公司首次覆盖报告：精密数控车床专家，受益机器人产业化乘风而起

机械设备/通用设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 23 浙海德曼（688577.SH） 2025 年 08 月 28 日 投资评级：买入（首次） 日期 2025/8/28 当前股价(元) 110.00 一年最高最低(元) 121.99/26.77 总市值(亿元) 122.41 流通市值(亿元) 122.41 总股本(亿股) 1.11 流通股本(亿股) 1.11 近 3 个月换手率(%) 113.11 股价走势图 数据来源：聚源 精密数控车床专家，受益机器人产业化乘风而起 ——公司首次覆盖报告 孟鹏飞（分析师） 罗悦（分析师） 朱珠（联系人） mengpengfei@kysec.cn 证书编号：S0790522060001 luoyue@kysec.cn 证书编号：S0790524090001 zhuzhu@kysec.cn 证书编号：S0790124070020  精密数控车床专家，高端化转型迎来收获期 公司是国内一流精密车床制造企业，逐步由普及型向高端化升级，已实现主轴、伺服刀塔、伺服尾座三大核心部件自制，随着新产能的释放和新产品的拓展，公司整体盈利能力有望提升。公司精密车床与头部机器人客户深度合作，同时布局人形机器人 OEM 研发和装配产线，成长空间打开。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 0.32/0.52/0.84 亿元，当前股价对应PE 分别为 388.2/234.0/146.3倍，主业与人形机器人业务共振，首次覆盖给予“买入”评级。  中高端机床国产化率低，国产替代加速 全球机床行业呈现波动上升态势，2024 年产值约 785 亿欧元，德日凭借数控系统与精密制造占据高端，规模和盈利保持领先地位。中国机床产业依托市场需求与产业链优势，实现产值全球第一，但高端环节仍依赖外资，国产化率不足 10%。近年来国内厂商加速突破，浙海德曼、海天精工、创世纪等通过核心部件国产化和自研工艺切入中高端市场。公司的高端数控车床在精度、换刀效率等方面对标部分国际品牌，核心部件自主化提速，高端机床进口替代进行时。  从设备到整机，受益机器人产业化乘风而起 人形机器人中丝杠、减速器、结构支撑件等高精度零部件大量使用车削工艺。尤其在丝杠加工中，“车+磨”工艺正成为主流，通过硬车削去余量提升效率，再以精磨保证精度和表面质量，是实现规模化量产的关键路径。公司数控车床技术领先，自研双刀塔方案并掌握伺服直驱电主轴、伺服液压动力刀塔等核心部件研发能力，大幅提升加工效率。公司已与五洲新春、绿的谐波、中大力德等头部客户合作，建成玉环普青、玉环沙门、上海临港三大基地。随着人形机器人量产加速，高精密车床需求旺盛，公司有望率先受益。此外，公司与矩阵超智成立海德曼机器人，布局人形机器人 OEM 研发和装配产线，不仅具备人形机器人制造能力，同时可拓展至机械狗等智能体制造，成长空间打开。  风险提示：下游需求波动、市场竞争加剧、技术迭代风险。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 664 765 928 1,170 1,482 YOY(%) 5.2 15.3 21.3 26.1 26.6 归母净利润(百万元) 29 26 32 52 84 YOY(%) -50.7 -12.3 22.1 65.9 60.0 毛利率(%) 26.5 25.1 27.5 28.8 30.1 净利率(%) 4.4 3.4 3.4 4.5 5.6 ROE(%) 3.4 2.6 3.2 5.3 8.2 EPS(摊薄/元) 0.26 0.23 0.28 0.47 0.75 P/E(倍) 415.8 473.9 388.2 234.0 146.3 P/B(倍) 13.9 12.1 12.3 12.3 11.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 -200%0%200%400%600%2024-082024-122025-042025-08浙海德曼沪深300公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券 证券研究报告 公司首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 23 目 录 1、 精密数控车床专家，高端化转型迎来收获期 ......................................................................................................................... 4 1.1、 深耕数控车床三十余年，高端化转型迎来收获期 ...................................................................................................... 4 1.2、 短期业绩承压，新产能、新产品拓展下有望稳步改善 .............................................................................................. 7 2、 中高端机床国产化率低，国产替代加速................................................................................................................................. 8 2.1、 中高端机床国产化率低，国产替代进程加速 .............................................................................................................. 8 2.2、 本土企业核心部件自主化提速，高端机床进口替代进行时 .................................................................................... 11 3、 从设备到整机，受益机器人产业化乘风而起 ....................................................................................................................... 12 3.1、 丝杠、减速器加工大量使用车削，人形机器人核心铲子股 .................................................................................... 12 3.2、 公司数控车床技术领先，受益人形机器人产业浪潮 ................................................................................................ 14 3.3、 成立海德曼机器人，布局人形机器人制造 ......