医药生物行业周报：中报业绩边际改善，创新药及配套产业链表现亮眼

中报业绩边际改善，创新药及配套产业链表现亮眼 [Table_Industry] 医药生物行业周报 [Table_ReportTime] 2025 年 8 月 31 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 医药生物 医药生物 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 唐爱金 医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 邮 箱：tangaijin@cindasc.com 贺鑫 医药行业分析师 执业编号：S1500524120003 邮 箱：hexin1@cindasc.com 曹佳琳 医药行业分析师 执业编号：S1500523080011 邮 箱：caojialin@cindasc.com 章钟涛 医药行业分析师 执业编号：S1500524030003 邮 箱：zhangzhongtao@cindasc.com 赵丹 医药行业分析师 执业编号：S1500524120002 邮 箱：zhaodan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 中报业绩边际改善，创新药及配套产业链表现亮眼 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 31 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 市场表现：本周医药生物板块收益率为-0.65%，板块相对沪深 300 收益率为-3.37%，在 31 个一级子行业指数中涨跌幅排名第 21。6 个子板块中，医疗服务板块周收益率排名第一，涨跌幅 3.08%（相对沪深300 收益率为 0.37%）；周收益率排名第六的为医药商业，涨跌幅为-2.46%（相对沪深 300 收益率为-5.17%）。 ➢ 政策动态：8 月 27 日，国家卫健委办公厅印发《国家二级公立医院绩效监测操作手册（2025 版）》，对《国家二级公立医院绩效考核操作手册（2024 版）》进行修订完善。8 月 27 日，为贯彻落实《健康中国行动（2019—2030 年）》《应对老年期痴呆国家行动计划（2024—2030 年）》，切实做好老年期痴呆防治科普宣传工作，国家卫健委和国家中医药局组织开展 2025 年世界阿尔茨海默病月主题宣传活动（9月为世界阿尔茨海默病月，9 月 21 日为世界阿尔茨海默病日）。 ➢ 周观点：本周中报业绩已经发布完毕，根据申万行业分类，A 股 494 家医药生物上市公司，2025H1 合计实现营业收入 1.23 万亿元，同比下滑约 3%，合计实现归母净利润 991 亿元，同比下滑约 4%；其中 Q2单季度业绩显著改善，2025Q2 合计实现营业收入 6,144 亿元，同比下滑约 1%，合计实现归母净利润 502 亿元，同比增长约 2%。从细分板块来看，2025Q2 单季度化学制剂、其他生物制品、医药流通、线下药店、医疗研发外包等板块营业收入实现不同程度的增长，这些板块多数和创新药及配套产业链密切相关，其中医疗研发外包板块业绩表现最为亮眼，2025Q2 单季度营业收入同比增长约 14%，归母净利润同比增长约 54%；2025Q2 单季度原料药、中药、血液制品、疫苗、医疗设备、体外诊断、诊断服务、医院等板块营业收入出现不同程度的下滑，其中疫苗板块阶段性压力最大，2025Q2 单季度营业收入同比下滑约 35%，归母净利润同比下滑约 88%。从个股角度来看，2025Q2 单季度营业收入增长超过 50%以上的公司包括智翔金泰、海创药业、华兰疫苗、通化东宝、康乐卫士、数字人、天智航、翰宇药业、锦好医疗、金迪克、海昇药业、灵康药业、益方生物、诚达药业、上海谊众、华康洁净、君实生物、春立医疗、圣诺生物、天目药业、迪哲医药、泽璟制药、艾力斯。我们认为，医药中报业绩整体呈现边际改善趋势，其中创新药及配套产业链业绩表现亮眼，展望 2025 年四季度，美联储降息预期提升，有望推动全球生物医药行业投融资进一步改善，我们持续看好创新药、CXO 及生命科学上游产业链、高端医疗器械、AI 医疗等细分方向。 ➢ CXO 及生命科学上游产业链：①具备全球影响力的 CXO 龙头企业，建议关注药明康德、药明生物、药明合联、康龙化成、凯莱英等；②以国内业务为主的临床 CRO 龙头，建议关注泰格医药、普蕊斯、诺思格、阳光诺和等；③以安评和模式动物为代表的资源型 CXO，建议关注昭衍新药、美迪西、百奥赛图、药康生物、南模生物等；④生命科学 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 上游产业链，建议关注百普赛斯、皓元医药、毕得医药、纳微科技、奥浦迈、海尔生物、阿拉丁、泰坦科技等。 ➢ 高端医疗器械：①院内招采恢复驱动业务增长，建议关注联影医疗、开立医疗、新华医疗、迈瑞医疗、澳华内镜等；②内需驱动的消费医疗器械需求逐步修复，建议关注鱼跃医疗、可孚医疗、三诺生物等；③出海订单修复的企业，建议关注美好医疗、海泰新光、瑞迈特、振德医疗等；④高端器械耗材市场渗透率持续提升，建议关注心脉医疗、微创医疗、威高股份、微创脑科学、爱康医疗、爱博医疗、春立医疗、赛诺医疗等。 ➢ AI 医疗条线：①AI+医疗大模型：智云健康、医渡健康、讯飞医疗科技、卫宁健康、平安好医生等。②AI+影像：联影医疗、东软集团、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗等。③AI+医检：金域医学、迪安诊断、美年健康、润达医疗。④AI+医药电商/精准营销：京东健康、阿里健康、药师帮、医脉通。⑤AI+基因测序：华大智造、华大基因、诺禾致源、贝瑞基因、达安基因。 ➢ 创新药：①降糖减重领域，双靶点、三靶点、口服多肽、口服小分子、Amylin、减重增肌等细分方向不断催化创新，建议关注恒瑞医药、信达生物、翰森医药、博瑞医药、众生药业、联邦药业、华东医药、康缘药业、乐普医疗；②小核酸领域，siRNA、ASO、miRNA 等细分方向百花齐放，递送技术不断突破，建议关注悦康药业、前沿生物、福元医药、成都先导（先衍生物）、丽珠集团、阳光诺和；③以 PD-1/L1 为基础构建的双抗及多抗分子有望接续 PD-1/L1 单靶点，成为新一代免疫治疗（IO）的基石，建议关注康方生物、三生制药、荣昌生物、神州细胞、君实生物、华海药业、信达生物、奥赛康、汇宇制药、上海谊众、基石药业。 ➢ 风险因素：关税政策变动&地缘政治风险；产品销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧风险。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 目 录 1. 医药行业周观点 .................................................................................................