二季度产销量修复，整体经营稳健

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月30日优于大市晋控煤业（601001.SH）二季度产销量修复，整体经营稳健核心观点公司研究·财报点评煤炭·煤炭开采证券分析师：刘孟峦证券分析师：胡瑞阳010-880053120755-81982908liumengluan@guosen.com.cnhuruiyang@guosen.com.cnS0980520040001S0980523060002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价13.24 元总市值/流通市值22160/22160 百万元52 周最高价/最低价18.72/10.89 元近 3 个月日均成交额333.62 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《晋控煤业（601001.SH）-煤价下行拖累公司业绩，期待资产注入》 ——2025-05-06《晋控煤业（601001.SH）-延续稳健经营，价增带动盈利能力改善》 ——2024-10-29《晋控煤业（601001.SH）-山西优质动力煤企业，经营稳健且具备成长空间》 ——2024-10-05公司发布 2025 年半年报：2025H1 公司实现营收 59.7 亿元，同比-19.2%，归母净利润 8.8 亿元，同比-39.0%。其中 2025Q2 公司实现营收 35.4 亿元，同比-4.8%，环比+46.1%，归母净利润 3.6 亿元，同比-44.6%、环比-29.0%。上半年整体生产维稳，销量受需求疲软影响有所下滑；二季度产销量环比明显修复。2025H1 年公司煤炭产量 1722 万吨，同比+1.7%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为 1297/425 万吨，分别同比-1.4%/+12.6%；商品煤销量 1329 万吨，同比-8%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为 943/386 万吨，分别同比-13%/+7%。2025Q2 公司煤炭产量 936 万吨，同比+10.4%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为 717/219 万吨，分别同比+12.2%/+4.6%，环比+24%/+6%；商品煤销量 803 万吨，同比+7%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为 603/200 万吨，分别同比+9%/+3%，环比+77%/+8%。煤价中枢下行，业绩承压。2025H1 吨煤售价/吨煤成本分别为 422/261 元/吨，同比下降 73/8 元/吨，2025Q2 吨煤售价为 419 元/吨，同比下降 63 元/吨，环比下降 7 元/吨。2025H1 塔山/色连/同忻煤矿权益净利润为8.2/-0.2/0.04 亿元，分别同比-4.8/-0.7/-2.6 亿元，其中色连煤矿净利润转负，同忻煤矿净利润下滑还受到地质条件影响。公司市场煤占比较高，随着下半年煤价回升，业绩有望修复。控费提效、费用降低，财务结构优化。公司严格落实经营管理措施，实施全面预算管理，加强考核，上半年管理费用同比削减 26%，财务费用同比压降161%。资产负债率同比下降 7pct 至 26%。启动煤炭资产收购，产能增长可期。2025 年 1 月公司发布启动收购间接控股股东部分资产工作的公告。标的资产为晋能控股集团持有的的潘家窑矿探矿权及相关资产，设计生产能力 1000 万吨/年，公司未来产能增长可期。投资建议：维持 “优于大市”评级。考虑 2025 年煤价中枢下行幅度超过此前预期，下调 2025 年盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润为 20/23/24 亿元（前值为 21/22/23 亿元）。公司煤炭资源优质，经营稳健；背靠中国第二大煤炭生产集团，未来资产注入空间较大，维持“优于大市”评级。风险提示：煤炭需求不及预期、安全生产事故影响、公司市场煤销售不及预期、公司分红率不及预期、资产注入不及预期等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)15,34215,03312,71113,74413,896(+/-%)-4.6%-2.0%-15.4%8.1%1.1%归母净利润(百万元)33012808196123142386(+/-%)8.4%-14.9%-30.2%18.0%3.1%每股收益（元）1.971.681.171.381.43EBITMargin34.7%32.9%27.6%28.1%28.6%净资产收益率（ROE）19.5%15.2%10.0%11.0%10.6%市盈率（PE）6.77.911.39.69.3EV/EBITDA5.55.37.26.76.5市净率（PB）1.311.201.131.050.99资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司发布 2025 年半年报：2025H1 公司实现营收 59.7 亿元，同比-19.2%，归母净利润8.8 亿元，同比-39.0%。其中 2025Q2 公司实现营收 35.4 亿元，同比-4.8%，环比+46.1%，归母净利润 3.6 亿元，同比-44.6%、环比-29.0%。图1：公司营业收入及增速图2：公司归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理上半年整体生产维稳，销量受需求疲软影响有所下滑；二季度产销量环比明显修复。2025H1 年公司煤炭产量 1722 万吨，同比+1.7%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为1297/425 万吨，分别同比-1.4%/+12.6%；商品煤销量 1329 万吨，同比-8%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为 943/386 万吨，分别同比-13%/+7%。2025Q2 公司煤炭产量 936万吨，同比+10.4%，其中塔山/色连煤矿煤炭产量为 717/219 万吨，分别同比+12.2%/+4.6%，环比+24%/+6%；商品煤销量 803 万吨，同比+7%，其中塔山/色连煤矿商品煤销量为 603/200 万吨，分别同比+9%/+3%，环比+77%/+8%。煤价中枢下行，业绩承压。2025H1 吨煤售价/吨煤成本分别为 422/261 元/吨，同比下降 73/8 元/吨，2025Q2 吨煤售价为 419 元/吨，同比下降 63 元/吨，环比下降 7 元/吨。2025H1 塔山/ 色连/ 同忻煤矿权益净利润为 8.2/-0.2/0.04 亿元，分别同比-4.8/-0.7/-2.6 亿元，其中色连煤矿净利润转负，同忻煤矿净利润下滑还受到地质条件影响。公司市场煤占比较高，随着下半年煤价回升，业绩有望修复。图3：公司煤炭产销情况（万吨）资料来源：公司公告、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3控费提效、费用降低，财务结构优化。公司严格落实经营管理措施，实施全面预算管理，加强考核，上半年管理费用同比削减 26%，财务费用同比压降 161%。资产负债率同比下降 7pct 至 26%。启动煤炭资产收购，产能增长可期。2025 年 1 月公司发布启动收购间接控股股东部分资产工作的公告。标的资产为晋能控股集团持有的的潘家窑矿探矿权及相关资产，设计生产能力