2025年半年报点评：全球化产能落地，机器人业务进展良好

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 30 日 证 券研究报告•2025年半年报点评 买入 （ 维持） 当前价： 19.67 元 爱 柯 迪（600933） 汽 车 目标价： ——元（6 个月） 全球化产能落地，机器人业务进展良好 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：郑连声 执业证号：S1250522040001 电话：010-57758531 邮箱：zlans@swsc.com.cn 分析师：张雪晴 执业证号：S1250524100002 电话：010-57758528 邮箱：zxqyf@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 9.85 流通 A 股(亿股) 9.77 52 周内股价区间(元) 12.25-21.52 总市值(亿元) 193.77 总资产(亿元) 150.41 每股净资产(元) 8.63 相 关研究 [Table_Report] 1. 爱柯迪（600933）：Q1 业绩稳健增长，机器人业务进一步拓展 (2025-05-01) 2. 爱柯迪（600933）：盈利短期承压，全球化布局稳步推进 (2025-04-01) 3. 爱柯迪（600933）：利润强劲增长，全球化布局有序推进 (2024-11-01) 4. 爱柯迪（600933）：铝合金精密压铸件优质企业，成长性可期 (2024-09-11) 5. 爱柯迪（600933）：2024Q2 盈利水平下滑，全球布局有序推进 (2024-09-03) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年报，上半年实现营收 34.5亿元，同比+6.2%；归母净利润 5.73亿元，同比+27.4%；扣非归母净利润 5.53亿元，同比+32.3%。Q2实现营收 17.84亿元，同环比分别+11.0%/+7.1%；归母净利润 3.16亿元，同环比 分 别 +44.95%/+22.8% ； 扣 非 归 母 净 利 润 3.17 亿 元 ， 同 环 比 分 别+61.1%/+34.2%。  海外生产基地建设有序推进。公司墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）已进入量产爬坡阶段，引入中大型压铸单元与智能加工线，实现北美市场近距离供应；马来西亚生产基地再生资源生产全面进入量产准备阶段，铝铸件生产工厂开始建设；未来计划完善欧洲产能布局，随着全球化布局深化，公司全球市场的竞争力有望持续提升。  产品结构优化，技术迭代加速。公司在新能源三电系统、机器人结构件等新业务方面加大投入，生产能力持续突破，公司大型模具、车身结构件制造能力及挤压工艺有所提升，大件产品占比有望持续提升，产品结构有望继续优化。公司加大镁合金压铸工艺技术研发力度，布局汽车轻量化与机器人领域，并积极布局 AI质检、数字孪生产线等高真空压铸和可控钎焊技术与精益化智能制造工艺，技术迭代加速，综合竞争力提升。  机器人业务进展良好。机器人业务方面，公司收购卓尔博 71%股权的交易已于 8月底上交所过审。子公司瞬动机器人产品研发进度良好。公司积极发展机器人用零部件的研发，发展外骨骼机器人（含可穿戴装备）产品的研发、生产及销售。未来公司将持续推进“汽车+机器人”双轮驱动战略，后续进展催化值得持续重视。  盈利预测与投资建议。考虑公司在手订单充足以及卓尔博并表进展情况，预计公司 2025-2027 年归母净利润年复合增速达 24.0%。公司产品结构优化，全球化布局加速，新建产能释放，业绩具备向上空间，维持“买入”评级。  风险提示：汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险；收购业务发展不及预期的风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（亿元） 67.46 84.36 102.79 128.96 增长率 13.24% 25.04% 21.85% 25.46% 归属母公司净利润（亿元） 9.40 12.48 14.53 17.90 增长率 2.86% 32.80% 16.47% 23.21% 每股收益 EPS（元） 0.95 1.27 1.48 1.82 净资产收益率 ROE 11.43% 13.56% 13.96% 15.02% PE 21 16 13 11 PB 2.35 2.11 1.86 1.63 数据来源：Wind，西南证券 -4%12%28%44%60%76%24/824/1024/1225/225/425/6爱柯迪 沪深300 24558 爱 柯迪（600933） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 附表：财务预测与估值 [Table_ProfitDetail] 利润表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 现 金 流量表（亿元） 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 67.46 84.36 102.79 128.96 净利润 9.72 12.91 15.03 18.52 营业成本 48.81 59.89 72.98 91.56 折旧与摊销 9.22 4.17 4.37 4.43 营业税金及附加 0.57 0.67 0.87 1.16 财务费用 0.29 1.58 1.90 2.28 销售费用 0.53 0.59 0.72 0.90 资产减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 管理费用 3.65 7.76 10.07 12.90 经营营运资本变动 -3.46 -6.09 -7.45 -10.51 财务费用 0.29 1.58 1.90 2.28 其他 1.35 -0.38 1.54 -1.10 资产减值损失 -0.03 0.00 0.00 0.00 经 营活动现金流净额 17.09 12.18 15.38 13.62 投资收益 0.24 0.67 0.67 0.67 资本支出 -6.39 -2.40 -5.00 -5.00 公允价值变动损益 0.00 -0.03 -0.03 -0.02 其他 -28.14 0.84 -5.29 -6.50 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 投 资活动现金流净额 -34.53 -1.56 -10.29 -11.50 营业利润 10.92 14.50 16.89 20.80 短期借款 3.31 0.21 0.88 8.71 其他非经营损益 -0.01 -0.01 -0.01 -0.01 长期借款 0.15 0.00 0.00 0.00 利润总额 10.91 14.49 16.88 20.80 股权融资 13.91 0.00 0.00