛利率 37.21%，YoY-0.95pct；净利率 14.16%，YoY-0.16pct。25Q2，公司营收 22.41 亿元，YoY+13.09%，QoQ+17.40%；归母净利润 3.41亿元，YoY+9.17%，QoQ+45.27%；毛利率 37.01%，YoY-1.14pct， QoQ-0.43pct；净利率 15.53%，YoY-0.22pct，QoQ+2.97pct。 ⚫ 各产品线持续突破，未来成长空间广阔。根据公司 25 年半年报， 25H1，公司存储芯片营收同比增长约 9.2%。其中，Flash 产品方面，消费领域需求增长明显，同时，手机屏幕、AI PC 及服务器中 NOR Flash 存储容量升级也拉动了 Flash 业务收入的增长；公司利基型 DRAM 产品量价齐升，毛利率季度环比改善明显。收入结构上， DDR4 产品占比提升；MCU 产品方面，公司继续强化深耕优质消费及工业市场的战略，推动 MCU 产品的营收在报告期实现同比接近 20%的较快增长。孵化业务方面，公司定制化存储在 AI 手机、AI PC、汽车、机器人等若干领域的客户拓展进展顺利。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 25-27 年归母净利润 16.05/21.06/26.83 亿元，参考可比公司估值，考虑到公司的产品布局优势和市场领先地位，给予兆易创新 26 年 58 倍 PE 估值，对应合理价值 183.95 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示。需求不及预期，技术研发不及预期，客户开拓不及预期。 盈利预测： [Table_Finance] 单位:人民币百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,761 7,356 9,401 11,571 13,945 增长率（%） -29.1% 27.7% 27.8% 23.1% 20.5% EBITDA 849 1,300 1,754 2,033 2,483 归母净利润 161 1,103 1,605 2,106 2,683 增长率（%） -92.1% 584.2% 45.6% 31.2% 27.4% EPS（元/股） 0.24 1.66 2.42 3.17 4.04 市盈率（P/E） 382.4 64.3 65.3 49.8 39.1 ROE（%） 1.1% 6.7% 9.0% 10.7% 12.3% EV/EBITDA 64.0 48.2 54.4 46.2 37.1 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 157.80 元 合理价值 183.95 元 前次评级 买入 报告日期 2025-08-26 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 焦鼎 SAC 执证号：S0260522120003 021-38003658 jiaoding@gf.com.cn 请注意，耿正,焦鼎并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 兆易创新（603986.SH）:收购苏州赛芯，加强模拟领域平台化布局 2024-11-06 兆易创新（603986.SH）:Q3盈利能力显著改善，DRAM稳步成长增加全年关联交易额度 2024-10-26 [Table_Contacts] -10%16%43%69%96%122%08/2410/2412/2402/2504/2506/2508/25兆易创新沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 10 兆易创新|中报点评 目录索引 一、盈利预测和投资建议 .................................................................................................... 3 二、风险提示 ...................................................................................................................... 6 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 10 兆易创新|中报点评 一、盈利预测和投资建议 （1）存储芯片 公司专用型存储芯片包括 NOR Flash、SLC NAND Flash 和利基型DRAM三条产品线，形成了丰富的产品矩阵，满足客户在不同应用中对容量、电压以及封装形式的多元需求，已在消费电子、工业、通讯、汽车电子等领域实现了全品类覆盖。NOR Flash 方面，公司产品覆盖 512Kb 到 2Gb 的容量范围，支持1.2V、1.8V、3V、1.65~3.6V以及 1.8V VCC & 1.2V VIO 等多种供电类型，并针对不同市场应用需求分别提供高性能、低功耗、高可靠性、小封装等多个产品系列，可满足客户在不同应用领域多种产品应用中对容量、电压以及封装形式的需求。2025 年上半年，公司推出了专为 1.2V SoC 应用打造的双电压供电SPI NOR Flash 产品，进一步强化公司在双电压供电闪存解决方案领域的战略布局，为市场提供先进嵌入式存储解决方案，可应用于智能可穿戴设备、医疗健康、物联网、数据中心及边缘人工智能等新兴领域。2025 年，公司为率先实现 45nm 节点 SPI NOR Flash 大规模量产的公司之一，存储密度得到显著改善，持续保持技术和市场的领先。公司利基型