2025年上半年利润同比增长33%，积极拓展低空人形新产品

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月01日优于大市金帝股份（603270.SH）2025 年上半年利润同比增长 33%，积极拓展低空人形新产品核心观点公司研究·财报点评机械设备·通用设备证券分析师：吴双证券分析师：杜松阳0755-819813620755-81981934wushuang2@guosen.com.cn dusongyang@guosen.com.cnS0980519120001S0980524120002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价26.70 元总市值/流通市值5850/1888 百万元52 周最高价/最低价33.40/15.51 元近 3 个月日均成交额117.73 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《金帝股份（603270.SH）-轴承保持架隐形冠军，积极布局人形机器人和低空经济产业》 ——2025-05-222025 年上半年营业收入同比增长 40.57%，归母净利润同比增长 32.86%。公司 2025 年上半年实现营收 8.35 亿元，同比增长 40.57%；归母净利润 0.76亿元，同比增长 32.86%。单季度看，2025 年第二季度公司实现营收 4.53 亿元，同比增长 41.22%；归母净利润 0.37 亿元，同比增长 31.04%。盈利能力方面，2025 年上半年公司毛利率/净利率为 28.84%/9.10%，同比变动-1.72/-0.60pct。期间费用方面，2025 年上半年公司销售/管理/研发/财务费 用 率 分 别 为 1.67%/8.25%/7.88%/0.16% ， 同 比 变 动 -0.23/-0.88/-0.67/-0.30pct，整体费用率持续优化。产品结构持续优化，新能源及风电领域表现亮眼。公司精密零部件业务实现收入 3.40 亿元，同比增长 41.67%，毛利率 19.52%，同比下滑 4.68pct，其中新能源电驱动定转子系列产品收入 1.33 亿元，同比增长 330.98%，已应用于 19 个新能源汽车品牌。轴承保持架及配件产品收入 4.27 亿元，同比增长43.86%，毛利率 40.58%，同比下滑 0.19pct，风电领域系列产品收入 2.14亿元，同比增长 118.65%。截至 2025 年 7 月末，公司电驱动系统定转子系列产品已有 102 个项目，其中 45 个已量产，新产品持续放量推动收入增长。积极拓展低空、人形新产品，包括电机定转子、谐波减速器柔轮等。1）定转子产品：逐步拓展至新兴行业领域，如：低空飞行电动垂直起降飞行器电机、无人清扫车扫盘电机定转子产品、人形机器人电机定子产品等，目前处于前期样品验证阶段。2）谐波减速器柔轮：公司创新采用精密冲压替代锻造工艺，开发特种材料，成功实现进口替代。已有部分客户的疲劳寿命验证测试时间达到一个月以上均未出现异常问题，目前尚在持续测试验证中。投资建议：公司立足精密冲压技术，是轴承保持架制造业单项冠军，主业稳健增长；人形机器人领域布局谐波柔轮初坯产品，低空经济领域自研的 eVTOL电机总成已通过客户测试，有望受益人形机器人量产趋势和低空经济发展。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润 1.61/2.36/3.02 亿元，对应 PE 值 37/25/20x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,1361,3551,7612,3032,911(+/-%)3.6%19.3%29.96%30.73%26.42%净利润(百万元)132100161.1235.6301.6(+/-%)4.8%-24.8%61.86%46.23%27.99%每股收益（元）0.600.450.741.081.38EBITMargin12.6%8.9%10.9%11.7%11.7%净资产收益率（ROE）6.2%4.6%7.1%9.8%11.7%市盈率（PE）44.859.636.825.219.7EV/EBITDA29.631.823.518.615.8市净率（PB）2.782.762.632.462.30资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：金帝股份 2025 年上半年营业收入同比增长 40.57%图2：金帝股份 2025 年上半年归母净利润同比增长 32.86%资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：金帝股份盈利能力保持稳定图4：金帝股份费用率相对稳定资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：金帝股份保持较高的研发投入图6：金帝股份 ROE 小幅下滑资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表（20250828）证券代码证券简称投资评级收盘价总市值（亿元）EPSPE2024A25E26E27E2024A25E26E27E603667.SH五洲新春暂无38.981430.250.430.540.69156907357300421.SZ力星股份暂无15.84470.190.440.620.00843625-001696.SZ宗申动力优于大市25.712940.400.730.901.0864352924平均值101544240603270.SH金帝股份优于大市27.09590.450.741.081.3883423220资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理，注：无评级公司盈利预测系 Wind 一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物587281381367200营业收入11361355176123032911应收款项4266877369981270营业成本760967123015892006存货净额343428440600811营业税金及附加1111172127其他流动资产7310992151192销售费用2230294055流动资产合计18801734188023462704管理费用112126169217272固定资产823119511341063989研发费用88100124166210无形资产及其他124227217208199财务费用67121012投资性房地产94138138138138投资收益(1)4112长期股权投资00000资产减值及公允价值变动1117(8)(8)(8)资产总计29213294337037574030其他收入7(28)000短期借款及交易性金融负债94290142216194营业利润