通信行业2025年9月投资策略暨2025H1财报总结：算力基础设施仍是主赛道，卫星互联网建设正加速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月31日优于大市通信行业 2025 年 9 月投资策略暨 2025H1 财报总结算力基础设施仍是主赛道，卫星互联网建设正加速核心观点行业研究·行业投资策略通信优于大市·维持证券分析师：袁文翀证券分析师：张宇凡021-60375411021-61761027yuanwenchong@guosen.com.cnzhangyufan1@guosen.com.cnS0980523110003S0980525080005联系人：赵屿021-61761068zhaoyu6@guosen.com.cn市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《国信通信·算力租赁专题报告：Neocloud 引领算力租赁发展，国内市场发展可期》 ——2025-08-24《通信行业周报 2025 年第 34 周-DeepSeek V3.1 发布，工信部有序引导国产算力设施建设》 ——2025-08-24《通信行业周报2025 年第 33 周-液冷呈现高景气度，运营商 2025上半年业绩稳健增长》 ——2025-08-17《通信行业周报 2025 年第 32 周-GPT5 推理成本下降，卫星互联网组网进程提速》 ——2025-08-09《通信行业周报 2025 年第 31 周-北美科技公司业绩持续验证 AI高景气度，国务院通过“人工智能+”行动》 ——2025-08-038 月行情回顾：板块表现强于大市。截至 8 月 29 日，8 月沪深 300 指数上涨10.33%，通信（申万）指数上涨 34.41%，板块表现强于大盘，在申万 31 个一级行业中排名第 1 名。各细分领域中，光器件光模块、光纤光缆、IDC 表现相对靠前。8 月涨幅靠前的个股有英维克（118.88%）、天孚通信（95.23%）、德科立（92.49%）。通信行业 2025 年半年报总结。2025 年上半年通信行业整体（不考虑运营商）营收和归母净利润分别同比增长 12.4%和 24%。利润增速高于营收增速，主要是光通信领域受益 AI 发展，业绩增长亮眼。通信行业子板块业绩增速分化。2025H1 年营业收入增速靠前的板块主要包括光模块光器件、物联网控制器、光纤光缆，板块增速分别为 67%、21%和 16%；利润端同样是光模块光器件、物联网控制器、光纤光缆板块增长显著。英伟达发布最新财报，CSP 的 AI 投入逐步形成正循环。2025Q2 英伟达实现营收 467.43 亿美元，同比增长 56%；净利润（GAAP）264.22 亿美元，同比增长 57%。其中数据中心营收为 411 亿美元，较去年同期增长56%。8 月 29 日，阿里发布财报，表明持续加大投入力度，云业务增速亮眼。2025Q2 阿里在 AI+云的 Capex 达 386 亿元。其中 AI 收入已经占外部商业化收入超 20%。阿里云营收增长 26%至 333.98 亿元。随着海内外大厂业绩逐步释放，可以看出 CSP 持续加大 AI 投入带来了主业营收或利润的改善，当前 CSP 的 AI 投入或逐步形成正循环。即 AI 应用拉动广告与云收入增长，资本支出反哺算力基础设施，进一步支撑更多 AI应用落地，形成正向反馈机制。卫星互联网加速建设，行业发展竞争加剧：从 7 月 27 日至 8 月 17 日，短短22 天内，中国完成了 5 次低轨卫星发射任务，叠加吉利发的一个星座，过去一个月工完成 6 组卫星互联网发射。此外，马斯克的“星链”已部署了超 8000颗微型卫星，并在上周完成了 SpaceX Starship 的第十次二级火箭可回收。投资建议：9 月苹果、华为等新品发布，开放数据中心大会、光电博览会等举办，建议持续关注 AI 算力基础设施发展：（1）全球 AI 投入 CSP 军备竞赛加速，算力基础持续受益。推荐关注光器件光模块（中际旭创、天孚通信、新易盛等），通信设备（中兴通讯、锐捷网络等），液冷（英维克等），端侧（广和通等）。（2）三大运营商仍属红利配置重要资产，三大运营商经营稳健，并且分红比例持续提升，高股息价值仍在，建议长期持续配置三大运营商。9 月推荐组合：中国移动、中际旭创、中兴通讯、英维克、广和通。风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录2025 年 8 月行情回顾：板块表现强于大市 ..........................................68 月通信板块上涨 34.41% ................................................................ 68 月通信板块估值回升 .................................................................. 6各细分板块涨跌幅及涨幅居前个股 ........................................................ 7通信行业 2025 年半年报总结 ..................................................... 8运营商：2025H1 业绩增长稳健，分红率持续提升 .......................................... 10通信设备：受益 AI 发展，营收规模增长显著 .............................................. 12光器件光模块：800G 以及 1.6T 高速光模块放量，行业头部厂商业绩快速增长。 ............... 13光纤海缆：光纤海缆业务稳健增长，前瞻布局空芯光纤等技术 ...............................16线缆连接器：新能源汽车与通信需求双轮驱动，连接器公司业绩快速增长 ..................... 17液冷：营收业绩实现快速增长，液冷渗透有望加速 ......................................... 18IDC：营收整体稳定增长，景气度有望提升 ................................................ 19企业通信：受到宏观经济影响，加强研发投入 ............................................. 20物联网控制器：业绩稳健提升，持续重视研发 ............................................. 21英伟达发布最新财报，全球算力景气度延续 ....................................... 24CSP 的 AI 投入逐步形成正循环，资本开支持续加大 .................................25卫星互联网：卫星互联网一个月发六组星，加速建设 ...................