2Q25归母净利润环比增长209.7%，单季度营收创历史新高

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月31日优于大市江波龙（301308.SZ）2Q25 归母净利润环比增长 209.7%，单季度营收创历史新高核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001证券分析师：张大为证券分析师：李书颖021-617610720755-81982362zhangdawei1@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524100002S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价95.46 元总市值/流通市值40012/26194 百万元52 周最高价/最低价116.91/60.59 元近 3 个月日均成交额707.49 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《江波龙（301308.SZ）-企业级存储加速放量，全球布局持续铺开》 ——2025-05-05《江波龙（301308.SZ）-2Q24 营收同环比增长，企业级存储与自研芯片加速起量》 ——2024-09-09《江波龙（301308.SZ）-1Q24 盈利能力大幅改善，各产品线多点开花》 ——2024-04-29《江波龙（301308.SZ）-三季度营收同比增长 66.6%，产品全面布局迎多重成长机遇》 ——2023-11-222Q25 归母净利润环比增长 209.7%，单季营收创历史新高。公司主要以存储颗粒为原材料进行存储模组产品的开发，产品包括嵌入式存储、固态硬盘(SSD)、内存条及移动存储(U 盘、存储卡)。2025 年上半年存储市场呈现前低后高走势，一季度价格触底后，二季度行业景气度逐步回暖。在此背景下：公司 2Q25 实现营收 59.39 亿元(YoY+29.51%，QoQ+39.53%)，扣非归母净利润 2.34 亿 元 (YoY+33.33% ， QoQ+215.94%) ， 毛 利 率 14.82%(YoY-7.83pct,QoQ+4.47pct）。企业级存储同比增长 138.66%，已成功点亮 SOCAMM 产品。公司企业级存储业务收入达 6.93 亿元，同比增长 138.66% 。公司是国内少数具备“eSSD+RDIMM”产品设计、组合以及规模供应能力的企业，企业级 PCIe SSD与 SATA SSD 已成功完成与鲲鹏、海光、龙芯等多个国产 CPU 平台服务器的兼容性适配。随国内云服务厂商资本开支增加，公司企业级产品已导入头部互联网企业供应链。公司已点亮 SOCAMM 产品，作为新一代 AI 数据中心设计的低功耗内存模块产品，根据内部评估公司 SOCAMM 相同容量下带宽比传统RDIMM 高 2.5 倍以上，降低延迟约 20%，尺寸更小，性能有明显优势。巴西子公司 Zilia 与海外品牌 Lexar 均保持较快增长。公司巴西控股子公司Zilia 整合顺利推进，1H25 实现收入 13.88 亿元，同比增长 40.01%。目前Zilia 拓展了 SSD、UFS、DDR5 等中高端产品线并开拓海外头部客户，公司结合 Zilia 封测能力，构建了完善的海外供应链体系。此外，公司国际高端消费类存储品牌 Lexar（雷克沙）1H25 全球销售收入达 21.45 亿元，同比增长31.61%，品牌全球影响力持续攀升。自研主控芯片累计实现超过 8000 万颗,嵌入式产品持续升级。截至 25 年 7月底，公司自研主控芯片全系列产品累计出货超 8000 万颗。公司成功流片首批 UFS 自研主控芯片，其中搭载自研主控的 UFS4.1 产品顺序读写性能达到 4350MB/s 及 4200MB/s，优于市场主流产品，并已与闪迪（Sandisk）达成战略合作，共同推出定制化 UFS 产品；此外，公司率先实现 QLC eMMC 量产出货，已成功应用于 Realme、ZTE、荣耀、MOTO 等品牌的多款终端产品。投资建议：基于公司 1H25 情况，下调费用率，预计 25-27 年归母净利润为5.96/8.97/11.16 亿元（前值 25-27 年 5.3/8.4/10.1 亿元），对应 PE 分别为 69/46/37 倍，我们看好公司中长期全球业务布局与企业级产品带来的产品结构升级，维持“优于大市”评级。风险提示：存储行业需求不及预期，新产品放量不及预期等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)10,12517,46423,64828,09731,530(+/-%)21.6%72.5%35.4%18.8%12.2%净利润(百万元)-8284995968971116(+/-%)-1237.1%160.2%19.5%50.4%24.5%每股收益（元）-2.011.201.422.142.66EBITMargin-6.9%5.8%4.8%6.0%6.0%净资产收益率（ROE）-13.7%7.7%8.8%12.4%14.4%市盈率（PE）-48.881.668.845.736.7EV/EBITDA-82.037.935.726.624.2市净率（PB）6.716.296.065.685.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司单季度营业收入及增速（亿元、%）图2：公司产品结构变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司近五年费用率（%）图6：公司近五年研发投入及占营收比例（亿元，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司单季度归母净利润及增速（亿元、%）图4：公司单季度毛利率与净利率（%，%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物12191025820656656营业收入1012517464236482809731530应收款项13851752237328193164营业成本929614137199002332626376存货净额5893783375331009111410营业税金及附加1126323640其