传媒行业6月投资策略：关注游戏新品表现，把握AI应用与IP潮玩布局机会

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2025年06月12日传媒行业6月投资策略关注游戏新品表现，把握AI应用与IP潮玩布局机会行业研究 · 深度报告 传媒 · 传媒投资评级：优于大市（维持）证券分析师：张衡证券分析师：陈瑶蓉021-60875160021-61761058zhangheng2@guosen.com.cnchenyaorong@guosen.com.cnS0980517060002S0980523100001证券研究报告 | 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要5月跑赢市场。1）25年5月份传媒板块（申万传媒指数）上涨2.20%，跑赢沪深300指数0.36百分点，在申万一级31个行业中排名第17位；2）ST惠程、游族网络、元隆雅图、ST返利、ST大晟涨幅居前；荣信文化、光线传媒、天娱数科、浙数文化、皖新传媒等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 49x，处于过去5年76%分位数。游戏市场1-4月营收持续高增长，持续看好关注政策、景气度与AI应用驱动下的板块机会。1）5月份共有130款国产游戏和14款进口游戏过审，1-4月份累计发放游戏版号654个，同比增长14.7%；2）中国游戏市场收入267亿元，同比增长22%；移动游戏市场实际销售收入204亿元，同比增长28%；3）板块估值处于低位，新品、监管政策以及AI应用驱动之下，板块具备向上修复可能，重点关注新品表现。5月票房市场新片乏力，综艺市场芒果腾讯领先。1）25年5月总票房达17.38亿元人民币，同比下滑41.1%，新片表现乏力，持续关注国产电影内容供给修复情况；2）剧集市场，5月正片播放量的全网剧集TOP10中，《藏海传》10.08亿播放量问鼎榜首。紧随其后的是《折腰》和《蛮好的人生》，分别取得8.78亿和7.04亿的成绩；3）综艺市场芒果TV《乘风2025》全网正片市占率13.20%；网综方面，前十的综艺中芒果/爱奇艺/腾讯/优酷分别占据2/2/6/1个。AI应用：Agent进展迅速，中国与开源AI崛起。1）OpenAI升级Agents SDK和Codex、字节跳动发布图像Agent“小云雀AI”、DeepSeek-R1-0528发布并开源、谷歌发布Gemini2.5pro预览版，Firecrawl发布/search API大幅简化AI数据处理；2）硅谷投资人Mary Meeker最新发布的AI报告显示，中国与开源AI正在迅速崛起。投资观点：持续看好景气改善与IP/AI驱动下的板块机会。1）基本面底部改善，关注游戏、广告媒体、影视等板块，寻找个股α。游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、心动公司等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、哔哩哔哩、芒果超媒等）；影视内容关注供给端底部改善可能，渠道（万达电影等）以及内容（光线传媒、华策影视等）；高分红、低估值以及市值管理提升角度关注国有出版板块；2）行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用。IP潮玩高景气持续、受众及品类持续泛化，推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；AI应用处于加速落地的阶段，重点把握应用场景机会，关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交、等方向；2B/2G关注营销、教育等领域落地可能；2C关注AI游戏（恺英网络、巨人网络、姚记科技等）、AI玩具（上海电影、奥飞娱乐、汤姆猫等）等领域；重点推荐组合：5月投资组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、南方传媒、浙数文化，整体表现良好；6月投资组合为恺英网络、分众传媒、泡泡玛特、巨人网络、心动公司风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容传媒板块市场回顾：5月跑赢市场01游戏：1-4月营收保持较快增长，版号稳定发放02电影：电影市场新片乏力，综艺市场芒果腾讯领先03AI：Agent进展迅速，中国与开源AI崛起04目录05投资建议：关注游戏新品表现，把握AI应用及IP潮玩布局机会请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1. 市场及行业回顾：5月跑赢市场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理➢ 25年5月份传媒板块（申万传媒指数）上涨2.20%，跑赢沪深300指数0.36百分点；资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：申万传媒指数5月跑赢市场图：申万传媒指数2024以来表现-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%22年11月22年12月23年1月23年2月23年3月23年4月23年5月23年6月23年7月23年8月23年9月23年10月23年11月23年12月24年1月24年2月24年3月24年4月24年5月24年6月24年7月24年8月24年9月24年10月24年11月24年12月25年1月25年2月25年3月25年4月25年5月传媒（申万）沪深300相对收益-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒(申万)沪深300请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 板块表现回顾➢ 5月传媒板块在申万一级31个行业中排名第17位；➢ 估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 49x，处于过去5年76%分位数。图：5月传媒行业涨幅(%)排名第17位资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图：传媒板块TTM-PE 分位数资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理(4)(2)024680204060801001200102030405060702020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-042023-10-042023-12-042024-02-042024-04-042024-06-042024-08-042024-10-042024-12-042025-02-042025-04-04pe_ttm分位数请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.1 个股表现➢ 个股表现上，ST惠程、游族网络、元隆雅图、ST返利、ST大晟涨幅居前，荣信文化、光线传媒、天娱数科、浙数文化、皖新传媒等跌幅居前。表：5月个股涨跌幅排行5月涨幅排行5月跌幅排行代码公司月涨幅年涨幅市值（亿）代码公司月涨跌幅年涨跌幅市值（亿）002168.SZ*ST惠程55%23%26 301231.SZ荣信文化-12%29%20002174.SZ游族网络45%39%125 300251.SZ光线传媒-8%90%514002878.SZ元隆雅图37%11%50 002354.SZ天娱数科-6%19%104600228.SH*S