单二季度净利润同比增长9%，新订单、新产能、新产品持续突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月01日优于大市星宇股份（601799.SH）单二季度净利润同比增长 9%，新订单、新产能、新产品持续突破核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价121.08 元总市值/流通市值34590/34590 百万元52 周最高价/最低价162.42/114.17 元近 3 个月日均成交额232.20 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《星宇股份（601799.SH）-一季度净利润同比增长 33%，车灯产品量价双升》 ——2025-04-29《星宇股份（601799.SH）-单四季度净利润同比增长 34%，车灯产品量价双升》 ——2025-03-20《星宇股份（601799.SH）-单三季度净利润同比增长 22%，客户结构调整迎全新成长周期》 ——2024-10-27《星宇股份（601799.SH）-二季度营收创历史新高，客户结构全面调整下迎全新成长周期》 ——2024-08-16《星宇股份（601799.SH）-一季度营收同比增长 25%，新订单、新产能、新产品持续突破》 ——2024-04-282025Q2公司归母净利润3.8亿元，同比增长9%。公司 2025Q2实现营收 36.63亿，同比增加 10.85%，环比增加 18.36%，归母净利润 3.84 亿，同比增加 9.35%，环比增加 19.31%。2025Q2，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（问界/享界/智界/极氪等），公司营收超越汽车行业0.20pct（乘用车产量同比+10.64%）。总结来说，星宇经历了 2021-2023年的客户转型阵痛，2024 年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。2025Q2，公司净利率环比提升。2025Q2，公司毛利率 19.64%，同比+0.27pct，环比+0.81pct，净利率为 10.49%，同比-0.15pct，环比+0.08pct。2025Q2，公司四费率为 8.62%，同比+1.38pct，环比-0.11pct。前大灯从 LED-ADB-DLP 持续升级，车灯产品均价提升。车灯作为汽车核心视觉件具备产品升级空间，行业均价逐年提升。2024 年前照灯、后组合灯、小灯、三角警示牌、控制器销量分别 903/1770/3458/36/51 万只，同比分别变动+18.4%/+22.8%/-7.0%/-70.3%/+374.3%，公司车灯产品 24 年均价 203 元（23 年 162 元），同比+25%，预计公司前灯 2024 年在国内市占率 16% 。全球化布局推进，新订单、新产能、新产品持续突破。订单方面，2025H1，公司承接多家客户共 52 个车型的新品研发项目，实现 37 个车型的项目批产。产能方面，公司塞尔维亚星宇产能逐步释放，注册成立墨西哥星宇和美国星宇，进一步完善海外布局。2025 年 8 月 20 日，星宇股份智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产约 1000 万只智能车灯总成的配套生产能力。产品方面，公司持续迭代基于 DLP、MicroLED 及相关感知融合技术的智能前照灯及系统、基于 MiniLED、OLED 及相关控制技术的像素显示化交互灯、基于创新材料 和 表 面 处 理 工 艺 的 智 能 数 字 格 栅 、 车 灯 驱 动 器 和 控 制 器HCM/RCM/LCU/LDM 及感知融合车灯自闭环系统、车灯造型和移动美学与智能交互融合。2025 年 4 月 23 日，星宇股份、欧冶半导体与晶能光电正式签署战略合作协议，共同开发 iVISION 智眸大灯。风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑下游客户排产波动，下调盈利预测，预计 25/26/27 年营收 160.0/194.0/236.7 亿元（原预计25/26/27 年 163/203/255 亿），预计 25/26/27 年归母净利润 16.9/21.1/26.4亿元（原预计 25/26/27 年 17.0/22.2/29.8 亿），维持优于大市评级。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)10,24813,25316,00319,40423,672(+/-%)24.3%29.3%20.8%21.2%22.0%净利润(百万元)11021408169021082639(+/-%)17.1%27.8%20.0%24.8%25.2%每股收益（元）3.864.935.917.389.24EBITMargin11.0%11.1%11.7%12.1%12.4%净资产收益率（ROE）12.1%13.8%14.8%16.3%17.8%市盈率（PE）31.424.620.516.413.1EV/EBITDA26.821.118.916.013.5市净率（PB）3.793.403.042.682.34资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22025Q2 公司归母净利润 3.8 亿元，同比增长 9%。公司 2025H1 实现营收 67.57 亿，同比增加 18.20%，归母净利润 7.06 亿，同比增加 18.88%，扣非净利润 6.87 亿，同比增加 23.24%。拆单季度看，公司 2025Q2 实现营收 36.63 亿，同比增加 10.85%，环比增加 18.36%，归母净利润 3.84 亿，同比增加 9.35%，环比增加 19.31%，扣非净利润 3.75 亿，同比增加 14.98%，环比增加 19.78%。2025Q2，伴随存量客户持续增长叠加下游新车型项目放量（问界/享界/智界/极氪等），公司营收表现超越汽车行业 0.20pct（乘用车产量增速同比+10.64%）。总结来说，星宇经历了2021-2023 年的客户转型阵痛，2024 年已实现了客户结构的全面调整（从德系日系等合资客户为主-自主品牌及新能源客户为主），已进入全新成长周期。图1：星宇股份营业收入及同比增速图2：星宇股份单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：星宇股份归母净利润及同比增速图4：星宇股份单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2025Q2，公司净利率环比提升。2025H1，公司毛利率 19.27%，同比+0.24pct，净利率为 10.4,5%，同比+0.06pct。拆单季度看，2025Q2，公