二季度环比扭亏为盈，WiFi模组在AI端侧批量出货

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月28日优于大市唯捷创芯（688153.SH）二季度环比扭亏为盈，WiFi 模组在 AI 端侧批量出货核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价34.95 元总市值/流通市值15039/5616 百万元52 周最高价/最低价49.83/25.88 元近 3 个月日均成交额115.72 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《唯捷创芯（688153.SH）-一季度收入同增环减，短期盈利能力承压》 ——2025-04-28《唯捷创芯（688153.SH）-上半年收入同比增长 20%，接收端模组收入翻倍以上增长》 ——2024-08-31《唯捷创芯（688153.SH）-2023 年收入同比增长 30%，一季度毛利率环比回升》 ——2024-05-02《唯捷创芯（688153.SH）-四季度收入环比增长 86%》 ——2024-01-19《唯捷创芯（688153.SH）-新产品突破并规模出货，三季度收入同环比均增长》 ——2023-10-29二季度扭亏为盈，毛利率同环比提高。公司 2025 上半年实现收入 9.87 亿元（YoY -7.93%），实现归母净利润-943 万元，扣非归母净利润-2043 万元；毛利率同比下降 1.2pct 至 24.54%，研发费用同比下降 8.75%至 2.03 亿元，研发费率同比下降0.2pct至20.55%。其中2Q25营收4.78亿元(YoY -21.66%，QoQ -5.99%)，归母净利润 869 万元(YoY -48%，QoQ +148%)，扣非归母净利润 229 万元(YoY -67%，QoQ +110%)，环比扭亏为盈；毛利率为 28.02%（YoY+4.0pct，QoQ +6.8pct）。上半年两大产品线收入均同比减少，接收端模组毛利率同比提高。分产品线看，2025 上半年公司射频功率放大器模组收入 7.89 亿元(YoY -7.61%)，占比 80%，毛利率同比下降 2.2pct 至 23.98%，其中 5G 射频功率放大器模组收入 3.88 亿元，占射频功率放大器模组收入的 49.17%；接收端模组收入 1.95亿元(YoY -10.39%)，占比 20%，毛利率同比提高 2.4pct 至 26.59%。持续推出 L-PAMiD 模组和 L-PAMiF 模组新产品，客户导入顺利。L-PAMiD 模组方面，公司基于第一代产品的量产经验，推出第二代产品 Phase 7LE Plus模组，目标市场锁定 2025 年秋季的品牌手机旗舰机型，搭载该产品的智能手机将在 2025 年下半年面世；同步推进的 Phase 8L 模组专注于中高端手机市场，已成功导入多家品牌客户并实现批量出货。L-PAMiF 模组方面，低压版本 L-PAMiF 模组已导入客户，预计 2025 年下半年搭载该模组的手机将上市；公司开发的更新一代产品已实现全国产供应链配套；目前推进的第五代产品，则重点满足海外客户的应用需求。大功率新一代 Wi-Fi 7 模组产品已在 AI 端侧领域实现批量出货。公司基于第三代 Wi-Fi 6/6E 产品的降本方案已经通过了客户端项目的验证，并完成了多个平台的适配性验证；第二代非线性 Wi-Fi 7 模组产品也已进入量产阶段。同时，公司开发的适用于 AI 端侧产品的大功率新一代 Wi-Fi 7 模组产品已在 AI 端侧领域实现批量出货。投资建议：新产品量产销售顺利，维持“优于大市”评级考虑到价格竞争给毛利率带来的压力以及下游需求复苏较弱，我们下调公 司 2025-2027 年 归 母 净 利 润 至 2.00/3.11/4.24 亿 元 ( 前 值 为2.85/3.71/4.72 亿元) ，对应 2025 年 8 月 26 日股价的 PE 分别为77/49/36x，维持“优于大市”评级。风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)2,9822,1032,5073,2223,840(+/-%)30.3%-29.5%19.2%28.5%19.2%归母净利润(百万元)112-24200311424(+/-%)110.3%-121.1%943.4%55.4%36.2%每股收益（元）0.27-0.060.460.720.98EBITMargin3.1%-5.2%3.5%7.9%9.7%净资产收益率（ROE）2.8%-0.6%4.8%6.9%8.6%市盈率（PE）132.5-644.776.549.236.1EV/EBITDA90.3-1029.2126.353.738.1市净率（PB）3.693.833.653.403.11资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2025 上半年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）2023202