伟星股份(002003)公司深度报告：钮扣拉链头部企业，双轮驱动全球化扩张-华鑫证券

2025 年 08 月 27 日 钮扣拉链头部企业，双轮驱动全球化扩张 —伟星股份（002003.SZ）公司深度报告 买入(首次) 投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-27 当前股价（元） 10.94 总市值（亿元） 128 总股本（百万股） 1169 流通股本（百万股） 1017 52 周价格范围（元） 10.54-14.38 日均成交额（百万元） 121.77 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 拉链稳健增长可期，朝龙头 YKK 看齐 服装辅料作为纺织服装行业不可或缺的组成部分，近年来展现出小产品大市场的增长机会。从市场规模来看，全球拉链产业规模已达 1200 亿元，预计 2030 年将突破 1500 亿元，年复合增长率 3.5%以上；纽扣市场同样稳健，中国作为全球最大生产国，市场规模正以 3.8%的年增速向 313 亿元迈进。公司近年来也持续获得更多的市场份额，在 YKK 市场份额因为火灾、工厂停工等原因下滑的同时，把握时机提升公司的份额。 ▌ 长期增长态势明确，推动国际化产能布局 近十年财务表现稳健，整体呈现拉链与纽扣双轮驱动，海外市场占比逐步提升。公司 2024 年营业收入/归母净利分别为46.74/7 亿元，2015-2024 年实现营业收入/归母净利 CAGR 分别为 10.7%/12.3%。收入增长得益于价量共同的提升，外加东南亚产能布局下，拓宽国际化道路。从实际运营数据来看，提前布局东南亚已获得回报，海外营收成长显著高于国内。2024 年国内/国外营收分别为 30.94/15.81 亿元、分别同比增长 14.74%/30.62%，海外增速明显高于国内。2015-2024 年国内/国外 CAGR 分别为 8.9%/16.4%。 ▌ 公司利益深度绑定，股权激励皆超额完成 伟星的文化凝聚力的核心在于上下一心的战略协同：高管团队长期持股，与公司利益深度绑定；增发募资投向主业升级，2023 年推动 2.2、9.7 亿米拉链项目以及越南工业园，透过增发加强公司竞争力；过往五次股权激励皆超额完成，第五期的股权激励计划所对应的是 2020-2025 年净利润 CAGR达到 19%，此规划十足彰显公司对未来发展信心。在制造业竞争日益激烈的环境下，这种目标一致的文化体系，正持续转化为高毛利率（2024 年拉链 42.12%、纽扣 42.96%）和海外业务 16.4%的年复合增长率，为投资者创造了可验证的长期回报。公司自 2004 年上市以来，已现金分红 22 次，分红率达到 78.66%。近三年 2022/2023/2024 分别每股现金股利为 0.35/0.45/0.50 元，分别配息率 3.46%/4.15%/3.53% (股价取自当年年末最后一个交易日)，近三年平均配息率3.71%。此外，公司信披表现良好，公司除一年的信息披露是良好，其他年份都是优秀(A)。 -20-10010203040(%)伟星股份沪深300公司研究 券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 盈利预测 公司长期深耕服装辅料，出于公司在海外布局、深度客户合作以及工厂智能化三方面，持续的提升公司作为拉链、钮扣主要企业的地位与竞争能力。我们预测公司 2025-2027 年收入分别为 50.07、55.96、62.56 亿元，EPS 分别为 0.64、0.70、0.78 元，当前股价对应 PE 分别为 17.2、15.6、14.1倍。考虑到公司作为服装辅料赛道的头部企业，其所具备的收入成长性、毛利率的把控以及营运的管理能力，首次覆盖给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原物料上涨、产能推动不如预期、关税政策变动、下游需求不及预期 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 4,674 5,007 5,596 6,256 增长率（%） 19.7% 7.1% 11.8% 11.8% 归母净利润（百万元） 700 743 819 909 增长率（%） 25.5% 6.1% 10.3% 10.9% 摊薄每股收益（元） 0.60 0.64 0.70 0.78 ROE（%） 15.9% 16.6% 18.0% 19.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 短期需求与政策扰动，不改长期增长态势 ................................................... 5 1.1、 短期压力：需求相对疲软，关税部分影响 ............................................ 5 1.2、 长期发展：纽扣与拉链双增长，盈利能力稳健 ........................................ 5 2、 拉链行业：市场空间大，国产龙头持续拉高市场份额 ......................................... 6 2.1、 市场规模：持续稳定提升，稳固中高端市场份额 ...................................... 6 2.2、 拉链进出口：局势动荡凸显抗风险能力 .............................................. 7 2.3、 行业格局：持续抢占龙头 YKK 的市场份额 ............................................ 7 2.4、 公司优势：智能化＋完整服务体系 .................................................. 8 3、 钮扣行业：市场分散下凸显龙头优势 ....................................................... 9 3.1、 市场规模：高出口额需求推动市场显著提升 .......................................... 9 3.2、 行业格局：竞争格局分散，彰显高端份额优势 ........................................ 9 3.3、 公司布局：价量同增＆高毛利推动收入增长 .......................................... 9 4、 伟星股份：站稳主业，坚定国际接轨 ....................................................... 10 4.1、 公司发展三部曲：高速扩张、战略转型、全球化 ...................................... 10 4.2、 公司上下目标一致，企业文化带动长期发展 .......................................... 11 4.3、 技改增发赋