公用环保2025年9月投资策略：全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年09月01日优于大市公用环保 2025 年 9 月投资策略全国碳市场建设持续推进，推动城市绿色低碳转型发展核心观点行业研究·行业月报公用事业优于大市·维持证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003证券分析师：刘汉轩证券分析师：崔佳诚010-88005198021-60375416liuhanxuan@guosen.com.cncuijiacheng@guosen.com.cnS0980524120001S0980525070002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《公用环保 202508 第 4 期-7 月全社会用电量同比+8.6%，1-7 月新增电力装机 32505 万千瓦》 ——2025-08-24《公用环保 202508 第 3 期-甘肃 136 号文细则出台，长江电力发布未来五年分红规划》 ——2025-08-18《公用环保 202508 第 2 期-山东 136 号文细则发布，浙江电力现货市场转正式运行》 ——2025-08-11《公用环保 2025 年 8 月投资策略-省内天然气管输价格机制完善，广东调整煤电、气电容量电价》 ——2025-08-04《公用环保 202507 第 4 期-国内首台百万千瓦四代商用快堆初步设计完成，2025Q2 公用环保板块基金持仓梳理》——2025-07-28市场回顾：8 月沪深 300 指数上涨 10.33%，公用事业指数上涨 2.53%，环保指数上涨 5.28%，月相对收益率分别为-7.81%和-5.06%。申万 31 个一级行业分类板块中，公用事业及环保涨幅处于第 25 和第 21 名。分板块看，环保板块上涨 5.28%；电力板块子板块中，火电上涨 4.69%；水电下跌 1.17%，新能源发电上涨 2.26%；水务板块下跌 0.24%；燃气板块上涨 4.50%。重要事件：中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》提出，到 2027 年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖。中共中央、国务院发布《关于推动城市高质量发展的意见》提出推动城市发展绿色低碳转型，具体包括推进生产领域节能降碳、践行绿色低碳生活方式以及加强城市生态环境治理三方面政策举措。专题研究：2025 年是“十四五”规划收官之年，也是“十五五”规划编制的关键一年。目前，“十五五”规划正处于起草的关键时期，通过近期各部委工作动态以及中央决策层参与的重要活动，可进一步研判国家在能源、电力等关键领域在“十五五”期间的政策走向。通过国家发改司局研究课题关注的方向进行梳理，预计“十五五”期间能源电力行业的重点关注内容包括：节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设等。投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造 A 股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；环保：1.水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；2.中国科学仪器市场份额超过 90 亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；3.欧盟 SAF 强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；4.煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）2024A2025E2024A2025E600027.SH 华电国际优于大市5.306150.490.6210.88.5600821.SH 金开新能优于大市5.791160.400.4414.413.2600021.SH 上海电力优于大市15.314310.731.0921.114.0001289.SZ 龙源电力优于大市16.6713940.760.8122.020.6600905.SH 三峡能源优于大市4.2512150.210.2419.917.7600310.SH 广西能源优于大市4.03590.040.1993.821.2600483.SH 福能股份优于大市9.672691.001.069.69.1600163.SH 中闽能源优于大市5.21990.340.3415.215.3600900.SH 长江电力优于大市28.0968731.331.4121.219.9601985.SH 中国核电优于大市8.9118330.430.5020.917.8003816.SZ 中国广核优于大市3.8419390.210.1917.920.2000958.SZ 电投产融优于大市6.843680.190.2635.326.31193.HK华润燃气优于大市20.024631.771.9911.310.1605090.SH 九丰能源优于大市28.771922.532.6011.411.1000803.SZ 山高环能优于大市6.99330.030.19252.536.8000685.SZ 中山公用优于大市10.391530.810.9512.810.9300203.SZ 聚光科技优于大市20.78930.460.6045.134.6002616.SZ 长青集团优于大市6.44480.290.3822.116.90257.HK光大环境优于大市4.392700.550.628.07.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3内容目录一、 专题研究与核心观点 ....................................................... 6（一）异动点评 .....................................................