成都银行(601838)存贷增速高，资产质量优

2025 年 08 月 27 日 强烈推荐（维持） 存贷增速高，资产质量优 总量研究/银行 目标估值：NA 当前股价：17.86 元 成都银行披露 2025 年半年报，2025H1 营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 5.91%、6.84%、7.29%。从累计业绩驱动来看，25H1 规模扩张、其他非息、成本收入比下降形成正贡献，净息差和中收形成拖累。单季度环比来看，25Q2净息差对业绩拖累程度大幅下降，中收拖累成都有所增加，拨备贡献由正转负。 核心观点： 亮点：（1）存贷高增，资负结构改善。资产端，25Q2 末，公司总资产规模同比增长 14.32%，增速环比回升 1.07pct，其中贷款同比增速高达 17.96%，环比回升 1.05pct，在行业整体信贷增速放缓的趋势下实属难得。分业务来看，对公贷款为基本盘，25Q2 末同比增长 15.62%，增速环比有所回落，但依旧高位；零售端积极打造“成行消贷”特色品牌，个人消费贷款同比增长 26.13%，个人住房贷款也实现了 11.67%的稳健增长，带动总的个人贷款实现了 12.85%的高增速。另外，财政扩张下公司投资类资产规模上半年同比增长 27.73%。负债端，25Q2 末负债同比增长 14.00%，其中存款同比增长 14.80%，结构上，公司个人存款增量再创同期历史新高，且异地分行存款增量贡献显著，个人存款 25Q2末同比增长 24.59%，增速环比回升 1.1pct，但公司存款同比仅增长 5.69%，增速环比回落，主要是 Q2 对公活期存款增速有所回落，去年 Q2 手工补息整改落地，对公活期增长基数偏低，但增速却环比回落，可能是化债还钱时间错位，也有可能是受到严格账期的影响，大型企业客户的应付账款周期缩短。（2）息差边际企稳。25H1 公司净息差 1.62%，较 24A 回落仅 4bp，息差稳定性好于同业，生息资产收益率上半年大幅下降 27bp，但公司积极拓展低成本负债，存款挂牌利率下调成效也持续显现，上半年计息负债成本率下降 24bp，支撑息差边际企稳，根据我们测算，25Q2 单季度息差与 25Q1 基本持平。（3）不良率低位，拨备高位。25Q2 末公司不良率 0.66 %，环比持平，为目前已披露业绩银行中最优。25Q2 末关注贷款率 0.44%，环比回升 3bp，但绝对值保持低位，逾期率 0.77%，较 24Q4 末回升 7bp，测算 25H1 不良净生成率 0.17%，环比25Q1 回落 0.09pct。25Q2 末，公司拨备覆盖率 452.65%，环比仅下降 3.35pct。整体来看，公司各项资产质量指标延续优质，拨备安全垫十分夯实，业绩持续性有保障。（4）其他非息稳健增长。25H1 公司其他非息收入同比增长 9.72%，投资收益为主要正贡献，TPL 浮盈和 OCI 兑现收益均同比高增。 更多详细图表见正文。 关注：中收承压。 25H1 手续费及佣金业务净收入同比增长-45.1%，增速较 25Q1进一步回落 12.79pct，主要是理财手续费收入减少拖累。 投资建议：公司近年来牢牢把握成渝双城经济圈，深耕成都都市圈建设，立足政务金融、实体业务、零售负债三大业务“护城河”，存贷持续高增，不良率长期保持行业最低，拨备覆盖率及超额拨备保持高位，盈利能力强，分红率高，最新收盘价对应动态股息率为 4.94%，建议积极关注。 ❑ 风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。 基础数据 总股本（百万股） 4238 已上市流通股（百万股） 4231 总市值（十亿元） 75.7 流通市值（十亿元） 75.6 每股净资产（MRQ） 20.9 ROE（TTM） 15.0 资产负债率 93.5% 主要股东 成都交子金融控股集团有限公司 主要股东持股比例 20.0% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -4 18 24 相对表现 -11 6 -10 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《成都银行（601838）—存贷高增，拨备夯实》2025-04-30 2、《成都银行（601838）—低不良，高 ROE》2025-02-11 3、《成都银行（601838）—资产质量优异，存贷增速维持高位》2024-11-12 王先爽 S1090524100006 wangxianshuang@cmschina.com.cn 文雪阳 S1090524110001 wenxueyang@cmschina.com.cn -200204060Aug/24Dec/24Apr/25Aug/25(%)成都银行沪深300成都银行（601838.SH） 敬请阅读末页的重要说明 2 公司点评报告 财务数据与估值 会计年度 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 21702 22982 24364 25895 28133 同比增长 7.2% 5.9% 6.0% 6.3% 8.6% 营业利润(百万元) 13905 15227 16384 17600 19095 同比增长 18.9% 9.5% 7.6% 7.4% 8.5% 归母净利润(百万元) 11671 12858 13834 14916 16187 同比增长 16.2% 10.2% 7.6% 7.8% 8.5% 每股收益(元) 3.01 3.01 3.25 3.51 3.81 PE 5.9 5.4 5.5 5.1 4.7 PB 1.0 0.9 0.8 0.7 0.7 资料来源：公司数据、招商证券 正文目录 一、 业绩表现 .................................................................................................... 4 二、 非息收入 .................................................................................................... 9 三、 息差及资负 .............................................................................................. 10 四、 资产质量 .................................................................................................. 14 五、 资本及股东 .............................................................................................. 16 六、 风险提示 ................................................................................................