公司事件点评报告：优质客户资源助力成长，竞争优势进一步巩固

2025 年 08 月 28 日 优质客户资源助力成长，竞争优势进一步巩固 —兴欣新材（001358.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-28 当前股价（元） 25.99 总市值（亿元） 32 总股本（百万股） 123 流通股本（百万股） 51 52 周价格范围（元） 18.67-27.81 日均成交额（百万元） 37.18 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《兴欣新材（001358）：主要产品价格下跌致业绩承压，8800t 哌嗪系列产品项目完成试生产》2025- 03-29 兴欣新材发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年上半年实现营业收入 2.18 亿元，同比+0.02%；实现归母净利润 0.34 亿元，同比-21.72%。 分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入 1.13 亿元，同比+2.07%，环比+8.13%；实现归母净利润 0.16 亿元，同比-22.04%，环比-7.68%。 投资要点 ▌ 公司主要产品售价下滑致利润同比下降 公司通过向下游客户提供高品质、优异性能的哌嗪系列、酰胺系列等产品，实现销售收入以获得盈利。2025H1 公司实现归母净利润 0.34 亿元，同比-21.72%，主要原因为公司主要产品销售价格下降。 分产品情况来看：1）哌嗪系列产品：2025 年上半年实现营业收入 1.77 亿元，同比下降 7.56%，毛利率为 31.20%，同比+0.07pct；2）酰胺系列产品：2025 年上半年实现营业收入0.25 亿元，同比增加 82.73%，毛利率为 51.67%，同比-5.98pct。 ▌ 财务费用率上升，主因货币资金购买结构性存款致利息收入减少 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.07/+1.19/+3.63/+0.67pct。销售费用率上升主要因工资薪酬、业务招待费等增加；财务费用率上升主要因货币资金购买结构性存款，导致利息收入减少。 ▌ 与全球知名供应商、下游客户建立长期稳定合作关系，竞争优势有望进一步巩固 供应商方面，公司主要向全球知名企业诺力昂、陶氏、巴斯夫等采购六八哌嗪，且与上述供应商建立了长期稳定的合作关系；六八哌嗪为上述供应商在生产乙二胺时的联产品，全球可大量消化上述供应商六八哌嗪产能的企业较少，随着公司产品线的不断扩张，产品种类的不断丰富，未来与上述供应商的合作将更加紧密。 客户方面，公司凭借先进的专业生产技术、系列化的产品、-1001020304050(%)兴欣新材沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 良好的产品质量、稳定的供应及快速响应的营销服务，已与东进、京新药业、默克、华峰集团、壳牌、诺力昂等知名企业建立了紧密的战略合作关系并进入其全球采购体系。公司在与众多优秀企业的交流合作过程中不断提升自身技术管理水平，不断强化与下游客户的战略合作伙伴关系，进一步巩固公司在行业中的竞争领先优势。 ▌ 盈利预测 考虑到公司上半年因主要产品售价下滑，本次略下修盈利预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.03、1.12、1.26 亿元，当前股价对应 PE 分别为 31.0、28.7、25.4 倍，但考虑到公司持续加大研发投入、聚焦主业，远期利润仍有望增长，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 468 457 502 579 增长率（%） -25.7% -2.4% 9.7% 15.4% 归母净利润（百万元） 81 103 112 126 增长率（%） -42.7% 27.4% 8.1% 12.7% 摊薄每股收益（元） 0.66 0.84 0.91 1.02 ROE（%） 5.6% 7.3% 8.1% 9.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 811 807 780 736 应收款 71 70 76 88 存货 103 96 105 120 其他流动资产 142 141 144 148 流动资产合计 1,127 1,115 1,105 1,093 非流动资产: 金融类资产 115 115 115 115 固定资产 359 360 346 327 在建工程 42 17 7 3 无形资产 21 20 19 18 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 6 6 6 6 非流动资产合计 428 403 378 354 资产总计 1,555 1,518 1,484 1,447 流动负债: 短期借款 7 7 7 7 应付账款、票据 38 36 39 45 其他流动负债 47 47 47 47 流动负债合计 94 92 95 101 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 4 4 4 4 非流动负债合计 4 4 4 4 负债合计 98 96 99 105 所有者权益 股本 123 123 123 123 股东权益 1,457 1,422 1,384 1,342 负债和所有者权益 1,555 1,518 1,484 1,447 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 79 100 108 122 少数股东权益 -3 -3 -3 -4 折旧摊销 31 25 25 24 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -15 6 -15 -25 经营活动现金净流量 92 128 115 117 投资活动现金净流量 -157 24 24 23 筹资活动现金净流量 60 -135 -146 -165 现金流量净额 -4 17 -7 -25 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 468 457 502 579 营业成本 322 297 324 371 营业税金及附加 5 5 5 6 销售费用 7 7 7 8 管理费用 45 44 49 56 财务费用 -12 -22 -22 -20 研发费用 21 20 22 25 费用合计 61 49 56 70 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 8 8 8 8 营业利润 94 119 129 145 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 1 1 1 利润总额 93 118 128 144 所得税费用 14 18 20 22 净利润 79 100 108 122 少数股东损益 -3 -3 -3 -4 归母净利润 81 103 112 126 主