电子行业转债梳理与投资策略

研究源于数据 1 研究创造价值 x[Table_Summary] 电子行业转债梳理与投资策略 方正证券研究所证券研究报告 债券研究 专题研究 2020.1.3 [TABLE_ANALYSISINFO] 首席宏观分析师： 陶 川 执业证书编号： S1220517120004 TEL: E-mail： taochuan@foundersc.com [Table_Author] 联系人： 鲁 璐 TEL： E-mail： lulu@foundersc.com 请务必阅读最后特别声明与免责条款 [TABLE_REPORTINFO] 摘要 1、电子行业转债现存 15 只，发行规模 190.76 亿元，2 只已强赎，4 只未上市。沿着电子产品生产过程，我们将电子行业产业链分为：电子材料、电子元器件、终端产品三个阶段，转债标的主要集中在后两个阶段。 2、19 年 SW 电子行业涨幅居全行业首位，子行业中电子零部件制造、集成电路、半导体材料涨幅前三，LED、被动元件相对较弱。2019 年前三季度，在全行业营收增速相对持续下滑的情况下，净利润实现大幅提升，显示电子行业整体盈利能力增强，行业景气度开始向上。当前行业估值为 38 倍 PE，低于十年历史中位数水平。 3、我们认为 2020 年电子行业转债在以下四个方面有较大机会：①5G 建设进入高峰，转债关注通信用 PCB、天线标的，如深南电路、硕贝德；②5G 换机潮开启，转债关注天线、射频连接器、电池标的，如立讯精密、硕贝德、欣旺达；③可穿戴设备，转债关注 TWS、智能手表，如硕贝德、瀛通通讯、立讯精密、欣旺达；④LED 行业危中有机，转债关注 mini LED 应用端，如利亚德、洲明科技。 4、当前，除大族转股价值低于 100 元/股以外，其余均为平价高于面值的偏股型或平衡型转债，整体相对于正股弹性较大。价位普遍较高，可操作空间有限，我们择券时将目光聚焦于新上市标的以及估值相对较低标的。 5、在市交易品种里，建议关注利德、视源、拓邦、大族转债。其中，利德、视源绝对价位不低、估值适中，后续突破动力主要源于正股继续上涨；拓邦为 120 元附近标的中相对优质品种，后续博弈业绩向上的空间较大；大族兼顾博弈下修条款和博弈正股上涨两个方向，当前具有较高的左侧配置价值。待上市品种关注深南、木森、璞泰转债，建议上市后择机操作。待发品种中优质标的较多，相对看好歌尔股份、立讯精密、硕贝德、欣旺达、崇达技术、景旺电子。 风险提示：经济下行压力、中美贸易摩擦导致电子产业需求不确定；5G 建设节奏不及预期；产业政策与规划有所变更；技术推广不及预期。 专题研究-电子转债 研究源于数据 2 研究创造价值 目录 1 电子转债标的在产业链中的位置 ................................................................................................ 4 2 电子行业 2019 年表现.................................................................................................................. 7 2.1 涨幅领跑全市场，估值水平较低 ................................................................................................................. 7 2.2 营收增速持续放缓，净利润增速由负转正 ................................................................................................. 7 3 电子转债 2020 年重要机会：5G 建设与终端应用、可穿戴设备、MINI LED ........................... 9 3.1 5G 建设进入高峰期，转债关注通信用 PCB、天线标的 ...................................................................... 9 3.2 5G 换机潮将至，转债关注天线、射频连接器、电池 ....................................................................... 10 3.3 可穿戴设备崛起，转债关注 TWS、智能手表 ...................................................................................... 10 3.4 LED 行业仍处于底部、危中有机，转债关注 mini LED 应用端 ......................................................... 11 4 推荐关注：利德、视源、拓邦、大族，待上市与待发转债潜力大 ........................................ 12 4.1 利德转债：智能显示业务增长性强，转债价位较高、估值适中 ......................................................... 13 4.2 视源转债： 突破动力主要源于正股继续上涨 ........................................................................................ 14 4.3 拓邦转债：长期增长趋势确定，正股与转债均具备一定性价比 ......................................................... 15 4.4 大族转债：兼具正股上涨与转债下修预期 ............................................................................................. 16 专题研究-电子转债 研究源于数据 3 研究创造价值 图表目录 图表 1： 各行业存续转债数量与发行规模 ................................................................................. 4 图表 2： 各行业待发公募转债数量与规模 ................................................................................. 4 图表 3： 电子转债产业链谱系图 ....