Q2盈利能力持续向好，中国AI ASIC龙头扬帆起航

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com1证券研究报告公司研究[Table_ReportType]公司点评报告[Table_StockAndRank]芯原股份(688521)[Table_Author]莫文宇 电子行业分析师执业编号：S1500522090001邮箱：mowenyu@cindasc.com杨宇轩 电子行业分析师执业编号：S1500525010001邮箱：yangyuxuan@cindasc.com[Table_OtherReport]信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座邮编：100031[Table_Title]Q2 盈利能力持续向好，中国 AI ASIC 龙头扬帆起航[Table_ReportDate]2025 年 09 月 01 日[Table_Summary]事件：芯原股份于 2025 年 8 月 22 日发布 2025 年半年度报告。2025 年上半年公司实现营业收入 9.74 亿元，同比增长 4.49%；归母净利润-3.20 亿元。其中，2025 年第二季度，公司实现营业收入约 5.84 亿元，环比增长 49.90%，归母净利润-0.99 亿元，较一季度亏损收窄 54.8%，亏损显著收窄，业绩迎来强劲反弹，盈利能力持续改善。点评：IP 授权与量产业务共同发力，Q2 业绩高增亏损收窄。公司 2025 年第二季度业绩增长主要由知识产权授权使用费及量产业务收入增长所带动。其中，知识产权授权使用费收入 1.87 亿元，同比增长 16.97%，环比增长 99.63%；量产业务收入 2.61 亿元，同比增长 11.65%，环比增长 79.01%。受益于收入规模的快速扩张及规模效应的改善，公司盈利能力持续向好。AI ASIC 需求强劲，新增及在手订单创历史新高，未来成长可期。 随着大型互联网公司、云服务厂商及车企等纷纷布局自研芯片，公司作为“AI ASIC 龙头企业”核心受益。2025 年第二季度，公司新签订单 11.82亿元，环比提升近 150%。截至 2025 年第二季度末，公司在手订单金额达 30.25 亿元，环比增长 23.17%，创历史新高，且已连续七个季度维持高位。在手订单中，一站式芯片定制业务（ASIC 业务）占比近 90%，且预计一年内可转化为收入的比例约为 81%，为公司未来业绩增长提供了有力保障。前瞻布局 Chiplet 与智驾领域，高研发投入构筑核心壁垒。 公司于五年前开始布局 Chiplet 技术及其在 AIGC 和智慧驾驶上的应用，持续推进“IP 芯片化（IP as a Chiplet）”战略。在智慧出行领域，公司已为某知名新能源车企提供基于 5nm 车规工艺的自动驾驶芯片定制服务，并推出车规级高性能智慧驾驶 SoC 设计平台。随着芯片设计业务订单的增加，公司预计未来会将更多研发资源投入客户项目，研发投入占比呈下降趋势，Q2 研发投入占比已环比下降 25.76 个百分点。盈利预测： 伴随 AIGC、智能驾驶等领域对高性能、低功耗 AI ASIC需求的持续提升，以及大型互联网公司、车企等系统厂商自研芯片趋势的深化，公司凭借其领先的 IP 组合与一站式芯片定制能力，有望深度受 益 。 我 们 预 计 公 司 2025E/2026E/2027E 营 业 收 入 分 别 为29.96/46.21/60.77 亿元，分别同比+29.0%/+54.2%/+31.5%。归母净利润分别为-1.60/0.87/3.15亿元，分别同比+73.3%/+154.1%/+263.1%。摊薄每股收益分别为-0.31 元、0.16 元、0.60 元。请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com2风险因素：宏观经济波动风险；芯片定制行业发展不及预期风险；智能驾驶发展不及预期风险。[Table_Profit]重要财务指标2023A2024A2025E2026E2027E营业总收入(百万元)2,3382,3222,9964,6216,077增长率 YoY %-12.7%-0.7%29.0%54.2%31.5%归属母公司净利润(百万元)-296-601-16087315增长率 YoY%-501.6%-102.7%73.3%154.1%263.1%毛利率%44.8%39.9%42.3%34.4%31.4%净资产收益率ROE%-11.0%-28.3%-4.3%2.3%7.6%EPS(摊薄)(元)-0.56-1.14-0.310.160.60市盈率 P/E(倍)———927.70255.53市净率 P/B(倍)29.7937.9021.6521.1619.54[Table_ReportClosing]资料来源：wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com3[Table_Finance]资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2023A2024A2025E2026E2027E会计年度2023A2024A2025E2026E2027E流动资产2,7182,6384,2194,6875,441营业总收入2,3382,3222,9964,6216,077货币资金6897471,8181,3681,357营业成本1,2921,3961,7283,0324,168应收票据6320808080营业税金及附加6691316应收账款1,0229431,3092,0192,656销售费用115120138209275预付账款2364315576管理费用119122150203267存货279396480590695研发费用9471,2471,1481,1391,127其他643468500574578财务费用-57212121非流动资产1,6881,9922,0362,0522,060减值损失合计-19-6000长期股权投资51111投资净收益-31-1468固定资产（合计）505721693666639其他-8415790118无形资产397524507482449营业利润-271-583-136101329其他782746835904972营业外收支11122资产总计4,4064,6306,2566,7397,501利润总额-269-582-135102330流动负债9501,5471,6072,0022,450所得税2719251616短期借款00000净利润-296-601-16087315应付票据00000少数股东损益00000应付账款96163216225310归属母公司净利润-296-601-16087315其他8541,3841,3911,7772,140EBITDA-23-33196342578非流动负债756960934935935EPS (当年)(元)-0.59-1.20-0.310.160.60长期借款660833833833833其他96128101103103现金流量表单位:百万元负债合计1,7062,5082