钛白粉行业的投资机会：“反内卷”背景下

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 基础化工 证券研究报告 2025 年 10 月 16 日 投资评级 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 作者 邢颜凝 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523070006 xingyanning@tfzq.com 唐婕 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070001 tjie@tfzq.com 张峰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518080008 zhangfeng@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《基础化工-行业研究周报:1-8 月化学原料和化学制品制造业实现利润总额 2460.8 亿元，双氧水、氢氟酸价格上涨》 2025-10-13 2 《基础化工-行业研究周报:七部门联合部署石化化工行业 2025—2026 年稳增长工作，双氧水、氢氟酸价格上涨》 2025-10-04 3 《基础化工-行业专题研究:民爆行业深度报告：需求端稳增韧性强，政策驱 动供给深整合》 2025-09-30 行业走势图 “反内卷”背景下——钛白粉行业的投资机会 我国为全球最大的钛白粉生产国，多套海外装置关停为中国企业带来发展机遇 2000 年以来全球钛白粉产能增量基本来自中国，中国是全球最主要的钛白粉生产国，2024 年我国钛白粉产能占全球产能的比例为 56%。2024 年全球钛白粉 CR4 为 44%，主要生产企业包括龙佰集团、科慕、特诺、泛能拓等。我们认为近年来多套海外装置关停，为中国企业持续提升全球市占率提供机会。 我国钛白粉供给格局“一超+多强+长尾”，行业政策对能耗与工艺做出要求 国内钛白粉企业数量众多，产能在 20 万吨及以上的企业仅有八家，占到国内总产能的 58%，其中龙佰集团以 151 万吨产能位列第一，市占率为 26%。《工业重点领域能效标杆水平和基准水平（2023 年版）》、《产业结构调整指导目录（2024 年本）》对钛白粉单位能耗及工艺做出要求，拥有低成本、成熟大型氯化法钛白粉技术、联产法工艺及能效标杆水平的钛白粉企业更具发展优势。 钛白粉内需与房地产强相关，外需仍存一定机遇 我们研究发现，房屋开、竣工面积与国内钛白粉表观消费量存在正相关。自2023 年 8 月以来，欧亚经济联盟、欧盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相继对我国钛白粉行业发起了反倾销调查，但我们认为，部分主要出口国钛白粉需求对外依存度高、经济增速可观等因素仍留给我国钛白粉外需一定机遇。 钛白粉行业价差目前处于历史低位 2025 年 1-8 月，国内钛白粉平均开工率为 70%，在出口与国内需求的双重压力下，行业库存快速累积，钛白粉价格下行趋势显著，截至 9/19，国内硫酸法钛白粉产品价差为 5278 元/吨，为自 2006 年以来的最低值。 钛白粉行业老旧产能占比约 2 成 2025 年 7 月 16 日，国家工信部等五部委发布《关于开展石化化工行业老旧装置摸底评估的通知》，湖南省跟进开展省内排摸。根据卓创资讯数据，我国钛白粉行业 20 年以上产能占比约为 19%。 “反内卷”背景下，重点关注一体化布局的龙头企业 建议关注龙佰集团：1）公司主营产品为钛白粉、海绵钛、锆制品及锂电正负极材料，其中，钛白粉产能 151 万吨/年，海绵钛产能 8 万吨/年，双双位居全球第一，已形成从钛的矿物采选加工，到钛白粉和钛金属制造，衍生资源综合利用的绿色产业链公司。2）公司是中国唯一贯通钛全产业链的钛白粉生产企业，掌握优质矿产资源及深加工能力，产品贯通钛全产业链。公司拥有多处矿权，可确保为生产稳定供应钛精矿。 风险提示：原材料价格波动风险、安全环保风险、海外经济下行引发的景气持续下行风险。 -6%-1%4%9%14%19%24%29%2024-102025-022025-06基础化工沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 我国钛白粉呈 “一超+多强+长尾” 供给格局 ......................................................................... 3 1.1. 我国为全球最大的钛白粉生产国，多套海外装置关停或为中国企业带来发展机遇.................................................................................................................................................................. 3 1.2. 我国钛白粉供给格局“一超+多强+长尾”，行业政策对能耗与工艺做出要求....... 3 1.3. 钛白粉内需与房地产强相关，反倾销政策下外需仍存一定机遇................................. 4 1.4. 我国钛白粉行业老旧产能占比约 2 成.................................................................................. 6 2. “反内卷”背景下，重点关注一体化布局的龙头企业 ............................................................. 7 3. 风险提示 .................................................................................................................................................. 8 图表目录 图 1：2000 年以来中国占全球钛白粉产能比例 ................................................................................ 3 图 2：2024 年全球钛白粉产能分布按国家 ......................................................................................... 3 图 3：2024 年全球钛白粉产能分布按工艺 ......................................................................................... 3 图 4：2024 年全球钛白粉产能分布按企业 ......................................................................................... 3 图 5：2014-2024 年我国钛白粉产能产量情况 ................................................