Q2业绩创单季度历史新高，看好主业复苏+新业务持续开拓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 27 日 公司点评 买入 / 维持 恒立液压(601100) 目标价: 104.85 昨收盘:84.09 Q2 业绩创单季度历史新高，看好主业复苏+新业务持续开拓 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 13.41/13.41 总市值/流通(亿元) 1,127.5/1,127.5 12 个月内最高/最低价(元) 99.47/48.02 相关研究报告 <<工程机械需求回暖，线性驱动器放量可期>>--2025-05-11 <<毛利率显著提升，继续看好公司多元化、国际化战略>>--2024-08-28 <<多元化战略平滑挖机业务下滑，国际化布局强化公司竞争力>>--2023-05-04 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2025 年半年报，上半年实现收入 51.71 亿元，同比增长 7.00%，实现归母净利润 14.29 亿元，同比增长 10.97%。其中 Q2 单季度实现收入 27.49 亿元，同比增长 11.24%，实现归母净利润 8.12亿元，同比增长 18.31%。 Q2 业绩创单季度历史新高，盈利能力持续提升。公司 Q2 实现归母净利润 8.12 亿元，创单季度历史新高，主要系：1）主业复苏带动收入规模向上；2）产品结构优化提升毛利率；3）汇兑收益增加等。Q2 公司销售毛利率、净利率分别为 44.01%、29.59%，分别同比增长 0.89pct、1.79pct。费用率方面，Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、5.78%、7.56%、-2.50%，分别同比-0.43pct、+1.46pct、-1.68pct、-0.59pct。 工程机械行业景气向上，公司主业充分受益。根据工程机械工业协会数据，2025 上半年，我国共销售挖掘机 12.05 万台，同比增长 16.8%，其中，国内销量为 6.56 万台，同比增长 22.9%；出口销量为 5.49 万台，同比增长 10.2%。公司主业充分受益，上半年，公司共销售挖掘机用油缸 30.83 万只，同比增长超 15%；挖掘机用液压泵阀，在中大型挖掘机上取得持续突破，产品份额持续提升。此外，非挖行业用液压泵阀产品谱系持续扩充，销量同比增长超 30%。其中，紧凑液压阀、径向柱塞马达等产品累计销售额接近去年全年水平，进一步扩大了在高空作业平台、装载机及农业机械等领域的国内份额，并在国外市场也实现了业务突破，已向国外知名工程机械厂家批量供货。 海外布局进一步完善，线性驱动器项目放量可期。上半年，公司大力开拓海外市场，持续推进海外产能布局，公司海外最大生产基地——墨西哥工厂已正式投产运营。上半年，公司线性驱动器项目累计开发超过 50 款新产品，所有新品均已顺利完成量产转化并正式投放市场，以多元化、高适配的产品矩阵响应行业需求。公司直线传动产品客户拓展成效显著，上半年新增建档客户近 300 家。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。 盈利预测与投资建议：预计 2025 年-2027 年公司营业收入分别为104.52 亿元、120.28 亿元和 139.08 亿元，归母净利润分别为 28.12亿元、32.79 亿元和 38.32 亿元，6 个月目标价 104.85 元，对应 2025年 50 倍 PE，给予“买入”评级。 风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。 (10%)12%34%56%78%100%24/8/2724/11/825/1/2025/4/325/6/1525/8/27恒立液压沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 Q2 业绩创单季度历史新高，看好主业复苏+新业务持续开拓 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 9390 10452 12028 13908 营业收入增长率(%) 4.5% 11.3% 15.1% 15.6% 归母净利（百万元） 2509 2812 3279 3832 净利润增长率(%) 0.4% 12.1% 16.6% 16.9% 摊薄每股收益（元） 1.87 2.10 2.45 2.86 市盈率（PE） 28.2 40.1 34.4 29.4 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 Q2 业绩创单季度历史新高，看好主业复苏+新业务持续开拓 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 货币资金 8,124 7,883 9,177 10,507 12,566 营业收入 8,985 9,390 10,452 12,028 13,908 应收和预付款项 1,828 2,129 2,400 2,895 3,380 营业成本 5,234 5,368 5,944 6,782 7,780 存货 1,692 1,765 1,936 2,267 2,682 营业税金及附加 82 90 94 108 125 其他流动资产 1,350 2,054 2,318 2,604 2,960 销售费用 172 217 188 216 250 流动资产合计 12,994 13,830 15,832 18,273 21,588 管理费用 404 592 585 662 737 长期股权投资 3 8 8 8 8 财务费用 -369 -131 -157 -181 -205 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -56 -54 -46 -43 -40 固定资产 2,851 3,889 4,937 5,799 6,472 投资收益 2 -1 1 1 1 在建工程 1,144 1,084 1,027 942 833 公允价值变动 1 203 0 0 0 无形资产开发支出 467 439 439 439 439 营业利润 2,815 2,786 3,126 3,656 4,285 长期待摊费用 17 26 26 26 26 其他非经营损益 15 14 1