各业务稳健增长，经营现金流翻番

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 4 月 9 日公司披露 2025 年年报，实现营收 34.63 亿元，同比增长14.05%；实现归母净利润 4.76 亿元，同比增长 10.99%。其中，单季度实现营收 12.47 亿元，同比增长 32.47%；实现归母净利润 1.99亿元，同比增长 25.94%。 经营分析 工业、充电及电池业务高增，新能源略有承压。公司工业配套电源收入 7.10 亿元，同比增长 17.78%；新能源电能变换设备收入 8.25亿元，同比下降 3.69%；电动汽车充电机收入 14.96 亿元，同比增长 23.04%；电池检测及化成设备收入 3.43 亿元，同比增长 15.98%。 费用管控良好，期间费用率全面下降。2025 年公司毛利率 38.47%，同比微降；归母净利率 13.75%，同比微降。销售/管理/财务/研发费 用 率 分 别 为 11.38%/3.54%/-0.26%/8.28% ， 同 比 分 别 下 降0.57/0.18/0.32/0.18 个百分点，公司费用端控制良好，期间费用率下降。 深化双轮驱动，现金流同比大增。公司深化电力电子技术在工业配套与新能源领域的双轮驱动战略，紧抓智算中心建设、高端制造回流及新能源汽车电动化机遇，重点布局电能质量、充换电服务、储能微网及电池检测设备四大核心业务，推动业绩同比增长。公司经营活动现金流净额大幅提升 92.77%至 7 亿元，实现了经营规模与盈利质量的同步优化。 盈利预测、估值与评级 预计公司 2026-2028 年归母净利润为 6.24/7.80/9.08 亿元，同比增长 31.03%/25.04%/16.43%。对应 PE 为 24.23/19.38/16.65，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧压缩利润、下游需求不及预期、国际贸易政策存不确定性。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 3,036 3,463 4,497 5,686 7,030 营业收入增长率 14.53% 14.05% 29.86% 26.45% 23.64% 归母净利润(百万元) 429 476 624 780 908 归母净利润增长率 6.49% 10.99% 31.03% 25.04% 16.43% 摊薄每股收益(元) 1.38 1.52 1.99 2.49 2.90 每股经营性现金流净额 1.17 2.24 1.77 1.98 2.11 ROE(归属母公司)(摊薄) 23.60% 21.96% 23.76% 24.48% 23.62% P/E 19.55 25.15 24.23 19.38 16.65 P/B 4.61 5.52 5.76 4.74 3.93 来源：公司年报、国金证券研究所 05001,0001,5002,0002,50027.0031.0035.0039.0043.0047.0051.0055.00250414250714251014260114人民币(元)成交金额(百万元)成交金额盛弘股份沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 2,651 3,036 3,463 4,497 5,686 7,030 货币资金 542 525 692 765 968 1,207 增长率 14.5% 14.1% 29.9% 26.4% 23.6% 应收款项 1,014 1,115 1,295 1,489 1,868 2,290 主营业务成本 -1,564 -1,846 -2,131 -2,751 -3,496 -4,386 存货 727 701 640 754 958 1,202 %销售收入 59.0% 60.8% 61.5% 61.2% 61.5% 62.4% 其他流动资产 334 440 57 158 211 268 毛利 1,087 1,190 1,332 1,745 2,191 2,644 流动资产 2,616 2,781 2,684 3,166 4,004 4,967 %销售收入 41.0% 39.2% 38.5% 38.8% 38.5% 37.6% %总资产 78.1% 75.8% 64.4% 64.5% 68.5% 72.2% 营业税金及附加 -19 -19 -24 -26 -31 -37 长期投资 9 10 13 13 13 13 %销售收入 0.7% 0.6% 0.7% 0.6% 0.6% 0.5% 固定资产 473 514 570 728 825 907 销售费用 -331 -363 -394 -495 -625 -773 %总资产 14.1% 14.0% 13.7% 14.8% 14.1% 13.2% %销售收入 12.5% 11.9% 11.4% 11.0% 11.0% 11.0% 无形资产 109 174 169 165 162 160 管理费用 -94 -113 -123 -144 -176 -211 非流动资产 732 890 1,483 1,744 1,837 1,916 %销售收入 3.6% 3.7% 3.5% 3.2% 3.1% 3.0% %总资产 21.9% 24.2% 35.6% 35.5% 31.5% 27.8% 研发费用 -231 -257 -287 -382 -483 -598 资产总计 3,348 3,671 4,167 4,910 5,841 6,883 %销售收入 8.7% 8.5% 8.3% 8.5% 8.5% 8.5% 短期借款 88 138 116 165 165 189 息税前利润（EBIT） 412 439 504 699 874 1,025 应付款项 1,129 1,082 1,264 1,408 1,658 1,960 %销售收入 15.5% 14.5% 14.6% 15.5% 15.4% 14.6% 其他流动负债 542 531 598 695 817 874 财务费用 11 -2 9 18 8 11 流动负债 1,758 1,751 1,978 2,268 2,639 3,024 %销售收入 -0.4% 0.1% -0.3% -0.4% -0.1% -0.2% 长期贷款 102 80 0 0 0 0 资产减值损失 -32 -34 -52 -37 -25 -34 其他长期负债 32 21 14 9 8 7 公允价值变动收益 5 6 4 4 4 4 负债 1,892 1,852 1,992 2,278 2,648 3,031 投资收益 0 0 0 0 0 0 普通股股东权益 1,452 1,818 2,168 2,625 3,187 3,845 %税前利润 0.0% 0.0% 0.0% 0