公司事件点评报告：聚焦三大产业发展，重点项目稳步推进

2025 年 08 月 28 日 聚焦三大产业发展，重点项目稳步推进 —苏盐井神（603299.SH）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：张伟保 S1050523110001 zhangwb@cfsc.com.cn 联系人：覃前 S1050124070019 qinqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-28 当前股价（元） 11.09 总市值（亿元） 87 总股本（百万股） 782 流通股本（百万股） 777 52 周价格范围（元） 9.38-11.93 日均成交额（百万元） 97.87 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《苏盐井神（603299）：利润同比增长，搬迁项目竣工实现盐包装 一体化布局》2025-05-06 苏盐井神发布 2025 年半年度报告：公司 2025 年上半年实现营业收入 23.58 亿元，同比-16.56%；实现归母净利润 3.44亿元，同比-28.51%。 分季度来看，2025Q2 单季度实现营业收入 10.91 亿元，同比-24.17%，环比-13.97%；实现归母净利润 1.83 亿元，同比-28.25%，环比+13.11%。 投资要点 ▌ 公司主要产品售价下滑致利润同比下降 2025H1 公司利润同比下降的原因为公司主要产品销售价格同比下降。公司主业为盐及盐化工、盐穴综合利用两大产业。包括盐矿的开采、盐及盐化工产品的生产与销售，天然气的存储销售，主要产品包括食用盐、工业盐、纯碱、氯化钙、元明粉、小苏打等。分产品来看：1）盐类产品：2025 年上半年均价为 360.94 元/吨，同比下降 12.8%；2）碱类产品：2025 年上半年均价为 1287.77 元/吨，同比下降 35.29%；3）钙类产品：2025 年上半年均价为 716.51 元/吨，同比下降8.99%。 ▌ 研发费用率上升，主因研发投入增加 期间费用方面，公司 2025 年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比+1.62/+1.07/+0.11/+0.97pct。销售费用率上升主要因公司加大市场维护，销售服务费增加、销售人员薪酬增加；管理费用率上升主要因社保等基数调整，职工薪酬同比增加；研发费用率上升主要因研发投入同比略有增加。 ▌ 聚焦三大产业发展，重点项目建设实现新进展 公司聚力三大产业发展，重点项目实现新进展。统筹传统产业转型升级和战略性新兴产业培育壮大，加快建设现代化产业体系。2025 上半年共完成膜过滤二期项目等 11 个项目立项，占全年投资计划 58%。张兴储气库项目 ZXK1 井组正式投产，储气库累计注气 3435.14 万方。储气库卤水制盐综合利用工程完成 220kV 用电规划许可手续、主体土建工程招标以及主设备采购程序。张兴矿区采输卤扩建项目井组钻井、设备安装正有力推进。国信苏盐 600MW 压气储能发电项目 1号机组实现首次并网。盐穴储氦项目成立小分子气体合资公-10010203040(%)苏盐井神沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 司，完成项目备案、选址等前期工作。与国家管网储能技术公司签订楚州盐穴储气库项目建设运营合作协议、双井先导工程正在推进实施。 ▌ 盈利预测 考虑到公司主要产品售价下滑，略下调 2025 年盈利预测，预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 7.33、8.53、10.14亿元，当前股价对应 PE 分别为 11.8、10.2、8.6 倍，但考虑到公司重点项目持续稳步推进，仍维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游需求波动风险；产品价格下跌风险；原材料价格上涨风险；新建项目不及预期等风险。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 5,344 5,378 5,825 6,507 增长率（%） -6.0% 0.6% 8.3% 11.7% 归母净利润（百万元） 769 733 853 1,014 增长率（%） 4.1% -4.7% 16.3% 19.0% 摊薄每股收益（元） 0.98 0.94 1.09 1.30 ROE（%） 11.9% 10.7% 11.7% 13.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 2,606 3,268 3,986 4,795 应收款 236 238 257 288 存货 452 477 508 559 其他流动资产 713 718 777 868 流动资产合计 4,007 4,701 5,530 6,510 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 3,052 3,712 3,810 3,694 在建工程 1,440 576 230 92 无形资产 642 610 578 548 长期股权投资 170 170 170 170 其他非流动资产 506 506 506 506 非流动资产合计 5,809 5,574 5,294 5,010 资产总计 9,817 10,275 10,824 11,520 流动负债: 短期借款 265 265 265 265 应付账款、票据 1,354 1,429 1,523 1,674 其他流动负债 916 916 916 916 流动负债合计 2,670 2,747 2,852 3,020 非流动负债: 长期借款 627 627 627 627 其他非流动负债 63 63 63 63 非流动负债合计 690 690 690 690 负债合计 3,360 3,437 3,542 3,709 所有者权益 股本 782 782 782 782 股东权益 6,457 6,838 7,282 7,810 负债和所有者权益 9,817 10,275 10,824 11,520 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 780 743 864 1028 少数股东权益 11 10 12 14 折旧摊销 382 236 278 283 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 110 45 -5 -4 经营活动现金净流量 1283 1034 1149 1322 投资活动现金净流量 -442 203 247 254 筹资活动现金净流量 -178 -361 -421 -500 现金流量净额 662 876 976 1,075 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 5,344 5,378 5,825 6,507 营业成本 3,440 3,510 3,739 4,106 营业税金及附加 122 123 133 148 销售费用 432 435 471 526 管理费用 330 332 360 402 财务费用 -11 -53 -73 -95 研发费用 239 241 261 291 费用合计 990 955 1,018 1,