公司信息更新报告：Q2业绩同环比增长，抗老化助剂出货量保持增长，润滑油添加剂量利齐升

基础化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 利安隆（300596.SZ） 2025 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/8/27 当前股价(元) 33.59 一年最高最低(元) 36.66/22.12 总市值(亿元) 77.13 流通市值(亿元) 75.47 总股本(亿股) 2.30 流通股本(亿股) 2.25 近 3 个月换手率(%) 133.91 股价走势图 数据来源：聚源 《Q4 业绩同环比高增，抗老化助剂盈利修复，生命科学、PI 材料快速推进—公司信息更新报告》-2025.4.24 《油价下跌拖累 Q3 业绩表现，润滑油添加剂盈利改善，PI 项目稳步推进—公司信息更新报告》-2024.10.30 Q2 业绩同环比增长，抗老化助剂出货量保持增长，润滑油添加剂量利齐升 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q2 业绩同环比增长，盈利能力改善，看好公司多层次高质量发展 公司发布 2025 年中报，实现营收 29.95 亿元，同比+6.2%；归母净利润 2.41 亿元，同比+9.6%。其中 Q2 实现营收 15.14 亿元，同比+3.3%、环比+2.2%；归母净利润 1.33 亿元，同比+18%、环比+23.6%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润 5.16、5.97、6.70 亿元，EPS 分别为 2.25、2.60、2.92 元/股，当前股价对应 PE 为 15.0、12.9、11.5 倍。公司同时公告拟注册发行中期票据 20 亿元用于偿还有息负债、补充营运资金、科技创新项目建设、研发投入、并购重组等。我们看好公司不断夯实抗老化剂、润滑油添加剂和生命科学事业，同时推进 PI 材料国产化，实现多层次高质量发展，维持“买入”评级。  润滑油添加剂量利齐升，抗老化剂出货量增长，生命科学、PI 项目快速推进 （1）分业务：2025H1 公司抗老化助剂、润滑油添加剂分别实现营收 23.58、6.18亿元，同比+3.06%、+18.49%；毛利率为 23.66%、13.48%，同比-0.66、+5.53 pcts；出货量为 6.55、3.42 万吨，同比+4.30%、+18.27%；对应不含税均价为 35,992.9、18,084.0 元/吨，同比-1.19%、+0.19%。此外，公司生命科学事业部中生物砌块业务关键项目 2025Q2 完成稳产稳销，单月销售额破百万，生物合成已经完成 3 个产品的中试，下一步将进入量产阶段。PI 项目产能端生产车间已封顶，预计 2026年试生产，韩国现有研发机构和产能正常运行；客户端与国内柔性线路板及柔性显示屏龙头企业建立合作，开始国产替代准入。（2）重要子公司：2025H1 锦州康泰、利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆珠海、利安隆赤峰分别实现净利润4,525.24、8,263.92、7,344.56、-192.23、232.28 万元，同比+160.27%、+4.18%、-0.25%、同比减亏、同比扭亏为盈。（3）盈利能力：公司 2025 年中报销售毛利率、净利率分别为 21.59%、7.81%，同比分别+0.18、+0.13pcts；2025Q2 销售毛利率、净利率分别为 21.65%、8.56%，环比分别+0.13、+1.52pcts。  风险提示：项目进展不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 5,278 5,687 6,259 6,903 7,649 YOY(%) 9.0 7.7 10.1 10.3 10.8 归母净利润(百万元) 362 426 516 597 670 YOY(%) -31.0 17.6 21.0 15.9 12.1 毛利率(%) 19.8 21.2 21.4 21.9 21.8 净利率(%) 6.8 7.3 8.1 8.5 8.6 ROE(%) 8.4 8.8 9.9 10.4 10.6 EPS(摊薄/元) 1.58 1.86 2.25 2.60 2.92 P/E(倍) 21.3 18.1 15.0 12.9 11.5 P/B(倍) 1.9 1.7 1.6 1.4 1.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2024-082024-122025-04利安隆沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1:2025H1 同比：公司润滑油添加剂量价齐升、毛利率提升；抗老化助剂量升价跌，毛利率同比小幅下跌 主要业务 营业收入（亿元） 营业成本（亿元） 毛利率 出货量（万吨） 不含税均价（元/吨） 营业收入同比 营业成本同比 毛利率同比（pct） 出货量 同比 不含税均价同比 抗老化助剂 23.58 18.00 23.66% 6.55 35,992.9 3.06% 3.96% -0.66 4.30% -1.19% 润滑油添加剂 6.18 5.35 13.48% 3.42 18,084.0 18.49% 11.38% 5.53 18.27% 0.19% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 2:2025H1 子公司：锦州康泰润滑油添加剂业务营收、净利润同比增长，利安隆珠海、利安隆赤峰盈利改善 2025H1 营收（亿元） 净利润（万元） 净利率 营收同比 净利润同比 净利率同比（pcts) 锦州康泰 6.39 4,525.24 7.08% 20.91% 160.27% 3.79 利安隆中卫 4.85 8,263.92 17.04% -5.80% 4.18% 1.63 利安隆科润 1.27 1,170.90 9.21% 5.74% -12.01% -1.86 利安隆凯亚 5.01 7,344.56 14.66% -2.60% -0.25% 0.35 利安隆珠海 5.56 -192.23 -0.35% 27.75% 同比减亏 1327 万元 3.15 利安隆赤峰 1.03 232.28 2.26% 5.24% 同比扭亏为盈 3.07 利安隆香港 14.27 4,806.61 3.37% -8.75% 47.42% 1.28 宜兴创聚 0.06 -947.87 -162.93% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 5 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 利润表(百万元) 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产 3732 4350 4515 5162 5464 营业收入 5278 5687 6259