新签订单高增长，业绩有望改善

敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2026 年 4 月 14 公司发布 2025 年年报及 2026 年一季度业绩预告，25 年公司实现营收 10.09 亿元，同比减少 10.04%；实现归母净利润 0.78 亿元，同比减少 33.22%。1Q26 预计实现归母净利润-700至-900 万元，相比去年同期由盈转亏。 经营分析 收入体量没有明显增长，费用压力大导致业绩承压：公司 25 年因为 EPC 业务收入下降整体收入规模同比也出现了下降，与此同时因海外基地建设导致折旧上升费用端压力较大，利润同比出现了下降。1Q26 也是类似的情况，虽然收入同比出现了 25%左右增长，但同时因汇率波动产生了 1948.2 万元的汇兑损失，叠加 1Q26 固定资产折旧摊销费用 2826.87 万元等，导致利润压力较大。 新签订单高增长，业绩有望改善：公司 1Q26 实现新签订单 3.6 亿元，同比增长 56%，新签订单高增长有望助力后续业绩出现改善。 持续看好锻造衬板新品成长潜力：25 年公司推出全球首创、自主研发的高合金锻造衬板，产品性能表现优异，推动产品成功落地 16家矿山企业，斩获订单 1.05 亿元。考虑目前公司锻造衬板已经在国内外多家选矿厂的磨机成功应用，并且取得了较好的数据表现，相比传统衬板寿命、经济性显著提升，我们预计公司全球市占率有望加速提升，持续看好锻造衬板新品成长潜力。 盈利预测、估值与评级 预计公司 26 至 28 年实现归母净利润 1.60/2.72/3.83 亿元，对应当前 PE38X/22X/16X, 考虑公司新签订单高增长，锻造衬板成长前景优异，公司后续业绩有望实现高增长，维持“买入”评级。 风险提示 新材料渗透率提升不及预期，下游资本支出不及预期，中资矿企海外扩张不及预期。 公司基本情况（人民币） 项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,122 1,009 1,331 1,751 2,210 营业收入增长率 19.62% -10.04% 31.94% 31.50% 26.23% 归母净利润(百万元) 116 78 160 272 383 归母净利润增长率 45.46% -33.22% 105.96% 70.01% 40.50% 摊薄每股收益(元) 0.737 0.461 0.949 1.614 2.267 每股经营性现金流净额 0.19 0.53 1.77 2.24 2.94 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.37% 4.23% 8.10% 12.28% 15.01% P/E 48.98 78.30 38.02 22.36 15.91 P/B 3.61 3.31 3.08 2.75 2.39 来源：公司年报、国金证券研究所 010020030040050060070080018.0024.0030.0036.0042.0048.0054.0060.00250415250715251015260115人民币(元)成交金额(百万元)成交金额耐普矿机沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 938 1,122 1,009 1,331 1,751 2,210 货币资金 715 522 769 498 648 817 增长率 19.6% -10.0% 31.9% 31.5% 26.2% 应收款项 196 268 342 400 499 596 主营业务成本 -596 -703 -610 -766 -991 -1,243 存货 253 265 340 353 426 496 %销售收入 63.5% 62.6% 60.5% 57.5% 56.6% 56.2% 其他流动资产 208 101 132 147 165 184 毛利 342 419 399 566 760 967 流动资产 1,373 1,155 1,583 1,399 1,738 2,093 %销售收入 36.5% 37.4% 39.5% 42.5% 43.4% 43.8% %总资产 57.5% 44.9% 47.2% 42.6% 47.3% 52.2% 营业税金及附加 -7 -10 -9 -12 -16 -20 长期投资 36 29 30 30 30 30 %销售收入 0.8% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 0.9% 固定资产 831 1,166 1,537 1,656 1,708 1,697 销售费用 -67 -77 -92 -107 -114 -138 %总资产 34.8% 45.3% 45.8% 50.4% 46.5% 42.3% %销售收入 7.1% 6.9% 9.1% 8.0% 6.5% 6.3% 无形资产 77 138 152 147 143 138 管理费用 -131 -152 -152 -173 -219 -254 非流动资产 1,015 1,417 1,772 1,886 1,932 1,917 %销售收入 13.9% 13.6% 15.0% 13.0% 12.5% 11.5% %总资产 42.5% 55.1% 52.8% 57.4% 52.7% 47.8% 研发费用 -35 -39 -48 -47 -61 -77 资产总计 2,387 2,573 3,355 3,285 3,670 4,010 %销售收入 3.7% 3.5% 4.7% 3.5% 3.5% 3.5% 短期借款 51 118 436 159 183 74 息税前利润（EBIT） 102 141 98 227 350 477 应付款项 313 350 393 448 553 659 %销售收入 10.9% 12.5% 9.7% 17.1% 20.0% 21.6% 其他流动负债 252 63 63 76 95 106 财务费用 0 1 -16 -30 -9 -4 流动负债 616 531 892 684 831 839 %销售收入 0.0% -0.1% 1.6% 2.3% 0.5% 0.2% 长期贷款 46 216 538 538 538 538 资产减值损失 -17 -6 -5 -6 -9 -12 其他长期负债 382 232 71 69 69 69 公允价值变动收益 1 0 0 0 0 0 负债 1,043 979 1,501 1,291 1,438 1,446 投资收益 3 1 1 3 3 3 普通股股东权益 1,333 1,580 1,839 1,979 2,217 2,549 %税前利润 2.7% 1.0% 0.6% 1.6% 0.9% 0.7% 其中：股本 105 158 169 169 169 169 营业利润 102 145 91 188 320 450 未分配利润 7