建筑材料行业研究周报：水泥、玻纤中报表现较优，继续推荐高端电子布/出海高景气方向及传统建材基本面改善品种

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 建筑材料 证券研究报告 2025 年 09 月 01 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 鲍荣富 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 林晓龙 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《建筑材料-行业专题研究:水泥行业反 内 卷 — 过 去 ， 现 在 和 未 来 》 2025-08-19 2 《建筑材料-行业研究周报:水泥价格迎 来 推 涨 ， 电 子 布 情 绪 再 起 》 2025-08-18 3 《建筑材料-行业研究周报:水泥&民爆板块望受益新藏铁路等重点工程，持续看好高端电子布基本面量价齐升》 2025-08-12 行业走势图 水泥、玻纤中报表现较优，继续推荐高端电子布/出海高景气方向及传统建材基本面改善品种 行情回顾 本周（20250825-20250829）沪深 300 涨 2.71%，建材（中信）涨 0.53%，其中玻璃 纤维板 块涨幅 较优。 个股中 ，中国 巨石（+15.3%）、东鹏 控股（+13.6%）、金刚光伏（+12.5%）、中复神鹰（+11.9%）、蒙娜丽莎（+11.5%）涨幅居前。 继续推荐高端电子布/出海高景气方向及传统建材基本面改善品种 从中报表现来看，水泥、玻纤 Q2 同比改善较为明显，其中水泥二季度价格呈环比下降趋势，盈利同比仍有提升；玻纤受益于热塑、风电纱价格上涨，毛利率环比继续提升，而头部企业的产品结构优势进一步体现，特种纤维布贡献利润增量。消费建材受地产新建端开竣工下滑影响，收入端同比继续下降，其中防水和板材 Q2 收入降幅较 Q1 收窄。玻璃需求端表现相对疲软，二季度价格及毛利环比继续下滑，当前全行业平均毛利已陷入亏损，随着亏损压力加大，行业冷修节奏可能加快，价格存在阶段性改善的可能。整体而言，二季度建材传统产品需求端恢复情况仍一般，供给端呈现一定改善趋势，如防水、石膏板等宣布 8 月提价，水泥也在 8 月份中旬开始大面积推涨价格，当前时点，传统建材品种中我们继续推荐水泥、涂料等基本面存改善预期的品种，此外重点推荐高端电子布、出海等需求高景气方向。 电子布板块，本周中材科技发布特种玻纤扩产公告，拟在山东省济宁市投资180,624 万元建设年产 3,500 万米低介电纤维布项目，在山东省泰安市投资175,089 万元建设年产 2,400 万米超低损耗低介电纤维布项目。两个项目合计新增扩产规模 5900 万米，对应新增近 500 万米/月产能，项目建设期均为 18 个月。中材科技实质性大规模扩产率先落地，看好公司长期发展。 本周重点推荐组合 宏和科技、中材科技、青松建化、西藏天路、华新水泥、三棵树 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2025-09-01 评级 2024A 2025E 2026E 2027E 2024A 2025E 2026E 2027E 603256.SH 宏和科技 40.75 增持 0.03 0.17 0.26 0.34 1358.33 239.71 156.73 119.85 002080.SZ 中材科技 34.44 买入 0.53 0.96 1.20 1.52 64.98 35.88 28.70 22.66 600425.SH 青松建化 4.64 买入 0.22 0.27 0.37 0.50 21.09 17.19 12.54 9.28 600326.SH 西藏天路 14.53 增持 -0.08 0.11 0.23 0.37 -181.63 132.09 63.17 39.27 600801.SH 华新水泥 16.28 买入 1.16 1.51 1.71 1.96 14.03 10.78 9.52 8.31 603737.SH 三棵树 47.93 买入 0.45 1.22 1.54 1.89 106.51 39.29 31.12 25.36 资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS -4%4%12%20%28%36%44%2024-092025-012025-05建筑材料沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 核心观点 行情回顾 本周（20250825-20250829）沪深 300 涨 2.71%，建材（中信）涨 0.53%，其中玻璃纤维板块涨幅较优。个股中，中国巨石（+15.3%）、东鹏控股（+13.6%）、金刚光伏（+12.5%）、中复神鹰（+11.9%）、蒙娜丽莎（+11.5%）涨幅居前。 图 1：中信建材三级子行业过去五个交易日（0825-0829）涨跌幅 资料来源：Wind，天风证券研究所 据 Wind，0825-0829 一周，30 个大中城市商品房销售面积 171.42 万平米，同比+0.34%。 表 1： 2025 和 2024 对应时间 30 大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2025 2024 同比 0222-0228 217.40 141.99 53.10% 0301-0307 146.75 123.42 18.90% 0308-0314 164.61 147.93 11.27% 0315-0321 194.60 193.60 0.51% 0322-0328 248.29 261.89 -5.20% 0329-0404 207.64 236.47 -12.19% 0405-0411 134.66 150.78 -10.69% 0412-0418 142.31 182.33 -21.95% 0419-0425 154.15 191.43 -19.48% 0426-0502 188.24 190.96 -1.42% 0503-0509 137.28 120.47 13.95% 0510-0516 189.52 211.37 -10.34% 0517-0523 191.15 200.02 -4.44% 0524-0530 216.79 222.27 -2.46% 0531-0606 143.72 192.37 -25.29% 0607-0613 172.89 159.07 8.68% 0614-0620 194.41 222.99 -12.82% 9.720.90-1.03-1.31-1.68-1.86-4.18(6)(4)(2)024681012玻璃纤维陶瓷水泥其他装饰材料玻璃其他专用材料 其他结构材料（%） 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3