浦发银行2025年半年报业绩点评：息差降幅收窄，结构调优，资本增厚

公司点评报告 · 银行业 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 1 息差降幅收窄，结构调优，资本增厚 —— 浦发银行 2025 年半年报业绩点评 2025 年 8 月 29 日 核心观点 ⚫ 业绩增速改善，盈利能力提升：2025H1，公司实现营业收入 905.59 亿元，同 比 +2.62% ； 归 母 净 利 润 297.37 亿 元 ， 同 比 +10.19% ； 年 化 加 权 平 均ROE8.66%，同比+0.32pct。Q2 单季营收、净利分别同比+4%、+26.88%。公司业绩改善主要由规模稳步增长、结构优化以及拨备反哺贡献。 ⚫ 息差降幅收窄，资产负债结构调优：2025H1，公司利息净收入 583.07 亿元，延续正增长，同比+0.45%。净息差为 1.41%，较年初-1bp，降幅进一步收窄，主要受益负债成本压降显著。生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初 -32BP、-33BP 至 3.25%、1.87%，其中，存款付息率-30BP。公司资产负债规模稳增、结构优化。资产端，贷款较年初+4.51%，公司聚焦科技、供应链、普惠、跨境等重点赛道，长三角等重点区域、两新和基建相关重点行业，加快信贷投放，对公、零售信贷增长均提速。对公贷款较年初+10.41%，其中制造业、绿色贷款余额分别较年初+11.11%、+17.75%。零售贷款较年初+1.3%，相比去年同期由负转正，主要由按揭、信用卡贷款分别较年初+6.58%、+2.07%贡献。同时，公司有序压降低效资产，票据贴现占比降低。负债端，存款较年初+8.71%，较去年同期加速增长，企业、个人存款分别较年初+7.82%、+10.33%；活期占比较年初提升 0.66pct 至 40.20%。 ⚫ 投资收益高增，财富管理优化发展：2025H1，公司非息收入同比+6.79%，增速提升主要受益投资收益高增。公司中收边际承压，同比-1.02%，主要受累银行卡业务收入下滑，但托管类业务表现亮眼，收入同比+21.3%。公司优化财富管理数智化服务，6 月末零售 AUM 较年初+10.55%。其他非息收入同比+12.14%，主要由投资收益同比+15.91%贡献；受债市波动影响，上半年公允价值变动损益增速转负，同比-79%。 ⚫ 资产质量持续改善，转债转股率提升增厚资本 ：6 月末，公司不良贷款率1.31%，环比-5BP；关注类贷款占比 2.15%，环比-11BP。公司不良贷款规模进一步压降，对公贷款不良率较年初-15BP 至 1.19%。零售贷款不良率较年初+4BP 至 1.65%，其中，信用卡不良率-16BP 至 2.29%，其他各类贷款不良风险仍有所暴露。拨备覆盖率 193.97%，环比+6.98pct，风险抵补能力持续提升。6 月末，公司核心一级资本充足率 8.91%，环比+12BP，主要受益于信达投资加速公司转债转股，目前公司转债转股率 29.68%。 ⚫ 投资建议：公司以数智化战略为核心，以强赛道、优结构、控风险、提效益为经营主线，深耕长三角，转型动能逐步释放。资产负债结构优化，经营质效不断提升。资产质量持续改善，风险抵补能力增强。全国性 AMC 入股推动可转债转股进度，资本有望进一步夯实。2024 年分红率为 27.4%。结合公司基本面和股价弹性，首次覆盖我们给予“推荐”评级，2025-2027 年 BVPS 分别为22.78 元/23.99 元/25.63 元，对应当前股价 PB 分别为 0.61X/0.58X/0.54X。 ⚫ 风险提示：经济不及预期，资产质量恶化风险；利率下行，NIM 承压风险；关税冲击，需求走弱风险。 浦发银行（股票代码：600000） 推荐 首次评级 分析师 张一纬 ：010-8092-7617 ：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519010001 研究助理 袁世麟 ：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn 市场数据 20 25 -0 8-28 股票代码 600000 A 股收盘价(元) 13.86 上证指数 3843.60 总股本（万股） 3049702.66 实际流通 A 股(万股) 3049702.66 流通 A 股市值(亿元) 4226.89 相对沪深 300 表现图 2025-08-28** 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 相关研究 -20%0%20%40%60%80%浦发银行沪深300公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、业绩增速改善，盈利能力提升 2025H1，公司实现营业收入 905.59 亿元，同比+2.62%；归母净利润 297.37 亿元，同比+10.19%。年化加权平均 ROE8.66%，同比+0.32pct。Q2 单季营收、净利分别同比+4%、+26.88%。公司业绩改善主要由规模稳步增长、结构优化以及拨备反哺贡献。 图1：浦发银行营收、净利及增速 图2：浦发银行 ROE 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 二、息差降幅收窄，资产负债结构调优 2025H1，公司利息净收入 583.07 亿元，延续正增长，同比+0.45%。净息差为 1.41%，较年初-1bp，降幅进一步收窄，主要受益负债成本压降显著。生息资产收益率、付息负债成本率分别较年初-32BP、-33BP 至 3.25%、1.87%，其中，存款付息率-30BP。公司资产负债规模稳增、结构优化。资产端，贷款较年初+4.51%，公司聚焦科技、供应链、普惠、跨境等重点赛道，长三角等重点区域、两新和基建相关重点行业，加快信贷投放，对公、零售信贷增长均提速。对公贷款较年初+10.41%，其中制造业、绿色贷款余额分别较年初+11.11%、+17.75%。零售贷款较年初+1.3%，相比去年同期由负转正，主要由按揭、信用卡贷款分别+6.58%、+2.07%贡献。同时，公司有序压降低效资产，票据贴现占比降低。负债端，存款较年初+8.71%，较去年同期加速增长，企业、个人存款分别+7.82%、+10.33%；活期占比较年初提升 0.66pct 至 40.20%。 -40%-20%0%20%40%01,0002,0003,000营业收入(亿元）归母净利润（亿元）营收yoy净利yoy0%5%10%15%年化ROE公司点评报告 · 银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 图3：浦发银行利息净收入及增速 图4：浦发银行净息差及资负收益/成本率 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 图5：浦发银行贷款规模及增速 图6：浦发银行对公、零售贷款规模及增速 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，