半导体6月投资策略：WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年06月10日半导体6月投资策略：WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速行业研究 · 行业投资策略 电子 · 半导体投资评级：优于大市（维持）证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧证券分析师：叶子证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-60893306021-608713210755-81982153021-61761072010-88005307hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002S0980522100003S0980524100002S0980524060001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速l 5月SW半导体指数下跌6.23%，估值处于2019年以来59.92%分位2025年5月SW半导体指数下跌6.23%，跑输电子行业3.38pct，跑输沪深300指数8.07pct；海外费城半导体指数上涨12.48%，台湾半导体指数上涨5.43%。从半导体子行业来看，分立器件（-0.65%）、半导体材料（-1.68%）涨跌幅居前；数字芯片设计（-7.80%）、半导体设备（-6.26%）、模拟芯片设计(-6.15%)涨跌幅居后。截至2025年5月31日，SW半导体指数PE（TTM）为79.44x，处于近2019年以来的59.92%分位。SW半导体子行业中，集成电路封测和半导体设备PE（TTM）较低，分别为48倍和50倍；模拟芯片设计、数字芯片设计估值分别为130倍和86倍；半导体设备处于2019年以来较低估值水位，为15.05%分位。l 1Q25半导体重仓持股比例为12.0%，超配7.3pct1Q25基金重仓持股中电子公司市值为4397亿元，持股比例为17.03%；半导体公司市值为3098亿元，持股比例为12.0%，环比提高0.6pct。相比于半导体流通市值占比4.65%超配了7.3pct。1Q25前二十大重仓股中，新增芯原股份取代沪硅产业，澜起科技、晶晨股份、韦尔股份、芯源微持股占流通股比例增幅居前，中科飞测、华寒武纪、海光信息、中微公司持股占流通股比例降幅居前。l 4月全球半导体销售额同比增长22.7%，存储价格上涨根据SIA的数据，2025年4月全球半导体销售额为569.6亿美元(YoY +22.7%,QoQ +2.5%)，连续18个月同比正增长；其中中国半导体销售额为162.0亿美元，同比增长14.4%，环比增长5.5%。存储方面，4月DRAM和NAND Flash合约价均上涨，5月DRAM现货价也上涨。另外，根据TrendForce的数据，1Q25前五大NAND Flash品牌厂营收合计120亿美元，环比减少约24%；预计3Q25 NAND Flash价格环比上涨5-10%。基于台股半导体企业4月营收数据，IC制造/设计/封测均同比增长，其中IC制造/封测环比增长，IC设计环比减少；DRAM芯片同环比减少。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速l 投资策略：WSTS上修半导体销售额预测值，ADI表示订单在加速WSTS发布最新预测，将2025年全球半导体销售额预测值由前次的6972亿美元提高至7009亿美元，同比增长11.2%，并预计2026年继续增长8.5%至7607亿美元。其中逻辑和存储器得益于人工智能、云基础设施和先进消费电子等的持续需求，2025年将保持两位数增长，同时字节火山引擎春季原动力大会预计在6月11日至12日举办，下游端侧方案商加速推进AI玩具的商业化落地，继续推荐翱捷科技、乐鑫科技、恒玄科技、澜起科技、江波龙、德明利、佰维存储、兆易创新等。根据WSTS的数据，模拟芯片在2024年下降2%后，2025/2026年将恢复增长且增速呈上升趋势，分别为2.6%/4.8%。ADI截至5月3日的2QFY25实现营收26.40亿美元(YoY +22%，QoQ +9%)，超指引上限，是连续七个季度同比减少后首季同比转正，其表示由于所有终端和所有地区第二季度订单都在加速，公司积压订单持续环比增长；TI 1Q25营收也在连续九个季度同比下降后首季同比转正，其看到工业呈现广泛复苏，所有终端客户库存均处于低位。我们认为模拟芯片行业正处于周期向上阶段，继续推荐模拟芯片企业圣邦股份、杰华特、思瑞浦、纳芯微、南芯科技、艾为电子、帝奥微、芯朋微、晶丰明源等。风险提示：国产替代进程不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧的风险；国际关系发生不利变化的风险。表：重点公司盈利预测及投资评级资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理（截至日期：2025年6月6日，港股归母净利润为亿美元，收盘价和市值为港币）公司公司投资收盘价总市值　归母净利润（亿元）　PE代码名称评级（元）（亿元）　2025E2026E　2025E2026E001309.SZ德明利优于大市119.261933.614.935339300661.SZ圣邦股份优于大市97.374626.068.387655688141.SH杰华特优于大市32.65146-0.920.71-159206688536.SH思瑞浦优于大市153.582041.653.1012366688052.SH纳芯微优于大市195.002780.361.44772193688220.SH翱捷科技-U优于大市79.66333-4.090.46-81724002371.SZ北方华创优于大市430.49230077.7598.8930230981.HK中芯国际优于大市40.2032105.788.11　7150请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录行情回顾01行业数据更新02台股月度营收数据03投资策略04请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行情回顾：2025年5月半导体(申万)指数下跌6.23%l 2025年5月SW半导体指数下跌6.23%，跑输电子行业3.38pct，跑输沪深300指数8.07pct；海外费城半导体指数上涨12.48%，台湾半导体指数上涨5.43%。l 从子行业看，分立器件（-0.65%）、半导体材料（-1.68%）涨跌幅居前；数字芯片设计（-7.80%）、半导体设备（-6.26%）、模拟芯片设计(-6.15%)涨跌幅居后。图：半导体指数5月走势图：SW电子5月涨跌幅排名第27图：SW半导体5月下跌6.23%图：SW半导体各子行业5月涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理-10%-5%0%5%10%15%20%2025-05-012025-05-042025-05-072025-05-102025-05-132025-05-162025-05-192025-05-222025-0