资金跟踪系列之八：市场热度与波动率均上升，两融活跃度升至“924”高点

敬请参阅最后一页特别声明 1 宏观流动性： 上周美元指数继续回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期有所回升。离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡、先紧后松，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数波动率均明显回升。行业上，计算机、机械、通信、消费者服务、汽车、电子等板块交易热度在 80%分位数以上，大多数行业波动率均在 60%分位数以下。 机构调研： 电子、通信、计算机、汽车、医药等板块调研热度居前，商贸零售、有色、钢铁、电子、化工等板块的调研热度环比仍在上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，钢铁、煤炭、传媒、计算机等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调,中证 500、创业板指的 25/26 年净利润预测均被下调。风格上，大盘成长/价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，中盘/小盘成长、小盘价值的 25/26 年的净利润预测均被下调。 北上活跃度回升，整体净卖出 节奏上，北上经历了“净买入-净卖出-净买入”的过程。基于前 10 大活跃股口径，上周北上在电子、计算机、非银等板块的买卖总额之比上升，在银行、电新、食品饮料等板块的买卖总额之比回落。基于陆股通持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、计算机、非银等板块，主要净卖出银行、电新、食品饮料等板块。综合来看：北上可能主要净买入有色、通信等板块，净卖出电新、食品饮料、军工等板块。 两融活跃度继续升至 24 年 9 月以来高点 上周两融净买入 913.64 亿元，行业上，依然主要净买入电子、计算机、通信等板块，仅小幅净卖出煤炭板块。其中，家电、汽车、电力及公用事业等板块融资买入占比上升幅度较大。风格上，两融净买入各类风格板块。 龙虎榜交易热度继续回升 上周龙虎榜买卖总额继续回升，而龙虎榜买卖总额占比同样回升。行业层面，房地产、传媒、计算机等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位继续上升，ETF 被整体净申购 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓军工、电新、TMT 等板块，主要减仓银行、家电、食品饮料等板块。风格上，主动偏股基金与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模回升，其中，主动/被动新成立规模分别回落/回升。上周 ETF 继续被净申购，且以机构 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，与券商、中证 500、上证 50 等相关的 ETF 被主要净申购，与科创 50、中证 A500、沪深 300 等相关的 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，ETF 主要净买入非银、化工、有色等板块，主要净卖出电子、银行、机械等板块。值得关注的是，一方面，两融继续加速买入且活跃度创下“924”行情以来新高，龙虎榜活跃度同样继续上升，相应地，基于我们的测算，主动偏股基金仓位延续回升，ETF 重新被净申购，北上则有所反复且整体有所流出；另一方面，ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均有所回升。这意味着整体而言，市场各类参与者大多保持了净流入的态势，其中，个人投资者（两融、龙虎榜等）仍是主要买入力量且买入幅度继续扩大，北上资金的行为则存在明显反复，后续关注个人投资者加速买入的持续性。 风险提示 测算误差。 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回落，离岸美元流动性有所收紧，国内银行间资金面先紧后松............................... 5 1.1 美元指数继续回落，中美利差“倒挂”有所收敛，通胀预期回升 ................................ 5 1.2 离岸美元流动性整体有所收紧，国内银行间资金面平衡、先紧后松 .............................. 5 2、市场整体交易热度继续回升，波动率同样回升..................................................... 6 2.1 市场交易热度继续回升，大多数行业交易热度均在 80%分位数以上............................... 6 2.2 主要指数波动率均回升，行业波动率大多低于 60%分位数....................................... 7 2.3 市场流动性指标小幅回升，各板块流动性指标均在 60%历史分位数以下........................... 8 3、电子、通信、计算机、汽车、医药等板块调研热度居前............................................. 9 4、分析师分别下调/上调了全 A 的 2025/2026 年的净利润预测......................................... 10 4.1 全 A 中 2025/2026 年净利润预测上调的个股比例均上升 ....................................... 10 4.2 钢铁、煤炭、传媒、计算机等板块的 2025/2026 年净利润预测均被上调 ......................... 11 4.3 上证 50 的 25/26 年净利润预测均被上调 .................................................... 12 4.4 大盘成长/价值的 25/26 年的净利润预测均被上调 ............................................ 13 5、北上交易活跃度回升，整体净卖出.............................................................. 13 5.1 基于前 10 大活跃股：北上在电子、计算机、非银等板块买卖总额之比上升 ...................... 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入传媒、有色、通信等板块 ...................... 15 6、两融活跃度继续升至 24 年 9 月以来高点......................................................... 17 6.1 两融依然主要净买入电子、计算机、通信等板块 ............................................. 17 6.2 家电、汽车、电力及公用事业等板块融资买入占比环比上升幅度较大 ........................... 17 6.3 两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值) ........................................ 18 7、龙虎榜交易热度继续上升.......