农林牧渔行业2025年第35周周报：2025年半年报收官，农业板块总结和展望

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2025 年 08 月 31 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 黄建霖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524100003 huangjianlin@tfzq.com 陈炼 分析师 SAC 执业证书编号：S1110525080003 chenlian@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈思贝 联系人 chensibei@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第34 周周报：规模创新高，本届亚宠展有何看点》 2025-08-24 2 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第33 周周报：仔猪价格连创新低，后市如何看？》 2025-08-17 3 《农林牧渔-行业研究周报:2025 年第32 周周报：如何看待 7 月生猪能繁数 据？》 2025-08-10 行业走势图 2025 年第 35 周周报：2025 年半年报收官，农业板块总结和展望 1. 生猪板块：猪企出栏增长分化显著，重视生猪板块预期差！ 1）25H1：2025 半年报已披露完毕，从具体情况看：重视优秀企业的盈利能力！在 25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从 2025 年头均市值看，其中牧原股份 3500-4000 元/头，温氏股份、德康农牧、京基智农2000-3000元/头；新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至 8 月 29 日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。 2. 牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！ 1）25H1：①经营方面：原奶销量同比增速上优然（+16%）＞现代（+10%）＞圣牧（+6%）；原奶销售价格同比下滑幅度优然（-7%）＜圣牧（-9%）＜现代（-10%）；成母牛占比上现代（54.1%）＞优然（53.5%）＞圣牧（44.9%）。②财务方面：归母净利润同比情况有所分化，其中优然（+47%）和圣牧（+68%）保持增长，现代（-375%）有所下滑；公允价值亏损变化方面，优然同比减少 0.4 亿元（成本下降与肉牛收益抵消了奶价下跌等因素对公平值的影响）、圣牧增加 0.2 亿元、现代增加6.7 亿元（加大淘汰低产牛导致乳牛公允价值重估出现损失）。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。 3. 宠物板块：国产品牌持续崛起，关注结构性增长龙头！ 25H1：主要宠物食品公司乖宝宠物/中宠股份/佩蒂股份/路 斯股 份实现 收入 32.21 亿 /24.32 亿 /7.28 亿 /3.91 亿 ，同 比+33%/+24%/-14%/+11% ；归 母净 利润同 比+23%/+43%/-19%/-12%，国内外销售收入持续增加是推动业绩向好的原因，我们计算中宠股份/佩蒂股份/路斯股份国内收入占比分别为 35%/63%/37%。根据乖宝宠物半年报，公司旗下主力品牌麦富迪持续领跑行业，蝉联 5 年天猫综合排名第一。麦富迪高端副品牌霸弗天然粮迅速崛起，高端品牌战略成效显著，完成品牌 2.0 升级的弗列加特以“鲜肉精准营养”为核心竞争力，创新推出分阶精准养护的 0 压乳鲜乳源猫粮系列。我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。 4. 禽板块：25H1景气度蛋鸡＞白鸡&黄鸡，后续关注困境反转逻辑！ 1）重视白鸡基本面，关注引种边际变化！ 25H1：产业链上游价格承压明显，均价同比变幅为：圣农（鸡肉）-2.9%、仙坛（鸡肉）-3.4%、民和（商品代苗）-19.8%、益生（父母代+商品代苗）-29.7%。产业链各环节销量增加，同比增幅为：民和（商品代苗）+16.9%、益生（父母代+商品代苗）+15.7%、仙坛（鸡肉）+9.2%、圣农（鸡肉）+2.3%。盈利方面，圣农/ 仙坛/ 益生/ 民和的 25H1 归母净利润分别为 9.1/ 1.4/ 0.1/ -2.1 亿元，同比+791.9%/ +344.6%/ -96.6%/ 亏损扩大 15.5%。投资建议：行业磨底已持续 3 年，产能收缩意愿增加；当前海外引种持续受扰动，重视引种数量和结构变化，前瞻布局行情景气反转；建议重视自主育种崛起机会以及掌握引种替代资源的白羽鸡龙头。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。 25H1：量同比增幅有所分化，立华+10%＞温氏+9%；受上半年消费低迷影响，立华、温氏销售价格均同比-18%；盈利上，各家公司成本控制能力有所差异，立华全成本11元/kg 以内＜温氏全成本 11.2 元/kg，但受价格低迷影响，立华、温氏单只利润均有亏损，其中立华单只亏损幅度或小于温氏。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。 3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！ 25H1：受益于鸡苗价格上涨&销量提升，晓鸣股份业绩大幅增长。晓鸣股份 25H1 销量同比+65%、销售价格同比+40%、盈利同比+733%。投资建议：引种受阻对供给实际影响或远超预期，重视产业链上的价格传导。标的上，基于苗价持续高位运行预期&公司高市占率（24年雏鸡苗市占率超 20%）所带来的核心优势，建议关注【晓鸣股份】。 5. 种植板块：种业盈利处于近十年低谷、静待困境反转，重视生物育种产业化机遇！ 25H1：行业库存压力犹存，板块盈利整体承压。①25H1 种子板块（不含大北农）归母净利润-0.82亿元，同比-134.9%，主要系玉米种子延续供大于求格局，种子行业库存压力犹存；板块净利率-0.91%，为2015-2025 年同期最低水平；但业务结构差异致各家业绩表现分化，隆平高科/ 荃银高科/ 国投丰乐/ 登海种业/ 大北农的归母净利润分别-1.64/ -0.41/ -0.28/ 0.35/ 2.35亿元，yoy -247.3%/ -85.8%/ -25.4%/ -33.4%/ +250.9%。②育种领域保持高研发投入，25H1 种子板块（不含大北农）研发费用合计 4.48 亿元，研发费用率 4.9%；其中，隆平高科的研发费用 2.56 亿元，研发费用率 11.8%，研发费用位列第一。重点推荐：①种子：【隆平高