公司事件点评报告：数字化赋能全球协同，一站式供应链壁垒凸显

2025 年 08 月 29 日 数字化赋能全球协同，一站式供应链壁垒凸显 —怡合达（301029.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-29 当前股价（元） 27.2 总市值（亿元） 173 总股本（百万股） 634 流通股本（百万股） 462 52 周价格范围（元） 16.68-31.8 日均成交额（百万元） 225.05 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 怡合达于 2025 年 8 月 14 日发布 2025 年半年度报告，2025年上半年实现营业收入 14.61 亿元，比 2024 年同期增长18.7%；实现归母净利润 2.82 亿元，同比增长 26.49%；实现扣非归母净利润 2.76 亿元，同比增长 25.45%。 投资要点 ▌产业政策红利持续释放，自动化设备国产化加速替代 公司所处自动化设备零部件行业受益于国家政策强力支持与市场需求结构性增长，国家层面推动制造业转型升级与设备更新政策为行业创造了有利环境。《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》等政策直接刺激自动化设备需求，中央财政设立专项资金支持企业采购高端装备。同时市场层面，适龄劳动力占比由 2010 年 74.5%降至 2024 年 68.6%，推动“机器换人”趋势深化，自动化设备国产化率目标 2025 年超 70%。下游新能源锂电、光伏、汽车等领域高速增长，2024 年动力电池装机量同比大幅增长至 47.6%，为公司业务拓展提供广阔市场空间。宏观政策与人口结构变化共同驱动行业长期增长，公司作为一站式供应链平台显著受益。 ▌一站式供应链壁垒稳固，品类与效率优势突出 公司通过“非标零件标准化+零散订单集约化”模式重构供应链，已开发 199 大类、4,573 小类、258 余万个 SKU 的 FA 零部件体系，覆盖客户 BOM 表关键环节。2025 年上半年实现营收14.61 亿元，同比增长 18.7%。其中新能源领域收入同比增长53.17%，汽车行业增长 53.25%，显示下游渗透深化。线上订单占比 17.42%（毛利率 44.88%），线下订单占比 82.58%（毛利率 37.88%），双渠道协同提升客户黏性。公司通过自制、OEM与集约采购结合的模式，实现短交期、多品类供应，契合自动化行业长尾需求特征，头部地位稳固。 ▌数字化与全球化构建协同发展新格局 公司以数字化手段赋能全球化布局，通过电商平台和 ERP 系统实现全球业务的在线化管理和高效协同。数字化平台支持多语言、多币种交易，为客户提供 24 小时不间断的在线选型、询价和订单处理服务，有效克服了跨国交易的时空障碍。在全球 30-20020406080100(%)怡合达沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 多个国家和地区的业务网络中，公司通过数字化系统实时同步库存、订单和物流信息，实现全球供应链的可视化管理和智能调度。这种数字化与全球化的深度融合，不仅提升了跨国运营效率，更通过数据驱动营销和服务，增强了全球客户的黏性和满意度，为公司的国际化战略提供了强有力的技术支撑。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 29.98、35.39、41.44 亿元，EPS 分别为 0.85、1.05、1.30 元，当前股价对应 PE 分别为 32.0、25.9、20.9 倍，考虑怡合达自动化业务稳健增长，全球化布局稳步推进，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游行业需求变动风险；新产品开发风险；市场竞争风险；核心人员流失风险；公司规模扩张面临的管理风险；汇率大幅变动风险；宏观经济风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 2,504 2,998 3,539 4,144 增长率（%） -13.1% 19.7% 18.0% 17.1% 归母净利润（百万元） 404 539 667 824 增长率（%） -25.9% 33.3% 23.8% 23.5% 摊薄每股收益（元） 0.64 0.85 1.05 1.30 ROE（%） 9.8% 12.4% 14.4% 16.5% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,833 1,956 2,123 2,331 应收款 777 930 1,098 1,285 存货 466 549 639 735 其他流动资产 361 373 386 401 流动资产合计 3,437 3,808 4,246 4,752 非流动资产: 金融类资产 300 300 300 300 固定资产 656 590 531 478 在建工程 383 383 383 383 无形资产 133 126 119 113 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 62 62 62 62 非流动资产合计 1,233 1,161 1,095 1,036 资产总计 4,670 4,969 5,341 5,788 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 437 514 598 689 其他流动负债 83 83 83 83 流动负债合计 546 614 701 795 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 12 12 12 12 非流动负债合计 12 12 12 12 负债合计 558 626 713 807 所有者权益 股本 634 634 634 634 股东权益 4,111 4,342 4,628 4,981 负债和所有者权益 4,670 4,969 5,341 5,788 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 404 539 667 824 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 61 72 65 59 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 263 -180 -184 -205 经营活动现金净流量 729 431 549 678 投资活动现金净流量 -602 66 59 53 筹资活动现金净流量 -4 -308 -381 -471 现金流量净额 123 188 227 260 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 2,504 2,998 3,539 4,144 营业成本 1,621 1,891 2,198 2,531 营业税金及附加 16 19 23 27 销售费用 137 165 191 220 管理费用 203 240 280 323 财务费用 -32 -41 -40 -40 研发费用 108 126 145 166 费用合计 416 490 576 669 资产减值损失 -6 -7 -7 -7 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0