公司信息更新报告：钾肥量利齐升助力业绩高增，新建产能有序推进

基础化工/农化制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 亚钾国际（000893.SZ） 2025 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/8/28 当前股价(元) 32.79 一年最高最低(元) 33.98/14.50 总市值(亿元) 303.00 流通市值(亿元) 266.19 总股本(亿股) 9.24 流通股本(亿股) 8.12 近 3 个月换手率(%) 91.96 股价走势图 数据来源：聚源 《Q1 业绩高增，钾肥产销保持增长，有序推进钾肥产能扩张和非钾业务—公司信息更新报告》-2025.4.25 《Q3 业绩环比改善，持续推进降本增效及项目建设—公司信息更新报告》-2024.11.4 钾肥量利齐升助力业绩高增，新建产能有序推进 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  钾肥量利齐升助力业绩高增，钾肥及非钾业务新建产能有序推进 公司发布 2025 年中报，实现营收 25.22 亿元，同比+48.5%；归母净利润 8.55 亿元，同比+216.6%。其中 Q2 实现营收 13.09 亿元，同比+23%、环比+8%；归母净利润 4.7 亿元，同比+149.2%、环比+22.4%，钾肥量利齐升助力业绩高增，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 18.22、24.08、29.26 亿元，EPS 分别为 1.97、2.61、3.17 元/股，当前股价对应 PE 为 16.6、12.6、10.4 倍。我们看好公司持续低成本扩张钾肥产能，开拓非钾业务，朝“世界级钾肥供应商”的战略目标稳步迈进，维持“买入”评级。  盈利能力显著改善，顺利推进钾肥及非钾业务新建产能，成长动力充足 （1）钾肥产销：2025H1，公司氯化钾产量 101.41 万吨（同比+20.0%），销量 104.54万吨（同比+21.4%），营收 24.60 亿元（同比+48.29%），毛利率 58.20%（同比+10.31pcts），我们测算均价 2,353 元/吨（同比+22.1%）。2025Q2 氯化钾产量 50.79万吨（同比+22.4%、环比+0.3%），销量 51.71 万吨（同比-8.1%、环比-2.1%）。（2）盈利能力：公司 2025 年中报销售毛利率、净利率分别为 57.5%、33.82%，同比分别+8.44、+18.83pcts；2025Q2 销售毛利率、净利率分别为 60.63%、36.00%，环比分别+6.51、+4.52pcts。（3）项目建设：目前公司拥有 300 万吨/年氯化钾选厂产能装置，第二个、第三个 100 万吨/年钾肥项目均已进入矿建工程后期阶段，其中，第二个 100 万吨/年钾肥项目的 3#主斜井矿建工程（掘进、衬砌等）正在有序推进中，在 3#主斜井矿建工程完成后将会开始安装皮带运输系统并进行全设备系统调试；第三个 100 万吨/年钾肥项目的井下工程在斜坡道、主斜井以及两条风井贯通的基础上，目前已完成采矿生产辅助硐室等配套硐室的开拓工作，进入机电安装环节，同步进一步推进巷道加固工程及采矿盘区的准备工作。公司将全力推动上述项目的建设工作，力争尽快实现投产。此外，公司参股的亚洲溴业拥有 2.5 万吨/年的溴素产能，2025 年力争进一步扩建至 5 万吨/年。我们看好公司有序推进钾肥产能扩张和非钾业务，进一步带动成本优化，成长动力充足。  风险提示：经营环境、政策变化，项目建设及投产运营风险，管理层变化等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,898 3,548 5,455 6,962 8,290 YOY(%) 12.4 -9.0 53.7 27.6 19.1 归母净利润(百万元) 1,235 950 1,822 2,408 2,926 YOY(%) -39.1 -23.0 91.7 32.1 21.5 毛利率(%) 58.7 49.5 57.3 55.9 53.8 净利率(%) 31.7 26.8 33.4 34.6 35.3 ROE(%) 9.6 6.8 11.9 13.5 14.0 EPS(摊薄/元) 1.34 1.03 1.97 2.61 3.17 P/E(倍) 24.5 31.9 16.6 12.6 10.4 P/B(倍) 2.7 2.5 2.2 1.9 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%150%2024-082024-122025-042025-08亚钾国际沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 表1：附表 1：2025H1 公司氯化钾同比量价齐升，2025Q2 公司氯化钾同比、环比均价升量跌 2024Q1 2024Q2 2024H1 2024A 2025Q1 2025Q2 2025H1 2025H1同比 （pcts） 2025Q2同比 （pcts） 2025Q2 环比 （pcts） 氯化钾产量（万吨） 43.00 41.51 84.51 181.54 50.62 50.79 101.41 20.0% 22.4% 0.3% 氯化钾销量（万吨） 29.85 56.25 86.10 174.14 52.83 51.71 104.54 21.4% -8.1% -2.1% 氯化钾库存（万吨） 21.03 6.29 6.29 15.25 13.04 12.12 12.12 92.7% 92.7% -7.1% 氯化钾营收（亿元） 6.3 10.3 16.6 34.6 12.1 12.5 24.6 48.3% 21.6% 2.9% 毛利率 53.1% 44.7% 47.9% 49.5% 54.1% 62.2% 58.2% 10.3 17.5 8.0 期间费用率 40.6% 14.4% 19.6% 15.4% 11.2% 12.3% 11.8% -7.8 -2.1 1.1 税金及附加率 12.3% 10.8% 11.4% 6.3% 5.9% 6.0% 5.9% -5.4 -4.9 0.1 所得税率 9.9% 21.7% 18.7% 7.9% 16.7% 16.7% 16.7% -2.0 -5.0 -0.1 净利率 11.5% 17.7% 15.0% 26.4% 31.5% 37.8% 34.7% 19.7 20.1 6.3 净利润（亿元） 0.73 1.81 2.54 9.14 3.82 4.71 8.53 235.2% 159.7% 23.5% 不含税均价（元/吨） 2122 1823 1927 1989 2295 2412 2353 22.1% 32.3% 5.1% 单位营业成本（元/吨） 995 1009 1004 10