国内冷却塔龙头，订单充足利润稳步增长

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 海鸥股份(603269.SH) 投资评级 —— 上次评级 —— [Table_Author] 郭雪 环保公用联席首席分析师 执业编号：S1500525030002 邮 箱：guoxue @cindasc.com [Table_Author] 郭雪 执业编号：S1500525030002 邮 箱： XXXXX xxx 行业分析师 王锐 机械行业首席分析师 执业编号：S1500523080006 邮箱：wangrui1@cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com 吴柏莹 环保行业分析师 化工行业： 执业编号：S1500524100001 邮 箱：wuboying@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 国内冷却塔龙头，订单充足利润稳步增长 [Table_ReportDate] 2025 年 09 月 1 日 [Table_Summary] 事件：公司发布 2025 年半年报，2025H1 公司实现总营业收入 7.75 亿元，同比增长 19.99%；实现归母净利润 0.35 亿元，同比增长 25.31%；实现扣非归母净利润 0.33 亿元，同比增长 20.32%。 点评： ➢ 国内冷却塔龙头，订单充足利润稳步增长。2022-2024 年公司被工信部列为制造业单项冠军示范企业，目前正在复审中。公司通过市场开拓与业务多元化发展，着力优化公司的产业链布局和业务结构，2025H1 公司持有在手订单总计 33.76 亿元，为公司业绩增长提供有力支撑。 ➢ 毛利率净利润稳步提升，财务费用大幅增长。25H1 公司销售毛利率为27.4%，同比提升 2.01pct；销售净利率为 4.74%，同比提升 0.29pct，盈利能力稳步提升。销售费用、管理费用、财务费用分别-12.28%、+28.04%、+115.7%，其中财务费用大幅增长主要原因为利息费用及汇兑损失增加。 ➢ 公司多应用领域布局，看好数据中心等领域发展。工业冷却塔是现代工业重要的配套设施，产品广泛应用于石化、冶金、电力、新能源等工业领域，功能是工业循环水的冷却，并使之循环利用。而民用冷却塔则主要应用于公共设施、商务建筑以及数据中心等。公司设有江苏省超大型高效节能冷却塔工程技术中心，建成并完善了冷却塔研究开发和测试的各项设施。公司为美国 CTI（美国冷却塔协会）会员，产品通过欧盟 CE认证。此外，公司的冷却塔产品在防冻、消雾、节能、节水设计方面达到了行业领先水平， 截至 25H1，公司及子公司共获得 290 余项专利，多个系列产品获得高新技术产品认定，在节能节水技术、消雾技术、降噪技术、海水循环技术等领域获得多项研究成果。公司拥有成熟完整的业务体系和广泛的客户基础，在冷却塔领域已形成了涵盖研究研发、制造、营销、售后服务的完整业务体系，具有了一定的生产规模和广泛的客户基础，拥有了较高的品牌知名度、较好的市场声誉和较强的市场影响力。 ➢ 盈利预测：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 16.2 亿元、18.58 亿元、21.01 亿元，增速分别为 1.3%、14.7%、13.1%；归母净利润分别为 1.29、1.47、1.65 亿元，增速分别为 34.2%、14.3%、11.9%。 ➢ 风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、境外销售收入占比较高的风险、下游需求不及预期风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 1,381 1,599 1,620 1,858 2,101 增长率 YoY % 2.0% 15.8% 1.3% 14.7% 13.1% 归属母公司净利润(百万元) 85 96 129 147 165 增长率 YoY% 15.0% 13.1% 34.2% 14.3% 11.9% 毛利率% 28.7% 29.8% 28.4% 28.6% 28.6% 净资产收益率ROE% 8.5% 9.2% 12.3% 13.0% 13.4% EPS(摊薄)(元) 0.27 0.31 0.42 0.48 0.53 市盈率 P/E(倍) 43.72 38.66 28.82 25.20 22.52 市净率 P/B(倍) 3.71 3.56 3.55 3.28 3.01 [Table_ReportClosing] 资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 2,772 2,862 3,155 3,781 4,265 营业总收入 1,381 1,599 1,620 1,858 2,101 货币资金 532 623 821 1,083 1,388 营业成本 984 1,122 1,160 1,326 1,501 应收票据 16 12 15 16 20 营业税金及附加 6 12 10 11 14 应收账款 675 774 782 900 970 销售费用 121 103 86 98 111 预付账款 133 59 96 120 113 管理费用 128 140 172 201 227 存货 1,189 1,165 1,187 1,377 1,475 研发费用 39 48 32 37 42 其他 227 229 253 285 300 财务费用 6 39 8 12 12 非流动资产 491 551 556 559 560 减值损失合计 0 -12 1 1 1 长期股权投资 0 0 0 0 0 投资净收益 2 1 1 2 2 固定资产（合计） 283 280 297 305 308 其他 16 -5 10 12 12 无形资产 76 73 74 75 76 营业利润 113 118 163 187 209 其他 133 199 185 179 176 营业外收支 -2 1 0 0 0 资产总计 3,263 3,414 3,710 4,3