2025年10月城投债发行审批月度跟踪：10月交易所城投债融资明显改善交易所新发债主体数量同步上升

Xyue 10 月交易所城投债融资明显改善 交易所新发债主体数量同步上升 —— 2025 年 10 月城投债发行审批月度跟踪 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2025 年 11 月 24 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 邮 箱：zhujinbao@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 债券专题 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 邮 箱：zhujinbao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅大厦 B 座 邮编：100031 3 10 月交易所城投债融资明显改善 交易所新发债主体数量同步上升 [Table_ReportDate] 2025 年 11 月 24 日 [Table_Summary] ➢ 10 月城投债净融资规模 150 亿元，相较于 8 月增加 440 亿元，但低于去年同期的 688 亿元。其中交易所城投债由净偿还转为净融资 473 亿元，协会净偿还规模进一步扩大至 323 亿元。10 月广东、浙江、山东等 14 个省市城投债净融资为正，重庆、江西等 12 个省市 10 月城投债净偿还。近一年来城投债净偿还 629 亿，较此前一年降幅略有收窄，多数省份净融资规模同比上升，但仍有 11 省市净偿还。其中，江苏、湖南、重庆、安徽、贵州等地近 12 个月的净偿还规模较大，广东和山东的净融资规模较大。相比于前一年，近一年内天津城投债净偿还规模压缩较大，重庆净融资降幅较大，江苏净偿还规模仍在 1200 亿附近。 ➢ 10 月城投债实际提前偿还规模较 9 月减少 7 亿元至 77 亿元，但公告提前偿付与现金要约回购规模环比上升。10 月交易所终止审批数量和规模均有所下降。 ➢ 10 月首次发债主体共 27 家，较 9 月增加 4 家，合计发债规模升至 135.4亿元。这些主体发行主要仍是通过交易所私募债实现。在 17 家披露募集资金用途的主体中，发债用于偿还有息债务、项目建设、股权投资和补充流动资金这类新增目的的分别有 7 家、5 家、2 家和 1 家，还有 2 家募集资金用于偿还子公司债券。10 月首发债平台主要分布在广东、山东、浙江等经济相对发达区域。10 月首发债主体中在原发债平台上架设新平台作为母公司发债的有 1 家，重组一家子公司作为新发债主体的共 10家，产业化特征突出相对独立运营的平台共 16 家。 ➢ 10 月城投发债用途为借新还旧的比重下降 4.3pct 至 77.2%，偿还有息债务以及补流、项目建设和股权投资的比重回升。10 月贵州和新疆的借新还旧占比依然维持 100%，云南、天津、宁夏等 11 个省市城投发债借新还旧占比上升，而湖北、湖南、浙江等 12 个省市借新还旧占比有所下降。 ➢ 在新增融资主体中，10 月协会产品发行 36 只，涉及 25 家主体，发行规模 346.77 亿元，募集资金用途包括偿还有息债务和项目建设。其中偿还有息债务 35 只，涉及 24 家主体；项目建设 1 只，涉及 1 家主体。25 家新增融资主体中，交通基建主体 15 家，国资运营主体 5 家，基础建设主体 2 家，公用事业主体 2 家，园区运营主体 1 家。10 月协会新增融资的主体大多仍为交通基建主体，主要分布于广东、浙江、江苏和山东等地，其中有 21 家 AAA 主体，4 家 AA+主体。10 月协会新增融资的主体仅有广东珠三角城际轨道交通有限公司一家在 Wind 城投名单上，新增融资的 2 家基础建设类主体分别为河南水利和广州知识城集团。 ➢ 10 月交易所新增融资债券发行 62 只，涉及 51 家主体，发行规模 456.59亿元。其中偿还有息债务 39 只，项目建设 11只，股权投资 9 只，补充流动资金 3 只。在 10 月交易所新增融资主体中，有 5 家主体尚在 Wind 城投名单上，其中 2家为交通基建主体，分别为甘肃铁路和合肥轨交；2家为基础建设主体，分别为仁寿兴新工投和上海金山城投；1 家国资运营主体，为常熟国科产投。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 ➢ 截至 10 月末，累计有 525 家城投主体在债券发行时声明自身为“市场化经营主体”， 有 463 家主体在发行协会产品时声明市场化经营主体，82家在发行交易所产品时声明市场化经营主体，有 20 家主体同时在协会和交易所声明。在所有协会声明的市场化经营主体中，共有 78 家在 10 月发行协会债券，共计 113 只，发行规模合计 683.48 亿元，募集资金用途多为借新还旧，但其中的甬开投、寿光金旭和广州知识城 3 家曾经在协会声明的主体本月发行了中票或超短融用于偿还有息债务且未在募集说明书中再次声明市场化，这三家主体或通过协会财务测试被判定为产业类主体。31 家声明市场化经营主体在后续协会产品发行中取消声明，但其中有 13 家又在 2025 年 8 月后重新声明，剩余 18 家主体中有 8 家在协会实现新增，除上述 3 家之外还包括福州水务、福州左海控股、海南发展、开封交建以及乌鲁木齐交建。 ➢ 10 月共新增 23 家城投平台在债券募集说明书中披露其为市场化经营主体，声明后共发债 28只，发债规模合计 186.85亿元。其中，协会声明有13 家主体，共发行 16 只协会债券，发行规模 100.3 亿元，募集资金用途均为借新还旧。在这 13 家主体中，有 8 家在 2023 年 10 月至声明前发行过协会公募债，其中有 3 家在声明之前曾经发行协会公募债新增融资，包括伊犁州国资、浦发集团和泰安泰山产业，而 10 月这些主体发行的协会产品均用于借新还旧。此外，10 月还有 10 家主体在交易所新声明市场化经营，共发行 11 只交易所债券，发行规模 81.55 亿元。其中仅 25 甘铁01 用于偿还有息债务实现了新增融资，其余 10 只同样用于借新还旧，而这 10 家主体在声明前也均未通过交易所以及协会产品新增融资。 ➢ 截至 10 月 31 日，隐含评级 AA 级市场化经营主体信用利差