电子行业整体产业链梳理：中国电子制造业终将崛起

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 IT 硬件与设备 [Table_IndustryInfo] 电子行业整体产业链梳理 超配 （维持评级） 2020 年 01 月 06 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 中国电子制造业终将崛起  国内电子制造产业整体概况 目前国内 A 股电子行业上市公司 230 家，整体市值为 4.09 万亿。18 年总收入为 1.41 万亿，净利润为 552 亿元。19 年前三季度收入为 1.10 万亿，净利润为 572 亿元。本篇文章我们对国内 A 股电子产业上市公司进行了整体梳理，分析了产业链不同细分领域上中下游不同环节公司的收入利润规模、商业模式，盈利能力等特征。 分析得到，下游品牌方面国内企业在智能手机、安防监控、通信基站以及家用电器等领域已经确立起部分优势。中游模组制造方面，通过成本控制、规模化交付能力上的提升，国产企业在光学、声学、液晶显示等细分领域实现了跨越式发展，位居国际前列。上游核心零部件如芯片设计、芯片制造、高端装备、高端连接器以及核心原材料等方面，国内企业仅少部分实现突破，将是未来长期产业升级的重点方向。  上游核心器件积极进行产业升级 通过采取合适的策略，基于国内庞大的工程师红利，以及合理政策导向，高端制造业特别是半导体产业自主可控之路将能够实现。上游设备、材料、芯片设计等领域实现不同细分赛道的重点突破。中游晶圆制造及下游封装测试领域保持战略定力，对新技术持续研发投入，长此以往则有望达到国际一流水平。  保持中游制造加工强项，积极建立下游品牌优势 通过改革开放 40 年培养的熟练技术工人、快速反应能力以及规模制造能力，以及企业家精神，国内企业在中游加工制造领域已经积累起较强的竞争优势。但是其业务特点是产值规模大，议价能力较弱，利润较薄。在下游产品端，国内企业在家电、安防、智能手机等领域确立了部分品牌优势。随着产业链整体制造能力增强，产品质量持续提升，同时渠道优势逐步建立，国内终端品牌能力将会持续增强。  中国电子制造业终将崛起，维持板块“超配”评级 继续推荐受益创新及 5G 升级的消费电子龙头：立讯精密、歌尔股份、信维通信、顺络电子等。半导体国产化领域推荐：兆易创新、汇顶科技、卓胜微、圣邦股份等公司。基站侧推荐：生益科技、深南电路等公司。  风险提示。中美贸易冲突加剧，宏观经济下行压力。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 603160 汇顶科技 买入 215.82 98,356 4.86 5.68 44.4 38.0 603986 兆易创新 买入 220.40 70,765 4.65 7.66 85.0 51.6 300782 卓胜微 增持 395.20 39,520 2.59 3.39 85.0 65.0 002475 立讯精密 买入 37.27 199,357 0.77 1.07 48.4 34.9 002241 歌尔股份 买入 20.58 66,784 0.39 0.55 52.4 37.4 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《半导体行业专题报告：保持战略定力，着眼长期产业制高点》 ——2019-12-24 《苹果产业链专题报告：2020 年投资主线之一 ： 苹 果 产 业 链 的 新 一 轮 机 遇 》 — —2019-12-23 《行业重大事件快评：当前面板行业的三大预期差》 ——2019-12-23 《行业动态点评：核心硬科技大阅兵：射频芯片行业》 ——2019-12-18 《行业动态点评：3D？sensing 创新持续，产业有望进入新的爆发周期》 ——2019-12-09 证券分析师：欧阳仕华 电话： 0755-81981821 E-MAIL： ouyangsh1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 证券分析师：唐泓翼 电话： 021-60875135 E-MAIL： tanghy@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 证券分析师：高峰 电话： 010-88005310 E-MAIL： gaofeng1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070004 证券分析师：许亮 电话： 0755-81981025 E-MAIL： xuliang1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.61.11.62.1J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指农林牧渔 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 目前国内 A 股电子行业上市公司 230 家，2018 年总收入为 1.41 万亿，净利润为 552 亿元。2019 年前三季度收入为 1.10 万亿，净利润为 572 亿元。截至目前，电子行业上市公司整体市值为 4.09 万亿。 从产业链分析来看，下游终端品牌方面国内企业在智能手机、安防监控、通信基站以及家用电器等领域已经确立起部分优势。在中游模组端制造方面，国产企业通过产品品质、成本控制、规模化交付能力上的提升，在光学摄像头模组、声学模组、电池模组、液晶显示模组等细分领域实现了跨越式发展，已经位居国际前列。上游核心零部件如高端芯片设计、高端芯片制造、高端制造装备、高端连接器以及核心原材料等方面，国内企业仅少部分企业实现突破，是未来长期产业升级的重点方向。中游制造领域主要的业务特点是产值规模大，但是议价能力较弱，导致利润较薄。国内电子制造业在制造端经历过引进外资、培养人才、自主创新以及逐步赶超之后，目前已经进入了需要全面产业升级的阶段，未来升级的方向将是上游核心技术以及下游品牌实力。 核心假设或逻辑 第一、 从产业链分布来看，产业链上游主要为材料、核心零部件、制造设备、芯片设计等环节，中游主要为实现显示、图像、声音等输入输出信号端功能的模块组装，下游主要品牌端整机。 第二、 信号输入输出模块主要为数字信号、模拟信号等信号输入输出，核心零部件模块包括触控、光学、声音、天线等模块。信号处理模块主要进行信号处理，包括模拟信号、数字信号等。核心零部件模块包括信号传输、信号计算、信号存储等模块，相关零部件包括主处理芯片、射频信号芯片、图像处理芯片、电源管理芯片等，以及辅助作用的被动元器件、模拟器件、功率器件、连接器、电池等。 第三、 我们按照信号处理、信号输入输出等功能模块，对不同细分领域零部件产业链进行梳理。对处于产业链不同位置的公司业务模式，盈利能力等进行分析。 与市场预期不同之处 我们对国内电子制造业整体产业