电子行业研究：25H1电子行业继续向好，AI-PCB产业链业绩持续高增长

敬请参阅最后一页特别声明 1 投资逻辑 25H1 电子行业继续向好，24H1 营收同增 11%、利润同比大幅增长 75%。电子行业 25H1 年实现营收 18503 亿元，同增19%，归母净利润 852 亿元，同增 31%。25Q2 营收 10110 亿元，同增 20%，归母净利润 500 亿元，同增 42%，盈利改善。25H1 年毛利率 15.8%，同比+0.3pct，净利率 4.5%，同比+0.6pct。25Q2 毛利率 15.9%，同比+0.1pct，环比+0.4pct，净利率 4.7%，同比+0.4pct，环比+0.6pct，整体来看 2025 年 AI 云端算力硬件需求持续强劲，产业链业绩高速成长；国内半导体自主可控、国产替代需求加速，设备板块业绩亮眼；消电及半导体受到终端需求逐渐回暖，稳步向上。 受益 AI 云端强劲需求及周期复苏，PCB 板块业绩靓丽。AI 云端带动了 AI 服务器、交换机、光模块等需求，NV 拉货，推理需求大幅增加，ASIC 需求旺盛，PCB 板块受益明显，叠加下游多个领域需求回暖。AI-PCB 公司订单强劲，满产满销，正大力扩产，下半年业绩高增长有望持续，顺周期需求恢复&AI 需求旺盛带动涨价趋势，PCB 板块 2025 年业绩增长强劲。25H1 营收 1327.0 亿元，同增 25.2%，归母净利润 123.9 亿元，同增 59.3%。25Q2 营收为 702.5 亿元，同增 24.5%，归母净利润为 70.1 亿元，同增 56.6%。 半导体设备自主化加速，业绩表现亮眼。25H1 营收为 389.2 亿元，同增 31.7%，归母净利润 63.1 亿元，同增 20.3%。25Q2 营收为 210.4 亿元，同增 33.5%，归母净利润为 37.4 亿元，同增 19.4%。外部制裁升级催化自主化进程，AI 引领新一轮创新周期，带动 AI 芯片、存储芯片（包括 HBM）及先进封装（包括 COWOS）扩产等，叠加周期复苏预期，国内晶圆厂扩产确定性强，有望持续逆周期扩产，推进关键核心产线建设和设备国产化。 下游需求持续增长，半导体国产替代逻辑强化，设计板块业绩迎来高速增长。设计板块 25H1 实现营收 581.37 亿元，同增 19.5%，归母净利润 86.2 亿元，同增 67.5%。25Q2 营收 320.4 亿元，同增 21.9%，归母净利润 51.6 亿元，同增 64.4%。美国加征对华关税，限制高端芯片对华出口，国产替代逻辑加强，设计板块有望持续受益。 其 他 板 块 ： 消 费 电 子 / 电 子 化 学 品 / 电 子 元 件 / 汽 车 电 子 / 光 学 光 电 子 / 其 他 电 子 。 25H1 营 收 为8784.3/306.1/1580.4/1977.9/3630.5/1018.52亿 元 ， 同 比 24.8%/7.9%/24.2%/15.5%/6.0%/34.7% ； 归 母 净 利327.9/31.3/157.6/108.6/65.7/28.1 亿元，同比 15.4%/13.9%/47.3%/22.8%/92.6%/29.7%。消费电子 / 电子化学品 / 电子元件 / 汽车电子 / 光学光电子 / 其他电子板块 25Q2 营收分别为 4784.0/160.8/840.2/1019.6/1891.1/531.1 亿元，同比 26.9%/-0.5%/23.9%/17.7%/5.6%/-3.5%，归母净利润 185.5/16.0/88.71/60.1/31.3/15.9 亿元，同比24.3%/-1.8%/44.6%/22.3%/42.3%/34.4%。整体来看，受到库存去化至合理水平，终端消费电子需求复苏拉动，其他电子细分板块 25H1 利润也实现了较好的增长。 投资建议 大模型持续升级，算力需求不断提升，带动 AI 芯片、AI 服务器、光模块、交换机等需求高景气，下半年将有众多 AI手机、AI PC 重磅新机发布，迎来需求旺季，中长期来看，AI 有望给消费电子赋能，带来换机需求，看好看好 AI-PCB、AI 驱动及自主可控受益产业链。 风险提示 需求恢复不及预期的风险；AI 进展不及预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。 行业专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 一、电子板块：25H1 营收同增 19%，利润同增 31% .................................................... 7 二、子版块：各板块增速表现分化，PCB、半导体业绩亮眼............................................. 7 2.1 半导体：上游自主化加速，设备材料零部件表现较好 .......................................... 8 2.2 消费电子：25H1 业绩同增 15.4%，25Q2 同增 30.2%........................................... 12 2.3 电子化学品：25H1 业绩同增 13.9%，25Q2 同减 1.8% .......................................... 12 2.4 元件：25H1 业绩同增 47.3%，25Q2 业绩同增 44.6%，PCB 增长强劲.............................. 13 2.5 汽车电子：25H1 业绩同增 22.8%，25Q1 同增 22.3% ........................................... 15 2.6 光学光电子：25H1 业绩同增 92.6%，25Q2 业绩同增 42.3% ..................................... 16 2.7 其他电子：25H1 业绩同增 29.7%，25Q2 业绩同增 34.4% ....................................... 16 三、龙头表现：消费电子需求拉动，相关公司 Q1 业绩改善............................................ 17 3.1 消费电子 ............................................................................... 17 3.2 PCB.................................................................................... 21 3.3 被动元件............................................................................... 24 3.4 汽车电子.........................................................................