2025年半年报点评：归母净利润+3.73%，各控股、参股区域表现整体稳健

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 招商港口(001872) 投资评级 增持 上次评级 增持 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号 S1500524070004 邮箱 kuangpeiqin@cindasc.com 黄安 交运行业分析师 执业编号 S1500524110001 邮箱 huangan@cindasc.com 相关研究 [Table_OtherReport] 招商港口（001872.SH）2024 年年报点评：归母净利润高增 26%，静待海外并购协同效应释放 招商港口（001872.SZ）深度报告：央企港口投资运营平台，海内外布局协同并进 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 招商港口（001872.SH）2025 年半年报点评：归母净利润+3.73%，各控股、参股区域表现整体稳健 [Table_ReportDate] 2025 年 9 月 1 日 [Table_Summary] 事件：招商港口（001872.SZ）发布 2025 年半年度报告。 ⚫ 营业收入：25H1 实现 84.68 亿元，同比增长 6.19%；25Q2 实现 42.54亿元，同比增长 3.54%。 ⚫ 归母净利润：25H1 实现 26.27 亿元，同比增长 3.13%；25Q2 实现 15.36亿元，同比增长 1.71%。 ⚫ 扣非归母净利润：25H1 实现 25.19 亿元，同比增长 16.38%；25Q2实现 14.59 亿元，同比增长 7.96%。 点评： ➢ 核心控股区域：整体实现吞吐量稳增。 ◼ 珠三角集装箱吞吐量：25H1 实现 897 万标准箱，同比增长 9.21%；25Q2 实现 465 万标准箱，同比增长 3.79%。 ◼ 海外集装箱吞吐量：25H1 实现 1921 万标准箱，同比增长 5.03%；25Q2 实现 988 万标准箱，同比增长 6.14%。 ➢ 核心参股区域：宁波港投资收益实现高增。 ◼ 上港集团投资收益：25H1 实现 22.53 亿元，同比下滑 4.40%。 ◼ 宁波港投资收益：25H1 实现 5.99 亿元，同比增长 15.52%。 ➢ 持续拓展海外港口资源，静待协同效应释放。2024 年 6 月，公司控股子公司招商局港口完成印尼 NPH 51%股权收购项目的交割，2025 年 2月，公司控股子公司招商局港口公告计划以 4.48 亿美元收购巴西 Vast原油码头。 ➢ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2025～2027 年实现营业收入167.51、173.29、179.11 亿元，同比增长 3.85%、3.45%、3.36%，实现归母净利润 44.57、46.91、49.19 亿元，同比增速分别为-1.30%、5.24%、4.86%，对应 EPS 为 1.78、1.88、1.97 元，2025 年 8 月 29日收盘价对应 PE 为 11.52、10.92、10.42 倍，维持“增持”评级。 ➢ 风险因素：投资收益不及预期；港口网络协同不及预期；国内出口热度不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Profit] 重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元) 15,750 16,131 16,751 17,329 17,911 增长率 YoY % -3.0% 2.4% 3.8% 3.4% 3.4% 归属母公司净利润(百万元) 3,572 4,516 4,457 4,691 4,919 增长率 YoY% 7.0% 26.4% -1.3% 5.2% 4.9% 毛利率% 40.8% 43.0% 43.1% 43.7% 43.9% 净资产收益率ROE% 6.1% 7.3% 7.0% 7.0% 7.1% EPS(摊薄)(元) 1.43 1.81 1.78 1.88 1.97 市盈率 P/E(倍) 14.37 11.37 11.52 10.92 10.42 市净率 P/B(倍) 0.87 0.83 0.79 0.76 0.73 [Table_ReportClosing] 资料来源：Wind，信达证券研发中心预测 ; 股价为 2025 年 8 月 29 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 [Table_Finance] 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 23,483 25,561 32,293 38,371 44,848 营业总收入 15,750 16,131 16,751 17,329 17,911 货币资金 16,080 16,630 23,570 29,411 35,650 营业成本 9,318 9,196 9,528 9,764 10,042 应收票据 325 270 281 290 300 营业税金及附加 313 332 345 357 369 应收账款 1,104 1,193 1,117 1,155 1,194 销售费用 0 0 0 0 0 预付账款 38 59 61 63 65 管理费用 1,777 1,822 1,892 1,957 2,023 存货 219 270 212 217 223 研发费用 224 202 210 217 224 其他 5,718 7,138 7,052 7,235 7,417 财务费用 1,839 1,857 1,338 1,212 1,097 非流动资产 175,074 175,956 176,118 176,195 176,142 减值损失合计 -191 -9 -19 -19 -19 长期股权投资 96,666 100,018 100,018 100,018 100,018 投资净收益 6,349 6,547 6,351 6,504 6,673 固定资产（合计） 28,987 30,689 31,652 32,464 33,118 其他 372 883 228 236 244 无形资产 18,073 17,335 16,589 15,843 15,098 营业利润 8,809 10,143