科锐国际2025中报点评：营收利润高增长，AI赋能提升效率

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2025 年 08 月 28 日 公司点评 买入 / 维持 科锐国际(300662) 目标价: 昨收盘:32.72 科锐国际 2025 中报点评：营收利润高增长，AI 赋能提升效率 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 1.97/1.96 总市值/流通(亿元) 64.4/64.22 12 个月内最高/最低价(元) 39.99/12.65 相关研究报告 <<科锐国际 24 年报及 25Q1 季报点评：营收利润双增长，技术赋能筑未来>>--2025-04-26 <<招聘市场结构性复苏 技术赋能行业生态>>--2025-03-03 <<科锐国际中报点评：业绩环比改善 技术赋能提升人效>>--2023-08-29 证券分析师：王湛 电话： E-MAIL：wangzhan@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190517100003 事件：科锐国际发布 2025 年中报：报告期内公司营业总收入达 70.75亿元，同比增长 27.67%；实现归母净利润为 1.27 亿元，同比增长 46.96%，实现扣非归母净利润 0.96 亿元，同比增长 50.08%。 2025Q2 公司实现营业收入 37.73 亿元，同比增长 29.99%；实现归母净利润 6873 万元，同比大幅增长 51.26%；实现扣非归母净利润 5023 万元，同比增长 20.98%。 点评： 营业收入实现高速增长。从业务板块来看，中国大陆业务是营收增长的核心驱动力，收入达 58.60 亿元/+33.62%，这表明公司在本土市场的业务拓展卓有成效，市场份额进一步扩大。海外业务恢复正增长，实现收入12.15 亿元/+5.1%。从收入构成来看，灵活用工/招聘流程外包分别实现29.31%/57.31%的高增长，中高端人才访寻业务收入降幅收窄至-1.18%。同时，公司积极拓展新业务领域，技术服务业务收入同比增长 48.23%，尽管目前技术业务在营收中占比相对较小，但增长势头迅猛，有望成为未来营收增长的重要支撑。 成本控制进一步优化，净利润大幅提高。利润的增长一方面得益于营业收入的快速增长，规模效应逐渐显现，使得利润空间得以有效拓展。另一方面，公司在成本控制和费用管理方面也取得了一定成效。从业务层面分析，灵活用工业务在提升收入的同时，通过优化人员配置和流程管理，降低了单位运营成本；中高端人才访寻业务凭借专业的顾问团队，良好的市场口碑以及 AI 技术的应用提升匹配效率。此外，公司上半年收到与经营活动相关的补贴补助 5782 万元，同比 24H 的 1624 万元有较大增长。 公司 2025H1 毛利率为 5.52%/-1.17 pct。毛利率的下降一方面受到收入结构变化的影响，低毛利的灵工业务占比从 24H1 的 94.99%提升至96.26%。另一方面从业务板块拆解来看，灵活用工业务由于市场竞争加剧，部分项目定价受到一定压力，导致毛利率下滑至 4.49%/-1.23pct。中高端 人 才 访 寻 业 务 毛 利 率 29.12%/+1.03pct ， 招 聘 流 程 外 包 毛 利 率38.67%/+15.45pct，技术服务毛利率 18.47%/+0.59pct，均实现不同程度提升。公司 25H1 整体净利率 1.97%/+0.45pct，盈利能力持续向好。 期间费用率持续优化。2025H1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为 1.28%、1.73%、0.37%、0.15%，同比分别为-0.24pct、-0.76pct、-0.1pct、-0.09pct。公司重视技术创新，强化信息化、数字化建设，管理流程持续优化，提升人岗匹配效率，带来费用率的进一步下降。 锚定国家战略，聚焦高端人才。公司紧密围绕国家战略性新兴产业和未来产业，通过中高端猎头、独立顾问、专家智库等多样化产品和解决方案，联动海外团队和生态网络，助力央国企、科研院所、头部民营和外资企业等用人主体引聚核心关键人才；另一方面，通过区域聚焦，深度挖掘区域的科技初创企业、专精特新小巨人、科技独角兽以及细分赛道隐形冠(10%)32%74%116%158%200%24/8/2824/11/825/1/1925/4/125/6/1225/8/23科锐国际沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 科锐国际 2025 中报点评：营收利润高增长，AI 赋能提升效率 军、瞪羚企业，打造柔性敏捷人才供应链。报告期内，公司聚焦高端岗位价值升级，具体在客户的企业数字化、智能化转型过程涉及的企业中高层管理职位等高端岗位上有明显突破，持续筑牢高端人才竞争壁垒。 强化AI 在招聘领域的应用，以技术驱动业务发展。公司聚焦AI-First战略，持续进行技术投入，研发投入聚焦内部信息化建设及数字化产品开发与升级。一方面强化公司整体信息化、数字化建设，重点布局数据基座工程，以通过数字化管理、技术工具升级提高公司整体人效；另一方面持续升级优化各类数字化业务产品建设，报告期内重点对平台类产品进行并购整合，结构化管理平台数据、加速流量转化，持续训练和调整招聘匹配的人工智能模型及招聘匹配应用系统（CRE 与 Match System），匹配效率精准性不断提升。 投 资 建 议 ： 预 计 2025-2027 年 科 锐 国 际 将 实 现 归 母 净 利 润2.71/3.36/3.94 亿元，同比增速 31.99%/23.79%/17.45%。预计 2025-2027年 EPS 分别为 1.38/1.70/2.00 元/股，对应 2025-2027 年 PE 分别为 24X、19X 和 16X，看好灵活用工业务在国内市场渗透率的提升以及公司在技术投入方面的持续赋能，给予“买入”评级。 风险提示：存在宏观市场环境变化，企业招聘需求减少风险；存在大客户流失或订单大幅减少的风险；存在技术研发进展缓慢，数字化建设不达预期风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 11,787.66 14,647.66 17,936.44 21,458.81 营业收入增长率(%) 20.55% 24.26% 22.45% 19.64% 归母净利（百万元） 205.35 271.04 335.53 394.08 净利润增长率(%) 2.42% 31.99% 23.79% 17.45% 摊薄每股收益（元） 1.04 1.38 1.70 2.00 市盈率（PE） 20.18 23.76 19.19 16.34 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 科锐国际 2025 中报点评：营收利润高增长，AI 赋能提升效率 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2023A 2024A 20