医药生物行业2026年投资策略：关注创新出海，重视新技术方向

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年01月26日—医药生物行业2026年投资策略关注创新出海，重视新技术方向行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：优于大市（维持评级）证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：凌珑021-60375401linglong@guosen.com.cnS0980525070003证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001联系人：贾瑞祥021-60875137jiaruixiang@guosen.com.cn1请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要◼ 出海行情火热，创新药及产业链在2025年表现出色。受益于持续不断的BD出海落地、优秀的临床数据读出以及政策端的支持，创新药在2025年呈现了显著的超额收益。另一方面，随着全球医药行业的投融资环境的前景改善，CXO行业需求端复苏，CXO板块同样有较大的涨幅。对外授权、全球临床开发等海外预期/业务是支持2025年板块行情的核心因素；展望2026年，我们持续看好核心资产已经授权出海，有全球竞争力和差异化创新能力的创新药公司，以及拥有成本控制、技术积淀与产能规模等方面的较高壁垒的国内CXO龙头公司。◼ 国内供需较为平稳，支付端向创新倾斜。2025年1-11月全国财政卫生健康支出同比增长4.7%，在连续两年的下滑之后增速转正。25年全年的医药制造业工业增加值保持低个位数增长，营业收入、利润总额均出现小幅下滑。支付端来看，医保基金的收入和支出增速继续下降，1-11月统筹收入2.63万亿元（+2.9%），支出2.11万亿元（+0.5%）。药械集采和医保谈判常态化开展，医疗服务价格改革进一步推进，DRG/DIP付费方式全面落地；另一方面，国家医保谈判继续进行，创新药降价幅度较为合理，首次推出商保目录作为国家医保的补充。◼ 重视新技术方向，关注双抗、小核酸等创新药物形态以及AI医疗、脑机接口等创新技术。创新药方面，新药物形态进入POC/重磅产品上市阶段；B细胞清除疗法（TCE/CAR-T）在自免疾病中的应用前景获得越来越多的临床数据支持，肝脏靶向的小核酸药物技术成熟，商业化取得验证，肝外靶向技术拥有巨大前景。脑机接口已进入“技术突破向商业化跃迁”的关键节点，当前行业受益于十五五规划重点布局、医保赋码与医疗器械标准落地等政策红利，叠加 Neuralink 量产预期与国内临床突破的催化，全球市场规模有望迎来爆发式增长。◼ 投资建议：关注创新出海，重视新技术方向。推荐标的：迈瑞医疗、药明康德、凯莱英、爱尔眼科、联影医疗、新产业、华润三九、特宝生物、美好医疗、爱博医疗、艾德生物、英科医疗、南微医学、益丰药房、大参林、春立医疗；H股：科伦博泰生物-B、康方生物、三生制药、和黄医药、康诺亚-B、爱康医疗。◼ 风险提示：研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险、政策超预期风险。2请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2026年年度策略组合表：国信医药2026年年度策略组合代码公司简称总市值（亿元）归母净利润（亿元）PEROE24APEG25E投资评级24A25E26E27E24A25E26E27EA股组合300760.SZ迈瑞医疗2,370 116.7 98.8 111.5 131.3 20.3 24.0 21.3 18.1 32.5%6.0 优于大市688271.SH联影医疗1,100 12.6 19.5 23.7 27.7 87.2 56.5 46.4 39.7 6.3%1.9 优于大市603259.SH药明康德2,936 93.5 111.6 127.3 145.1 31.4 26.3 23.1 20.2 16.1%1.7 优于大市300832.SZ新产业440 18.3 16.9 20.0 23.3 24.0 26.0 22.0 18.9 21.3%3.1 优于大市301363.SZ美好医疗194 3.6 3.5 4.5 5.8 53.2 55.3 43.0 33.6 10.5%3.3 优于大市002821.SZ凯莱英369 9.5 11.4 12.9 14.6 38.8 32.5 28.6 25.2 5.6%2.1 优于大市300015.SZ爱尔眼科1,054 35.6 40.6 48.3 56.6 29.6 26.0 21.8 18.6 17.2%1.6 优于大市300685.SZ艾德生物91 2.5 3.2 3.8 4.5 35.6 28.6 23.8 20.1 13.8%1.4 优于大市688278.SH特宝生物310 8.3 10.7 15.4 21.7 37.4 28.9 20.1 14.3 32.4%0.8 优于大市000999.SZ华润三九472 33.7 37.4 40.8 48.6 14.0 12.6 11.6 9.7 16.9%1.0 优于大市688050.SH爱博医疗122 3.9 4.3 5.2 6.3 31.4 28.6 23.5 19.5 16.1%1.7 优于大市300677.SZ英科医疗286 14.7 12.4 17.0 20.1 19.5 23.1 16.8 14.2 8.4%2.1 优于大市688029.SH南微医学161 5.5 6.9 8.0 8.9 29.0 23.3 20.1 18.1 14.5%1.4 优于大市603939.SH益丰药房301 15.3 17.3 20.1 23.2 19.7 17.4 15.0 13.0 14.3%1.2 优于大市603233.SH大参林242 9.1 12.1 14.9 18.0 26.5 20.1 16.3 13.5 13.3%0.8 优于大市688236.SH春立医疗91 1.2 2.8 3.7 4.5 72.7 32.8 24.8 20.2 4.4%0.6 优于大市港股组合9926.HK康方生物962 (5.1)0.3 7.3 17.9 (187.0)3318.4 131.8 53.7 -7.6%(13.2)优于大市6990.HK科伦博泰生物-B898 (2.7)(7.2)(3.0)4.8 (336.8)(124.6)(297.5)189.1 -8.1%0.6 优于大市0013.HK和黄医药190 2.7 30.1 4.8 7.6 70.1 6.3 40.0 25.2 5.0%0.2 优于大市2162.HK康诺亚-B153 (5.2)(4.9)(5.8)0