住房交易业务收入增加，上半年归母净利润同比+31%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月29日优于大市我爱我家（000560.SZ）住房交易业务收入增加，上半年归母净利润同比+31%核心观点公司研究·财报点评房地产·房地产服务证券分析师：任鹤证券分析师：王粤雷010-880053150755-81981019renhe@guosen.com.cnwangyuelei@guosen.com.cnS0980520040006S0980520030001证券分析师：王静021-60893314wangjing20@guosen.com.cnS0980522100002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价3.07 元总市值/流通市值7231/6926 百万元52 周最高价/最低价4.29/2.24 元近 3 个月日均成交额352.61 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《我爱我家（000560.SZ）-业绩扭亏为盈，彰显修复弹性》 ——2025-04-11《我爱我家（000560.SZ）-短期政策利好叠加长期行业趋势，迎接存量房交易发展机遇》 ——2024-12-18公司经营稳健，归母净利润同比+31%。2025H1，公司实现住房交易总额 1375亿元，同比+10%；实现营业收入 57 亿元，同比-3%。分业务结构看，2025H1，公司经纪业务、新房业务和资产管理业务的 GTV 占比分别为 81%、13%和 6%，收入占比分别为 36%、8%和 48%，占比差异较大，主要因为货币化率分别为1.8%、2.6%、31%。2025H1，公司实现归母净利润 3840 万元，同比+31%；归母净利率为 0.7%，同比提升 0.2pct；毛利率 9.9%，同比提升 1.2pct；销售费率 5.4%，同比增加 0.7pct；管理费率 8.0%，同比降低 1.6%。住房交易业务作为公司业绩基石，收入增加且盈利水平改善。2025H1，公司经纪业务、新房业务交易总额分别为 1108 亿元、183 亿元，同比分别为+10%、+33%；营业收入分别为 20 亿元、5 亿元，同比分别为+14%、+24%；毛利率分别为 23%、13%，均同比小幅改善；住房交易业务合计贡献公司收入的 44%、毛利润的 94%。截至 2025H1 末，公司运营门店 2626 家，其中直营店占比 81%，经纪人数 3.1 万。公司聚焦核心城市，布局规模趋于稳定，后续经营将持续改善，上海地区市占率实现连续三年提升，在北京和杭州等地区市占率继续在头部保持稳定。资产管理业务稳步发展，运营效率保持良好。2025H1，公司资产管理业务收入 27 亿元，同比-17%，主要因为公司推出的新产品“相寓优选”采用净额法确认收入；毛利率为负，主要是自 2021 年度开始执行新的租赁准则，公司将部分房源的租金收益确认至“资产处置收益”科目，若调整回该部分收益，资产管理业务 2025H1 的实际毛利率为 14.1%，同比提升 2.2pct。截至2025H1 末，相寓在管房源 31.9 万套，同比+9%，持续稳定增长。2025H1，公司平均出房天数为 8.8 天，同比缩短 0.7 天，出租率为 95.2%，继续保持在行业较高水平。投资建议：综合考虑地产行业基本面转弱对公司主营业务的影响，我们下调此前的盈利预测，预计公司 2025-2026 年的收入分别为 132/138 亿元（原值137/146 亿元），归母净利润分别为 2.3/2.7 亿元（原值 3.0/3.8 亿元），对应每股收益分别为 0.10/0.11 元，对应当前股价 PE 分别为 32/27 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：经济增速放缓、房地产市场量价持续下行；公司住房交易的佣金费率下降、市占率提升不及预期；公司资产管理业务运营效率下降等。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)12,09212,53613,22513,84014,382(+/-%)3.6%3.7%5.5%4.6%3.9%归母净利润(百万元)-84873227269303(+/-%)----208.7%18.8%12.6%每股收益（元）-0.360.030.100.110.13EBITMargin-7.3%-4.2%4.3%4.5%4.6%净资产收益率（ROE）--0.8%2.4%2.7%3.0%市盈率（PE）--98.531.926.923.9EV/EBITDA----42.838.936.5市净率（PB）0.760.770.750.740.72资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2公司经营稳健，归母净利润同比+31%。2025H1，公司实现住房交易总额 1375 亿元，同比+10%；实现营业收入 57 亿元，同比-3%。分业务结构看，2025H1，公司经纪业务、新房业务和资产管理业务的 GTV 占比分别为 81%、13%和 6%，收入占比分别为 36%、8%和 48%，占比差异较大，主要因为货币化率分别为 1.8%、2.6%、31%。2025H1，公司实现归母净利润 3840 万元，同比+31%；归母净利率为 0.7%，同比提升 0.2pct；毛利率 9.9%，同比提升 1.2pct；销售费率 5.4%，同比增加 0.7pct；管理费率 8.0%，同比降低 1.6%。图1：公司历年住房交易总额及同比图2：公司各业务类型 GTV 占比，2025H1资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司历年营业收入及同比图4：公司单季度营业收入及同比资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司各业务类型收入占比，2025H1图6：公司各业务类型货币化率资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理图7：公司历年归母净利润及同比图8：公司单季度归母净利润及同比资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理图9：公司历年归母净利率及毛利率图10：公司历年销管费率资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4住房交易业务作为公司业绩基石，收入增加且盈利水平改善。2025H1，公司经纪业务、新房业务交易总额分别为 1108 亿元、183 亿元，同比分别为+10%、+33%；营业收入分别为 20 亿元、5 亿元，同比分别为+14%、+24%；毛利率分别为 23%、13%，均同比小幅改善；住房交易业务合计贡献公司收入的 44%、毛利润的 94%。截至 2025H1 末，公司运营门店 2626 家，其中直营店占比 81%，经纪人数 3.1 万。公司聚焦核心城市，布局规模趋于稳定，后续经营将持续改善，上海地区市占