电力设备与新能源行业研究：风电8月招标量价表现强势，锂电排产及固态进展超预期

敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点： 风电：8 月央国企业主风机招标规模达 10.3GW，环比增长 88%，同比增长 0.4%，在 6、7 两月招标下滑后实现强势回暖；在上半年风机价格已实现明显回暖的基础上，7、8 两月风机价格中标均价进一步环增 5%至 1647 元/kW，1-8 月风机中标均价较 24 年全年已实现 11%的上涨。量价超预期背景下，持续重点推荐整机环节。 AIDC：液冷板块情绪继上周横盘调整后再度升高，国内部分液冷公司发布半年报并明确提及液冷相关产品及进展；同时电源环节 HVDC 关注度持续升温，我们再次更新 HVDC 产业最新进展；中英伟达发布 2025 上半年业绩，整体符合市场预期；周五阿里巴巴发布财报，二季度资本开支 387 亿元创新高，超市场预期。 光伏&储能：光伏主链 Q2 单季亏损幅度环比增减互现，考虑强力反内卷措施自 7 月开始实施，并对产业链价格产生立竿见影的积极效果，Q3 经营情况的改善、叠加在 Q2 末减值充分的低成本库存，或令部分企业 Q3 业绩展现出较为强劲的环比改善趋势。当前建议重点关注：在主业企稳基础上，具备向其他高成长性行业进行业务延伸能力和意愿的公司。 锂电：9 月排产超预期，固态产业化提速，板块整体估值低位，重点关注。1）排产超预期：Q3 旺季，锂电板块整体排产环增 4%～8%，延续 8 月环增，景气度较高；2）涨价预期：近期 6f 等材料均出现价格上涨，行业反内卷会议频繁；3）固态进展超预期：部分锂电设备企业固态订单高增，产业化提速。建议关注：①龙头核心资产：宁德、亿纬等龙头；②涨价：重点关注六氟磷酸锂、铁锂环节等；③固态电池：关注硫化锂、锂负极、干法设备、镍集流体等方向。 氢能与燃料电池：美国电网电力可及性的严重不足将成为制约数据中心交易兑现的第一核心矛盾，近 45GW 的用电缺口将贯穿 2025-2028 年。在传统电网尚未接入的区域，微电网成为保障 AI 项目先行落地的关键补充手段。sofc 具备高功率密度与灵活性、较小占地、高稳定性，适用于对供电可靠性要求极高的 HPC 数据中心，建议关注产业链机会。 电网：1）国网特高压设备 25 年第 3 批招标金额 13 亿元，符合预期，预计第四批开始招标节奏加速;2）明阳电气/金盘科技/四方股份 Q2 业绩同比+24%/+23%/-3%，符合预期，明阳电气针对数据中心开发电力模块，金盘科技 10kV/2.4MW固态变压器（SST）样机已完成，四方股份已有多个电网侧 SST 应用示范项目，看好各公司数据中心下游快速增长。 新能源车：金九银十降至车市销量环比向好，市场有一定的复苏趋势；但整体看由于 24 年同期基数较高，行业同比增速短期依旧承压，基本面态势仍不变。从财报季看主机厂 Q2 经营分化明显，持续推荐次龙头车企的份额替代机会。 本周重要行业事件： 风光储：8 家整机商入围大唐 10GW 框采（投标价格普遍上涨）。 电网：国网特高压设备第三批中标公示；陕西-河南特高压直流环评受理；特变中标沙特电力公司 164 亿元采购项目。 新能源车&锂电：比亚迪、长城、理想、赛力斯发布 25H1 财报；极氪 9X 宣布预售；小鹏 P7 正式上市；锂电材料反内卷会议；珠海冠宇发布纯硅负极电池；锂电 9 月排产超预期。 氢能与燃料电池：嘉兴港区开展长三角氢能高速示范线揭榜挂帅工作，补贴高速费；国富氢能在内蒙布局 4 万吨液氢基地；深圳光明区鼓励 SOFC 和 SOEC 技术示范应用，最高资助 300 万。 投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 风电：8 月央国企业主风机招标规模达 10.3GW，环比增长 88%，同比增长 0.4%，在 6、7 两月招标下滑后实现强势回暖；在上半年风机价格已实现明显回暖的基础上，7、8 两月风机价格中标均价进一步环增 5%至 1647 元/kW，1-8 月风机中标均价较 24 年全年已实现 11%的上涨。量价超预期背景下，持续重点推荐整机环节。 一、8 月风机招标环比大增，同比转正，中标均价进一步上涨，量价持续超预期背景下持续推荐整机环节 根据我们不完全统计，8 月央国企业主风机招标规模达 10.3GW，环比增长 88%，同比增长 0.4%，在 6、7 两月招标下滑后实现强势回暖。此外，考虑到前期大幅增长的核准规模及央企风机框采规模，我们看好后续 9-12 月风机招标需求加速释放。 价格方面，在上半年风机价格已实现明显回暖的基础上，7、8 两月风机价格中标均价实现进一步上涨，我们统计 7-8月风机中标均价为 1647 元，环比 Q2 增长 5%，其中 5-7MW 功率段价格上涨 4-6%；1-8 月国内风机中标均价为 1572 元，较 24 年全年上涨约 11%，并且各功率段中标均价均实现明显上涨。 图表1：8 月央国企风机招标 10.3GW，同比+0.4% 图表2：7-8 月风机中标均价环比进一步小幅上涨 来源：全国招标投标公共服务平台，国金证券研究所；注：截至 8 月 30 日 来源：全国招标投标公共服务平台，国金证券研究所；注：截至 8 月 30 日 此外，本周大唐集团公布 2025-2026 年风力发电机组框架招标预中标结果，与去年同期公布的 2024-2025 年框采结果相比，大部分整机企业报价均实现较为明显的提升，整体报价回归到 1300 元/kW 以上，尽管在框采入围后还需要在后续针对单独的项目展开新一轮竞标，但本次框采的投标报价集体回暖也可以初步验证本轮风机价格上涨的持续性。 除了价格进一步回暖外，从各家企业报价的排名变化来看，过去三年内金风、远景报价与其余企业之间实现明显差距，体现出明显的 alpha 属性，侧面验证我们此前在风电整机专题中提出的“对于可靠性较好的产品，业主端是愿意给出一定溢价”的观点。 图表3：大唐风机框采结果中多数整机企业报价明显提升 图表4：金风中标报价排名维持第一，运达排名提升明显 来源：大唐集团电子采购平台，国金证券研究所；注：23 年框采机型要求有所不同，最终报价为 4 种机型加权平均计算 来源：大唐集团电子采购平台，国金证券研究所 从中报披露结果看，头部整机企业制造端毛利率大多实现一定程度的初步修复，随着去年 Q4 以来的高价订单从下半年开始在交付项目中占比提升，我们看好制造端盈利弹性进一步释放。而在风机招标量价持续超预期背景下，此前市场对于明年需求及本轮价格上涨的持续性的较低预期有望持续上修，从而驱动整机企业的估值及业绩预期持续向上。重点看好：金风科技（H/A）、运达股份、明阳智能、三一重能。 投标企业23年报价（元/kW）24年报价（元/kW）25年报价（元/kW）25 YoY金风科技1657143615578%远景能源1569138114727%明阳智能1455136313590%运达股份14631186139117%三一重能1364129313646%东方电气144113861347