二季度收入创季度新高，归母净利润环比增长206%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月31日优于大市通富微电（002156.SZ）二季度收入创季度新高，归母净利润环比增长 206%核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价30.08 元总市值/流通市值45649/45645 百万元52 周最高价/最低价37.80/17.88 元近 3 个月日均成交额1286.63 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《通富微电（002156.SZ）-四季度收入创季度新高，2024 年车载产品增长超 200%》 ——2025-04-22《通富微电（002156.SZ）-前三季度收入同比增长 7%，Memory二期项目扩产顺利》 ——2024-11-01《通富微电（002156.SZ）-上半年收入同比增长 11.8%，盈利能力提高》 ——2024-08-31《通富微电（002156.SZ）-一季度收入同比增长 13.8%，拟收购京隆科技 26%股权》 ——2024-04-28《通富微电（002156.SZ）-有望受益于 AMD 在 AI 领域发力》 ——2023-12-18二季度收入创季度新高，毛利率同环比提高。公司 2025 上半年实现收入130.38 亿元(YoY +17.67%)，其中约 97%来自集成电路封装测试；实现归母净利润 4.12 亿元(YoY +27.72%)，扣非归母净利润 4.20 亿元(YoY +32.85%)；毛利率提高 0.6pct 至 14.75%。其中 2Q25 营收 69.46 亿元(YoY +19.80%，QoQ+14.01%)，创季度新高，归母净利润 3.11 亿元(YoY +38.60%，QoQ +206%)，毛利率 16.12%（YoY +0.1pct，QoQ +2.9pct）。抓住行业复苏机遇提升份额，同时受益 AMD 业务强劲增长。上半年，随着手机芯片、汽车芯片国产化进程加快，家电等国补政策持续利好，公司紧抓机遇，在手机、家电、车载等众多应用领域提升公司市场份额，夯实与手机终端 SOC 客户合作基础，份额不断提升，依托工控与车规领域的技术优势，加速全球化布局，提升整体市场份额。同时，客户 AMD 数据中心、客户端与游戏业务表现突出，其业务强劲增长为公司的营收规模提供了有力保障。上半年通富超威苏州和通富超威槟城继续深度融合，优化资源，充分结合市场策略，聚焦 AI 及高算力产品、车载智驾芯片的增量需求，积极扩充产能，拓展新客户资源，成功导入多家新客户。大尺寸 FCBGA 进入量产阶段，CPO 相关产品通过初步可靠性测试。上半年公司在大尺寸 FCBGA 开发方面取得重要进展，其中大尺寸 FCBGA 已开发进入量产阶段，超大尺寸 FCBGA 已预研完成并进入正式工程考核阶段。此外，公司在光电合封（CPO）领域的技术研发取得突破性进展，相关产品已通过初步可靠性测试。在 Power 产品方面，公司的 Power DFN-clip source down 双面散热产品已研发完成，能够满足产品大电流、低功耗、高散热及高可靠性的要求。针对 Cu wafer 封装的需要，研发建立了相关的工艺平台，完成了相关工艺技术升级，目前已在成功在 Power DFN 全系列上实现大批量生产。投资建议：受益于大客户业务增长和半导体国产化，维持“优于大市”评级我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 10.75/13.67/16.08 亿元(前值为 10.21/13.42/16.04 亿元)，对应 2025 年 8 月 28 日股价的 PE 为43/33/28x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；需求不及预期；大客户集中的风险。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)22,26923,88227,18229,79832,646(+/-%)3.9%7.2%13.8%9.6%9.6%归母净利润(百万元)169678107513671608(+/-%)-66.2%299.9%58.7%27.2%17.6%每股收益（元）0.110.450.710.901.06EBITMargin3.6%5.6%7.2%7.9%8.4%净资产收益率（ROE）1.2%4.6%6.9%8.2%8.9%市盈率（PE）269.367.442.533.428.4EV/EBITDA15.215.315.613.111.5市净率（PB）3.283.112.922.722.53资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物44684232431443384388营业收入2226923882271822979832646应收款项40335878669173358036营业成本19671203372300325