二季度收入创季度新高，积极拓展工控与零售市场

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2025年08月27日优于大市天德钰（688252.SH）二季度收入创季度新高，积极拓展工控与零售市场核心观点公司研究·财报点评电子·半导体证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：张大为0755-81982153021-61761072yezi3@guosen.com.cnzhangdawei1@guosen.com.cnS0980522100003S0980524100002证券分析师：詹浏洋证券分析师：李书颖010-880053070755-81982362zhanliuyang@guosen.com.cnlishuying@guosen.com.cnS0980524060001S0980524090005证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.45 元总市值/流通市值11637/5188 百万元52 周最高价/最低价30.49/13.93 元近 3 个月日均成交额162.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《天德钰（688252.SH）-2024 年归母净利润同比增长 144%，毛利率提高》 ——2025-03-27《天德钰（688252.SH）-三季度收入创季度新高，盈利能力持续提高》 ——2024-10-25《天德钰（688252.SH）-上半年收入同比增长 68%，二季度收入创季度新高》 ——2024-07-15《天德钰（688252.SH）-四季度收入创季度新高》 ——2024-04-03《天德钰（688252.SH）-三季度收入同比环比均实现增长》 ——2023-10-262025 上半年收入同比增长 43%，归母净利润同比增长 51%。公司 2025 上半年实现收入 12.08 亿元(YoY +43.35%)，归母净利润 1.52 亿元(YoY +50.89%)，扣非归母净利润 1.46 亿元(YoY +73.56%)，毛利率同比提高 3.7pct 至24.41%，研发费用同比增长 25.8%至 0.99 亿元，研发费率同比下降 1.1pct至 8.20%。其中 2Q25 实现收入 6.54 亿元(YoY +31.43%，QoQ +17.97%)，创季度新高，归母净利润 0.82 亿元(YoY +19.50%，QoQ +15.93%)，扣非归母净利润 0.79 亿元(YoY +32.03%，QoQ +19.37%)，毛利率为 24.36%（YoY+2.9pct，QoQ -0.1pct）。泛消费电子领域带屏化，增加显示驱动产品应用场景。公司产品线包括显示驱动芯片、摄像头音圈马达驱动芯片、快充协议芯片和电子价签四大产品线，各产品线终端客户有着较高的一致性，公司通过各产品线协同发展，为客户提供整体的解决方案。显示驱动芯片方面，上半年穿戴和平板类产品对公司的营收增长贡献较大，同时工控类产品也在持续增长，泛消费电子领域呈现明显的“带屏化”，将为公司显示驱动产品开辟多元的应用场景。公司电子价签产品线整体布局较早，产品品类较多，新产品迭代速度较快，同时受市场需求旺盛以及客户提前拉货的影响，上半年电子价签营收增长也较快。客户资源优质，积极拓展工控与零售应用市场。公司已累积丰富的国内外终端客户资源，产品广泛应用于三星、VIVO、OPPO、荣耀等手机品牌，亚马逊、谷歌、百度、小米等平板、智能音箱客户，360、Tik Tok 等智能穿戴客户。除消费性电子外，公司也积极拓展工控与零售应用市场。在工控领域，产品已导入三星家电、海信家电、GoPro、新大陆、联迪 POS 机、海康监控器及中控仪表台等设备。在智慧零售方面，公司 ESL（电子货架标签）芯片已被全球多家零售巨头采用，涵盖国际客户如家乐福、麦德龙、欧洲的 Auchan、Aldi、Ahold、美国 Lowe's、英国 Tesco、西班牙 BonPreu 等；国内则包括华润万家、多点集团、永辉超市、盒马、山姆会员店等。投资建议：新产品放量，维持“优于大市”评级由于公司新产品放量顺利，我们上调公司 2025-2027 年归母净利润至3.57/4.24/4.96 亿元（前值为 3.32/4.10/4.87 亿元），对应 2025 年 8月 26 日股价的 PE 分别为 33/27/24x，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，产品研发不及预期，客户导入不及预期。盈利预测和财务指标202320242025E2026E2027E营业收入(百万元)1,2092,1022,7123,3714,097(+/-%)0.9%73.9%29.0%24.3%21.5%归母净利润(百万元)113275357424496(+/-%)-13.1%143.6%30.0%18.7%16.9%每股收益（元）0.280.670.871.041.21EBITMargin4.4%9.7%11.1%10.9%10.6%净资产收益率（ROE）5.8%12.6%14.2%14.6%14.8%市盈率（PE）103.142.332.627.423.5EV/EBITDA121.347.138.331.726.9市净率（PB）5.975.344.644.023.47资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速图2：公司 2024 年收入构成资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速图4：公司利润质量资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司单季收入及增速图6：公司单季归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司毛利率、净利率变化情况图8：公司主要费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司季度毛利率、净利率图10：公司季度费率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202320242025E2026E2027E利润表（百万元）202320242025E2026E2027E现金及现金等价物17561757204123932771营业收入12092102271233714097应收款项101245260277337营业成本9671