二季度收入创季度新高，继续加大研发投入

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月28日优于大市南芯科技（688484.SH）二季度收入创季度新高，继续加大研发投入核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价48.92 元总市值/流通市值20825/14344 百万元52 周最高价/最低价52.88/25.46 元近 3 个月日均成交额280.42 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《南芯科技（688484.SH）-2024 年收入增长约 44%，一季度收入创历史新高》 ——2025-04-29《南芯科技（688484.SH）-收入连续六个季度环比增长，二季度再创历史新高》 ——2024-08-10《南芯科技（688484.SH）-四季度收入创季度新高，汽车电子芯片进展顺利》 ——2024-03-21《南芯科技（688484.SH）-三季度收入创季度新高，毛利率同环比提高》 ——2023-10-29上半年收入同比增长 17.6%，2Q25 收入续创季度新高。公司 2025 上半年实现收入 14.70 亿元(YoY +17.60%)，归母净利润 1.23 亿元(YoY -40.21%)，扣非归母净利润 0.97 亿元(YoY -52.70%)，毛利率下降 4.3pct 至 36.97%，研发费用同比增长 54.6%至 2.82 亿元，研发费率同比提高 4.6pct 至 19.21%。其中 2Q25 营收 7.85 亿元(YoY +21.08%，QoQ +14.54%)，连续十个季度环比增长，续创季度新高，归母净利润 5917 万元(YoY -43.44%，QoQ -6.81%)，扣非归母净利润 4116 万元(YoY -61.15%，QoQ -26.85%)，毛利率为 35.92%（YoY -4.2pct，QoQ -2.2pct）。截至 2025 年中，公司研发人员 756 人，相比 2024 年底增加 189 人。推出多款新产品，压电驱动芯片可应用于微泵液冷方案。在高端消费电子领域，公司推出了压电驱动芯片、内置 MOS 升降压充电芯片、高集成度移动电源 SoC 等产品。其中，压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案可大幅提升移动智能终端散热性能，除了液冷应用，该芯片还可广泛适用于触觉反馈、固态按键等压电驱动应用，在智能手机等设备中均能实现低功耗和高精度的控制，未来亦有望拓展至汽车、工业领域。在汽车电子领域，公司推出了车规级高速 CAN/CAN FD 收发器、全新车规级升降压转换器及高边开关等产品。此外，公司推出的全新 GaN 合封 PFC，也已逐步切入工业电源领域。完成珠海昇生微电子的收购，补充嵌入式处理器能力。公司已完成以现金方式收购珠海昇生微电子有限责任公司 100%的股权，交易对价合计不超过人民币 1.6 亿元。本次收购促进公司高效整合标的 MCU 芯片设计和开发的技术能力，有助于公司深化掌握嵌入式内核，具备自主可控 IP 和工具，进一步强化硬件、算法、软件等嵌入式领域的技术优势，有利于公司的产品研发。同时通过本次收购，公司将扩充在嵌入式领域的研发、技术与客户服务能力，公司将拥有更为完备的模拟与嵌入式产品结构，为客户提供处理器芯片+模拟芯片+系统软件的解决方案。投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级由于公司在加大研发投入，我们下调公司 2025-2027 年归母净利润至3.13/4.31/5.60 亿元（前值为 3.78/4.85/5.76 亿元），对应 2025 年 8月 27 日股价的 PE 分别为 66/48/37x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,7802,5673,3424,0184,643(+/-%)36.9%44.2%30.2%20.2%15.6%归母净利润(百万元)261307313431560(+/-%)6.2%17.4%2.1%37.4%29.9%每股收益（元）0.620.720.741.011.32EBITMargin12.5%10.4%8.4%10.4%11.8%净资产收益率（ROE）7.1%7.8%7.5%9.6%11.5%市盈率（PE）79.367.866.448.337.2EV/EBITDA90.372.765.545.435.0市净率（PB）5.605.305.014.664.27资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物28771888187022122379营业收入17802567334240184643应收款项642507660794917营业成本10271537209524772844存货净额525614845864914营业