公司事件点评报告：连接器主业增长提速，液冷业务蓄势待发

2025 年 08 月 28 日 连接器主业增长提速，液冷业务蓄势待发 —胜蓝股份（300843.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-28 当前股价（元） 64.9 总市值（亿元） 106 总股本（百万股） 164 流通股本（百万股） 157 52 周价格范围（元） 21.65-64.9 日均成交额（百万元） 326.29 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司 8 月 27 日晚公告：1）2025 半年报：上半年公司实现营收 7.74 亿元，同比增长 28.97%，实现归母净利润 8400.87 万元，同比增长 58.13%；2）2025 中期分红：每 10 股派发现金红利人民币 1.00 元（含税）。对此，我们点评如下： 投资要点 ▌归母净利润大增 58.13%，连接器主业增长开始提速 2025 上半年公司实现营收 7.74 亿元，同比增长 28.97%，实现归母净利润 8400.87 万元，同比增长 58.13%，其中 2025Q2 实现营收 4.38 亿元，同比增长 39.80%，实现归母净利润5386.55 万元，同比增长 71.81%，业绩增长开始提速。业绩增长的主要原因是公司在消费电子、新能源汽车、AI 及数据通讯等领域均取得了显著进展。其中消费类电子连接器及组件实现营收 4.85 亿元，同比增长 26.32%，毛利率 25.52%，同比提高 2.43pct；新能源汽车连接器及组件实现营收 1.77 亿元，同比增长 40.58%，毛利率 16.96%，同比下降 0.82pct；数据通讯类高速连接器业务实现营收 5152.46 万元，同比大增 104.59% 。 公 司 的 综 合 毛 利 率 为 25.33% ， 同 比 提 高0.69pct 。 公 司 的 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为2.81%/6.02%/4.80%/-0.34%，分别同比减少0.69/0.59/1.36/0.17pct，期间费用率为 13.29%，同比减少2.80pct，期间费用控制良好。 ▌国内连接器行业领先厂商，可转债募投项目夯实主业 公司成立于 2007 年，是一家专注于连接器及其组件的研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品包括消费类电子连接器及组件、新能源汽车连接器及组件、数据通讯类连接器、光学透镜等，主要应用于消费类电子、新能源汽车、数据通信等领域。下游客户包括富士康、立讯精密、小米、大疆创新、TCL、尼得科、日立集团、比亚迪、长城汽车、广汽集团、联想集团、浪潮集团、和硕电脑集团、英美烟草等，深耕行业十余年，公司已经成长为连接器行业的领先企业。 公司在优化传统消费类和汽车类连接器的基础上，也在不断-50050100150200(%)胜蓝股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 延伸新领域，公司近期拟发行可转债募集资金 4.5 亿元，用于新能源汽车高压连接器及组件生产研发建设项目和工业控制连接器生产研发建设项目，一方面深耕汽车行业连接器，另一方面积极拓展工业控制领域，夯实连接器主业。 ▌UQD、液冷板已有小批量订单，液冷业务蓄势待发 随着 AI 的发展，算力需求提升，芯片和机柜的功率在不断提高，同时叠加国家 PUE 政策不断趋严，推动数据中心散热由风 冷 向 液 冷 转 变 ， 液 冷 行 业 迎 来 发 展 良 机 。 根 据 MarketsandMarkets 预测，全球数据中心液冷市场规模将从 2023 年的 26 亿美元增长到 2028 年的 78 亿美元，CAGR 为 24.4%。 公司依托在连接器领域的深厚技术积累，自主研发了 UQD、液冷板等零组件，后续会围绕液冷系统持续进行产品研发，如OSFP 800G 液冷散热部件等。目前公司已与台湾地区多个知名散热产品的厂家展开液冷产品的洽谈合作，个别客户已下达小批量订单，实现了液冷产品商业化落地的重要突破。这一进展不仅验证了公司在液冷散热领域的技术实力，也为后续大规模市场拓展奠定了坚实基础。我们认为在行业东风下，液冷业务有望成为公司第二增长曲线。 ▌盈利预测 我们看好公司连接器主业稳健增长，同时在液冷业务方面的布局。暂不考虑可转债的影响，预测公司 2025-2027 年净利润分别为 1.62、1.99、2.40 亿元，EPS 分别为 0.99、1.22、1.47 元，当前股价对应 PE 分别为66、53、44倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 连接器下游需求低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、募投项目进展低于预期的风险、液冷产品拓展低于预期的风险、与台湾客户合作低于预期的风险、宏观经济下行风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 1,287 1,766 2,232 2,715 增长率（%） 3.7% 37.2% 26.4% 21.6% 归母净利润（百万元） 103 162 199 240 增长率（%） 34.3% 57.2% 23.3% 20.7% 摊薄每股收益（元） 0.63 0.99 1.22 1.47 ROE（%） 6.7% 9.7% 10.9% 11.9% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 343 542 738 976 应收款 620 682 715 759 存货 167 214 258 302 其他流动资产 103 109 129 147 流动资产合计 1,233 1,548 1,841 2,184 非流动资产: 金融类资产 7 0 0 0 固定资产 531 499 473 450 在建工程 128 156 162 165 无形资产 90 85 81 76 长期股权投资 108 115 123 132 其他非流动资产 77 77 77 77 非流动资产合计 933 932 915 901 资产总计 2,167 2,479 2,756 3,084 流动负债: 短期借款 30 75 109 139 应付账款、票据 506 640 717 817 其他流动负债 70 70 70 70 流动负债合计 610 790 903 1,034 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 22 22 22 22 非流动负债合计 22 22 22 22 负债合计 632 812 925 1,056 所有者权益 股本 164 164 164 164 股东权益 1,535 1,667 1,831 2,028 负债和所有者权益 2,167 2,479 2,756 3,084 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 100 165 203 245 少数股东