公司信息更新报告：Q2业绩环比增长，聚丙烯薄膜、光学膜材料、高速电子树脂有序放量

基础化工/塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 东材科技（601208.SH） 2025 年 08 月 28 日 投资评级：买入（维持） 日期 2025/8/27 当前股价(元) 17.64 一年最高最低(元) 20.47/6.21 总市值(亿元) 175.43 流通市值(亿元) 175.43 总股本(亿股) 9.95 流通股本(亿股) 9.95 近 3 个月换手率(%) 378.15 股价走势图 数据来源：聚源 《2024 年业绩承压，2025Q1 业绩改善，看好高附加值产品放量—公司信息更新报告》-2025.4.25 Q2 业绩环比增长，聚丙烯薄膜、光学膜材料、高速电子树脂有序放量 ——公司信息更新报告 金益腾（分析师） 徐正凤（分析师） jinyiteng@kysec.cn 证书编号：S0790520020002 xuzhengfeng@kysec.cn 证书编号：S0790524070005  Q2 业绩环比改善、符合预期，聚丙烯薄膜、光学膜材料、电子材料有序放量 公司发布 2025 年中报，实现营收 24.31 亿元，同比+14.6%；归母净利润 1.9 亿元，同比+19.1%；扣非净利润 1.59 亿元，同比+45.3%，非经常性损益主要是 3,622万元计入当期损益的政府补助等。其中 Q2 实现营收 12.97 亿元，同比+7.9%、环比+14.3%；归母净利润 0.98 亿元，同比-9.8%、环比+7.1%；扣非净利润 0.83亿元，同比+14.4%、环比+8.5%，Q2 业绩环比改善主要受益于新增产能释放及特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品拓展顺利。我们维持盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润分别为 4.06、5.13、6.16 亿元，EPS 分别为 0.41、0.52、0.62 元/股，当前股价对应 PE 为 43.3、34.2、28.5 倍。随着光学膜、高频高速树脂等新产能有序释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。  电子材料量价齐升，光学膜材料量升价跌，山东艾蒙特、山东胜通盈利改善 （1）分业务：2025H1，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收 2.22、6.63、6.38、6.88、0.74 亿元，同比+0.4%、-7.5%、+25.1%、+28.6%、-5.1%；销量为 2.44、2.71、5.67、3.40、0.82 万吨，同比+9.1%、-29.9%、+29.2%、+17.9%、+3.2%；不含税售价 9,094、24,435、11,239、20,221、9,035 元/吨，同比-8.0%、+31.9%、-3.2%、+9.0%、-8.0%。Q2 新能源材料环比量价齐升，电工绝缘材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料环比量升价跌。（2）子公司：2025H1，子公司东方绝缘、东材新材、江苏东材、山东胜通、山东艾蒙特分别实现净利润 0.57、1.15、0.02、0.14、-0.46 亿元，同比分别+37.52%、+10.81%、-95.01%、+746.80%、同比减亏 598 万元。（3）盈利能力：公司 2025年中报销售毛利率、净利率分别为 16.49%、7.46%，同比分别+1.84、+0.39pcts。  风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。 财务摘要和估值指标 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元) 3,737 4,470 5,400 6,372 7,532 YOY(%) 2.7 19.6 20.8 18.0 18.2 归母净利润(百万元) 326 181 406 513 616 YOY(%) -21.4 -44.5 124.1 26.5 20.0 毛利率(%) 19.0 13.9 16.9 18.2 18.7 净利率(%) 8.7 4.0 7.5 8.1 8.2 ROE(%) 6.5 3.3 8.1 9.5 10.6 EPS(摊薄/元) 0.33 0.18 0.41 0.52 0.62 P/E(倍) 53.7 96.9 43.3 34.2 28.5 P/B(倍) 4.0 4.1 3.8 3.5 3.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -80%0%80%160%240%2024-082024-122025-04东材科技沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 附表 1：2025H1 同比：公司电子材料量价齐升，电工绝缘材料、光学膜材料、环保阻燃材料量升价跌 2025H1 产量（万吨） 销量（万吨） 营收（亿元） 不含税售价 （元/吨） 销量 同比 营收 同比 不含税售价 同比 电工绝缘材料 2.47 2.44 2.22 9,094 9.1% 0.4% -8.0% 新能源材料 2.77 2.71 6.63 24,435 -29.9% -7.5% 31.9% 光学膜材料 6.00 5.67 6.38 11,239 29.2% 25.1% -3.2% 电子材料 3.45 3.40 6.88 20,221 17.9% 28.6% 9.0% 环保阻燃材料 0.80 0.82 0.74 9,035 3.2% -5.1% -8.0% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 2：2025Q2 环比：公司新能源材料量价齐升，电工绝缘材料、光学膜材料、电子材料量升价跌 2025Q2 产量 （万吨） 销量 （万吨） 营收 （亿元） 不含税售价（元/吨） 销量同比 销量环比 营收同比 营收环比 不含税售价同比 不含税售价环比 电工绝缘材料 1.24 1.26 1.14 9,003 -8.4% 7.0% -14.0% 4.8% -6.1% -2.1% 新能源材料 1.39 1.44 3.54 24,578 -24.9% 13.1% -7.7% 14.6% 22.9% 1.3% 光学膜材料 3.33 3.05 3.38 11,096 17.7% 15.9% 12.8% 12.8% -4.2% -2.7% 电子材料 1.96 1.88 3.75 19,933 8.3% 23.7% 22.0% 19.9% 12.6% -3.1% 环保阻燃材料 0.53 0.50 0.43 8,672 11.7% 52.2% -1.3% 37.7% -11.7% -9.5% 数据来源：公司公告、开源证券研究所 附表 3：2025H1：子公司山东胜通、山东艾蒙特盈利改善，东方绝缘、东材新材净利润同比增长 子公司 主营业务 营业收入 （亿元） 净利润 （亿元） 净利率 营收同比 净利润同比 净利率同比（pcts） 东方绝缘 电工绝缘材料、新能源材料 2.83 0.57 20.10% -64.74% 37.52% 14.95 东