AI服务器、端侧应用驱动新增长

证券研究报告：电子| 公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股票投资评级买入 |维持个股表现2024-082024-112025-012025-042025-062025-08-23%-11%1%13%25%37%49%61%73%85%97%鹏鼎控股电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公司基本情况最新收盘价（元）56.93总股本/流通股本（亿股）23.18 / 23.07总市值/流通市值（亿元）1,320 / 1,31352 周内最高/最低价56.93 / 26.00资产负债率(%)27.4%市盈率36.49第一大股东美港实业有限公司研究所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:wuwenji@cnpsec.com分析师:万玮SAC 登记编号:S1340525030001Email:wanwei@cnpsec.com鹏鼎控股(002938)AI 服务器、端侧应用驱动新增长l事件公司发布 2025 年半年度报告，上半年实现营业收入 163.75 亿元，同比增长 24.75%；归母净利润 12.33 亿元，同比增长 57.22%。l投资要点AI 服务器市场需求激增，汽车/服务器用板业务高速增长。上半年，公司实现营业收入 163.75 亿元，同比增长 24.75%；归母净利润12.33 亿元，同比增长 57.22%。通讯用板业务方面，依托于在 FPC 产品上的技术优势和产能优势，公司持续提升产品的市场份额，上半年通讯用板业务实现营业收入 102.68 亿元，同比增长 17.62%，毛利率为 15.98%，同比保持稳定。消费电子及计算机用板业务方面，公司把握消费电子复苏周期，并积极推动 AI 眼镜为代表的 AI 端侧产品的开发与量产，上半年消费电子与计算机用板业务实现营业收入 51.74 亿元，同比增长 31.63%，毛利率为 24.52%，同比增长 2.80%。汽车/服务器用板业务方面，受 AI 服务器市场需求激增的影响，公司相关业务继续保持高速成长，上半年汽车/服务器用板业务实现营业收入8.05 亿元，同比增长 87.42%。前期布局产能逐步释放，重点服务 AI 服务器及光模块等产品领域。泰国工厂的一期已于今年 5 月竣工并开始试产，产品主要服务于AI 服务器、车载与光通讯等领域，目前，服务器及光模块等产品已通过相关客户的认证。同时，二期厂房的建设也已启动。台湾高雄软板生产线业已进入试产阶段，未来将主要服务于高端医疗、工控等产业方向。淮安三园区一期工程于 2024 年年末投产，经过 2025 年上半年的试产，随着该生产线产品良率水平稳步提升，有效提升了相关产品的毛利率水平，目前该产线主要生产 6 阶以上 HDI 产品及 SLP 产品，并将服务于 AI 服务器及光模块等产品领域。此外，臻鼎规划提高今明两年的资本支出至 300 亿新台币以上，其中近 50%资本支出将用于扩大高端 HDI 和 HLC 产能，应对客户对高端 AI 产品的未来订单需求明显增长。l投资建议：我 们 预 计 公 司 2025/2026/2027 年 营 业 收 入 分 别 为402.8/464.7/529.4 亿元，归母净利润分别为 42.1/54.2/64.7 亿元，维持 “买入”评级。l风险提示：全球贸易格局变化的风险；市场竞争加剧风险；原材料价格上涨风险。n盈利预测和财务指标发布时间：2025-08-29请务必阅读正文之后的免责条款部分2[table_FinchinaSimple]项目\年度2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）35140402804647452941增长率(%)9.5914.6315.3813.92EBITDA（百万元）6413.6111797.0713147.939512.23归属母公司净利润（百万元）3620.354207.005424.136472.33增长率(%)10.1416.2028.9319.32EPS(元/股)1.561.812.342.79市盈率（P/E）36.4531.3724.3320.39市净率（P/B）4.113.663.232.83EV/EBITDA11.639.377.519.56资料来源：公司公告，中邮证券研究所[table_FinchinaSimpleEnd]请务必阅读正文之后的免责条款部分3[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率财务报表(百万元)2024A2025E2026E2027E主要财务比率2024A2025E2026E2027E利润表成长能力营业收入35140402804647452941营业收入9.6%14.6%15.4%13.9%营业成本27844319683661741492营业利润13.4%15.2%28.9%19.5%税金及附加275282325371归属于母公司净利润10.1%16.2%28.9%19.3%销售费用216222256291获利能力管理费用1204122912551376毛利率20.8%20.6%21.2%21.6%研发费用2324201421382382净利率10.3%10.4%11.7%12.2%财务费用-736656565ROE11.3%11.7%13.3%13.9%资产减值损失-80000ROIC8.3%10.7%12.3%13.0%营业利润4043465960057177偿债能力营业外收入8000资产负债率27.4%25.5%24.9%23.9%营业外支出7000流动比率2.113.073.824.18利润总额4044465960057177营运能力所得税425453582706应收账款周转率5.8810.5823.0122.76净利润3619420654236471存货周转率8.697.136.126.20归母净利润3620420754246472总资产周转率0.810.860.900.91每股收益（元）1.561.812.342.79每股指标（元）资产负债表每股收益1.561.812.342.79货币资金13497250033669244524每股净资产13.8515.5417.6320.12交易性金融资产0000估值比率应收票据及应收账款5839184921902462PE36.4531.3724.3320.39预付款项208563678801PB4.113.663.232.83存货3356560963597028流动资产合计23635347134779456887现金流量表固定资产1573889462148124净利润3619420654236471在建工程1382138213821382折旧和摊销3083707370782270无形资产11981009821632营运资本变动302540-183-168非流动资产合计209081389168654646其他79745047资产总计44543486055465961533经营活动现金流净额708211893123678620短期借款3257325732573257资本开支-2765-44-40-40应付票据及应付账款5079444050845627其他-12