25H1亏损大幅收窄，技术创新构筑长期护城河

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2025 年 08 月 24 日 证 券研究报告•2025 年 半年报点评 当前价： 74.63 元 华大智造（688114） 医 药生物 目标价： ——元（6 个月） 25H1 亏损大幅收窄，技术创新构筑长期护城河 投资要点 西 南证券研究院 [Table_Author] 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱：duxy@swsc.com.cn 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱：leir@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：Wind 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 4.17 流通 A 股(亿股) 2.13 52 周内股价区间(元) 34.68-106.66 总市值(亿元) 310.85 总资产(亿元) 102.59 每股净资产(元) 18.58 相 关研究 [Table_Report] 1. 华大智造（688114）：发布股权激励计划，引入新品强化测序实力 (2024-07-08) [Table_Summary]  事件：公司发布 2025年半年报，25H1实现营业收入 11.1亿元（-7.9%），实现归母净利润-1.0 亿元（减亏 65.3%），实现扣非后归母净利润-2.0 亿元（减亏37.6%）。  业绩短期承压，亏损大幅收窄。25H1受地缘政治风险、行业竞争加剧等影响，公司业绩短期承压，利润端因提质增效行动和计税务拨备冲回实现亏损大幅收窄。25H1 实现营业收入 11.1 亿元（-7.9%），实现归母净利润-1.0 亿元（减亏65.3%），实现扣非后归母净利润-2.0 亿元（减亏 37.6%）。  分业务看，25H1 公司三大业务板块表现分化，SEQ ALL 板块短期承压，GLI与 OMICS板块展现增长韧性。1）全读长测序业务 SEQ ALL实现收入 8.9亿元（-12.2%）。但部分产品表现亮眼，G99测序仪试剂收入同比增长 22.0%，E25设备及试剂收入分别同比+361.4%、+585.9%，中低通量型号精准契合了下沉市场的需求。2）智能自动化业务 GLI实现收入 1.1亿元（+0.4%），保持稳健增长。3）多组学业务 OMICS 实现收入 0.9 亿元（+40%），成为公司新增长亮点。  技术创新构筑长期护城河，AI 赋能产品矩阵持续升级。公司坚持技术创新驱动，三大业务板块持续战略升级，25H1 发布多款重磅新品。SEQ ALL 业务：推出新一代测序试剂 StandardMPS 2.0，将 DNBSEQ 高通量测序质量提升至 Q40的 超 高 准 确 度， 并 完 成主 要 测 序平 台 （ DNBSEQ-G99、 DNBSEQ-T7、DNBSEQ-G400）配套升级。全新自发光半导体测序仪 DNBSEQ-E25 Flash闪速基因测序仪将碱基判读速度提升至 25秒/循环，是全球首款实现 2小时完成单端 50bp 测序的超快速基因测序设备。GLI 业务，α Lab Studio 智能实验室管理平台、α Lab Robot、α Cube 取得积极进展。OMICS 业务，围绕大人群DCS（D-基因组、C-细胞组学、S-时空组学）、超声影像、生物样本库等领域工具，进行产品升级和技术革新，技术护城河不断加深。  盈利预测：预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 33/41/49 亿元，同比增长9%/23%/20%。  风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，地缘政治风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 3012.53 3291.28 4049.89 4865.16 增长率 3.48% 9.25% 23.05% 20.13% 归属母公司净利润（百万元） -600.83 -94.58 81.78 254.54 增长率 1.10% 84.26% 186.47% 211.24% 每股收益 EPS（元） -1.44 -0.23 0.20 0.61 净资产收益率 ROE -7.72% -1.21% 1.03% 3.12% PE -52 -329 380 122 PB 3.94 3.93 3.88 3.76 数据来源：Wind，西南证券 -50%0%50%100%150%200%24-0824-0924-1024-1124-1225-0125-0225-0325-0425-0525-0625-0725-08华大智造 沪深300 华 大智造（688114） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 华大智造：国产基因测序龙头，解密生命密码信息 国产基因测序龙头，解密生命密码信息。公司成立于 2016 年，主营业务包括全读长测序业务（SEQ ALL），智能自动化（GLI）和多组学（OMICS）三大核心板块。截至 25H1，公司业务已布局全球六大洲共计 110 多个国家和地区，设立有 7 个生产基地、9 个研发中心和 13 个客户体验中心，全球用户数量达 3560+个。致力于提供质量合规，绿色环保，隐私安全的产研销一体服务。公司秉承“创新智造引领生命科技”的理念，围绕生命中心法则“读、写、存”的核心工具底层技术研发和产品创新，持续为用户提供覆盖生命科学研究及应用中全场景、全生命周期的系统解决方案。 图 1：公司发展历史 数据来源：公司官网，西南证券整理 股权架构清晰，管理层和科学家团队经验丰富，赋能基因测序持续创新。公司创始人、董事长汪建先生深耕测序行业 30 余年，是“基因科技造福人类”理念的倡导者和测序行业产业化的重要推动者，截至 2025 中报，通过华大控股和华瞻创投间接持股 46.68%。公司核心人员还包括徐讯、Radoje Drmanac 等全球一流科学家团队，及牟峰、余德健、蒋慧等兼具行业和管理能力的优秀管理者。 华 大智造（688114） 2025 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 图 2：公司股权结构图 数据来源：wind，西南证券整理 业绩短期承压，亏损大幅收窄。2025H1 公司实现营业收入 11.1 亿元（-7.9%），实现归母净利润-1.0 亿元（减亏 65.3%），实现扣非后归母净利润-2.0 亿元（减亏 37.6%）。25H1受地缘政治风险、行业竞争加剧等影响，公司业绩短期承压，但受益于提质增效专项行动和计税务拨备冲回，利润端亏损大幅收窄。 图 3：公司收入（亿元）及增速 图 4：公司归母净利润（亿元）及增速 据来源：wind，西南证券整理 数据来源：wind，西南证券整理 分业务看，25H1 公司三大业务板块表现分化，SEQ ALL 板块短期承压，GLI 与 OMICS板块展现增长韧性